L'or et l'argent ont subi une vague de ventes, répétant ce que nous avions observé fin novembre lors des deux dernières années. L'attaque contre les métaux précieux est pilotée par les contrats à terme et se produit pendant les heures de négociation à New York. L'or a perdu 12 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 275 $ en début d'échanges européens ce matin, et l'argent a été malmené, reculant de 60 cents à 16,40 $.
L’année dernière, entre la dernière semaine de novembre et le 15 décembre, l’or est passé de 1 184 $ à 1 128 $. Et en 2015, l’or est tombé de 1 075 $ à 1 050 $ le 17 décembre. Dans ces deux cas, les plus bas de décembre ont marqué la fin de baisses importantes et ont été suivis de fortes remontées. Dans ces deux cas, la Fed avait annoncé une hausse du taux des fonds fédéraux bien à l’avance. C’étaient des cas classiques du principe « vendre la rumeur, acheter le fait ».
Les mouvements sur les contrats à terme du Comex rejouent ces événements. Les vendeurs à découvert, forts de leur statut d’acteurs « trop gros pour faire faillite », profitent de l’occasion pour imposer le discours dominant et clôturer leurs positions, du moins sur le Comex. Le Comex n’est toutefois qu’une partie du tableau, avec les positions du marché à terme de Londres et d’autres accords d’approvisionnement de gré à gré. Cependant, à la différence de 2015-2016 et de 2016-2017, la période 2017-2018 sera différente sur un point essentiel : les perspectives du dollar sont baissières, et celles de l’or sont donc haussières. Les deux précédentes remontées partaient de conditions de forte survente, qui sous-évaluaient clairement l’or, sans perspective d’affaiblissement du dollar.
Outre le retournement du cycle du dollar, les grands négociants américains de métaux précieux recentrent leurs activités vers la Chine, où les paiements des matières premières et de l’énergie importées sont de plus en plus réglés en yuan. La fonction authentique des contrats à terme, à savoir la couverture du risque de prix par les producteurs, se déplacera donc vers Shanghai, et une grande partie des échanges de contrats à terme avec elle. Tous les négociants internationaux de métaux précieux devront suivre le mouvement, sous peine de perdre des affaires.
Telle est la perspective à laquelle font face les vendeurs à découvert du Comex. Dans ces conditions, il est clair que c’est leur dernière occasion de se positionner en vue des évolutions prévisibles du marché en 2018. La gestion des anticipations du marché est plus que jamais importante pour eux.
Une cible infaillible : les analystes techniques, qui, dépourvus de véritable discernement, peuvent être comptés pour répandre un message baissier à partir des graphiques. Notre prochain graphique illustre une fois de plus cette vieille ficelle.
La moyenne mobile à 55 jours s’infléchit déjà à la baisse, le cours se situant en dessous, ce qui constitue un signal baissier à court terme. Pour l’instant, le cours reste supérieur à la moyenne mobile à 200 jours, qui est un repère important et se situe actuellement à 1 267 $. Le rythme de progression de cette moyenne mobile a ralenti jusqu’à devenir très lent, et elle devrait s’orienter à la baisse d’ici une semaine environ.
Par conséquent, si les vendeurs à découvert parviennent à faire baisser le cours de l’or d’environ 10 $, les derniers haussiers qui s’appuient sur l’analyse technique capituleront probablement.
Voilà le scénario baissier. Certains éléments positifs ont déjà été évoqués et, après la hausse attendue du taux des fonds fédéraux à la mi-décembre, l’or devrait mieux se comporter. La remontée du dollar, si elle n’est pas terminée, est très avancée, et l’on peut s’attendre à une reprise de son marché baissier, si elle n’a pas déjà eu lieu. Par ailleurs, mon collègue Stefan Wieler a récemment rédigé un document important soulignant qu’une hausse du cours de l’or est corrélée à une hausse des taux d’intérêt. Il est disponible ici.
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