Les médias se concentrent presque exclusivement sur le cours de l’or en dollars américains, et l’on oublie facilement que la performance de l’or face aux autres monnaies nationales peut parfois s’en écarter largement.
Le yen japonais et la livre sterling en offrent actuellement un bon exemple : l’or a progressé d’environ 5 % en livres depuis fin décembre et d’environ 15 % face au yen sur la même période. En comparaison, il a gagné moins de 1,5 % face au dollar américain sur cette période.
La marée montante soulève tous les bateaux : de même, une hausse durable de l’or en dollars s’accompagnera de hausses de l’or exprimé dans les autres devises (comme c’est le cas depuis l’abandon de l’étalon-or). Mais à court terme, l’or peut constituer une couverture importante contre la faiblesse de monnaies autres que le dollar, comme le montre clairement ce graphique de James Turk sur la performance de l’or au cours de cette décennie.
Prenons le second semestre 2008 : la crise financière a provoqué une ruée massive vers la sécurité supposée du dollar et des bons du Trésor américain. Étant donné que les difficultés du marché américain des prêts hypothécaires à risque étaient au cœur de la crise, c’était l’un des exemples les plus étranges de chacun se précipitant tête baissée vers le champignon atomique. L’or exprimé en dollars en a pâti, ne gagnant que 5,8 % sur l’année. Mais observez la tenue de l’or cette année-là face aux monnaies de matières premières comme les dollars canadien et australien, ainsi que face à la livre sterling, cette dernière étant malmenée par la faiblesse de la grande finance, l’économie britannique étant très exposée à ce secteur. Même l’or exprimé en euros a gagné 11 % cette année-là : ce n’est pas spectaculaire, mais c’est tout à fait honorable compte tenu du carnage qui touchait les autres marchés.
Il faut retenir que l’affirmation souvent répétée selon laquelle « l’or a été malmené en 2008 » et « n’a pas été une valeur refuge » n’était vraie que par rapport au dollar (ainsi qu’à ces autres valeurs refuges favorites que sont le franc suisse et le yen japonais). Mais pour de nombreux investisseurs en Europe, au Canada, en Australie et ailleurs, le métal jaune a joué son rôle de valeur refuge pendant la crise. C’est un point à garder à l’esprit alors que l’on parle de plus en plus d’une « crise silencieuse de la livre sterling ».