Entrevista de James Turk con Beurs Magazine

Desde el verano pasado el euro ha ido al alza. ¿Crees que esa tendencia continuará en el futuro?

JT: Es difícil predecir los movimientos del euro frente a otras monedas fiduciarias. Los bancos centrales están depreciándolas todas a un ritmo acelerado. Esto significa que, en este contexto, el euro no destaca realmente como una moneda de mal comportamiento. De hecho, durante la última década ha conservado su valor algo mejor que el dólar estadounidense, el yuan chino, la rupia india, el yen japonés y la libra esterlina, como puede verse en el siguiente gráfico que elaboré para un artículo reciente en el sitio web de GoldMoney.

Lo que puedo decir con seguridad es que, a medio y largo plazo, el euro seguirá perdiendo valor frente al dinero sólido: el oro, la plata y otros metales preciosos, aunque esto no excluye repuntes a corto plazo del tipo de cambio euro/oro (como hemos visto desde el pasado otoño).

Con activos bancarios de 47 billones de euros, la UE tiene oficialmente el mayor sistema bancario del mundo. Estuvo a punto de colapsar en 2008, pero desde entonces los bancos se han mantenido a flote gracias a una serie de intervenciones. ¿Han evitado las autoridades una crisis bancaria o solo la han aplazado?

JT: La han aplazado, pero el día del ajuste de cuentas llegará tarde o temprano, dada la enorme exposición de los bancos a la deuda soberana. Los gobiernos de todo el mundo siguen gastando muy por encima de sus posibilidades, lo que significa que los bonos que emiten para pagar ese gasto irán perdiendo todo su valor en los próximos años, ya sea por impago directo (como en Islandia), por reestructuración de la deuda (el caso de Grecia) o por inflación (la preferencia anglosajona). Para los tenedores de bonos, se trata de elegir su veneno. Si a esto se suma el riesgo sistémico inherente a los decenas de billones en productos derivados que hay en el sistema bancario, debería estar claro que otra crisis al estilo de 2008, o peor, es un riesgo muy real.

La normativa de Basilea III pretendía asegurar que los bancos tuvieran más colchones de capital para resistir futuras crisis. Sin embargo, recientemente se han vuelto a flexibilizar los requisitos de liquidez de Basilea III. ¿Por qué ocurre esto y crees que nos dice algo sobre lo que nos espera?

JT: Unos requisitos de liquidez más altos perjudicarían la capacidad de los bancos para inflar la oferta monetaria, y los políticos saben que, pese a todo lo que se habló tras la crisis de 2008 sobre la necesidad de una banca «responsable» y «conservadora», dependen profundamente de los bancos como motores de la inflación y de la expansión del crédito. Y eso sin mencionar que los gobiernos necesitan pedir prestadas enormes cantidades a los prestamistas.

¿Qué nos espera como resultado? Una inestabilidad continua en el sistema bancario, dosis cada vez mayores de emisión de dinero por parte de los bancos centrales y, finalmente, una inflación desbocada y la muerte de nuestro sistema monetario actual.

Aunque vives en Londres, sé que viajas mucho a España, que lleva una recesión más profunda y duradera que la mayoría de los demás países europeos. ¿Qué has visto que haya ocurrido allí recientemente?

JT: La situación es muy sombría. El desempleo oficial es del 25 % y el desempleo juvenil ya se acerca al 56 %. Estas cifras indican que la economía española está en depresión, aunque no se la llame así. El gasto público continuado da la ilusión de que la economía va mejor de lo que realmente va, pero ¿qué ocurre cuando el gobierno ya no puede endeudarse más?

Debemos reconocer que estamos llegando a esa fase. Tanto el gobierno central español como los gobiernos autonómicos necesitan dinero desesperadamente, pero no están dispuestos a reducir su papel en la economía ni a dejar que surja la creación de riqueza propia del libre mercado. Así que España sigue el mismo camino que los políticos socialistas persiguen hoy casi en todas partes y, como otros países, ha recurrido también a las malas artes. Por ejemplo, se ha informado de que el gobierno central echó mano del sistema nacional de pensiones, que ahora está repleto de deuda del Estado español. Es un acto inadmisible, dado que sustituyó buenos activos por su propia deuda, que no está muy lejos de la calificación de bono basura.

¿Y qué pasa con los demás países de Europa? ¿Ha habido algún acontecimiento concreto que haya llamado tu atención?

JT: Llevo mucho tiempo diciendo que el euro no es el marco alemán y que el BCE no es el Bundesbank, a pesar de las promesas que se hicieron cuando se fundó el euro, cuando se prometió que sería un sucesor del marco como moneda fuerte. Por eso ha sido interesante, aunque tristemente previsible, ver la continua marginación del Bundesbank y de su presidente, Jens Weidmann, a manos de personas como Angela Merkel, Mario Draghi y otros altos políticos y burócratas de la eurozona. Los políticos y burócratas parecen decididos, en nombre de mantener unida la eurozona, a convertir el euro en el sucesor espiritual de la lira italiana.

El Bundesbank se queja de ello (mira la entrevista que Weidmann concedió a Frankfurter Allgemeine Zeitung a principios de año), pero sin ningún efecto. Si a esto se suman los esfuerzos que sigue haciendo Suiza para debilitar el franco, para los defensores del dinero sólido las luces se están apagando por toda Europa.

¿Cómo ves que evolucionarán los acontecimientos en la eurozona en 2013 y después? ¿Cuáles serán las señales de que los mercados entienden que el emperador va desnudo?

JT: Hasta ahora las manifestaciones en las calles han sido relativamente cívicas, aunque ha habido excepciones. Quizá sean los hechos más visibles. Creo que es probable un aumento notable de los disturbios sociales a medida que la economía europea siga debilitándose, lo cual resulta irónico. El euro se presentó como una fuerza para unificar Europa, pero ha tenido el efecto contrario. Los separatistas catalanes, que se hacen oír con fuerza en Cataluña, la mayor provincia de España, son un ejemplo de la tensión que se está gestando.

¿Y el dólar? ¿Lo ves como una buena alternativa al euro?

JT: Ni mucho menos. El dólar es, si acaso, una apuesta aún peor que el euro en lo que respecta a conservar la riqueza y el poder adquisitivo. Los presupuestos de todos los niveles del gobierno estadounidense sangran números rojos. Se espera que el reciente acuerdo sobre el abismo fiscal aumente el endeudamiento del gobierno federal en más de 4 billones de dólares a lo largo de la próxima década, y si algo nos han enseñado las estimaciones anteriores de la Oficina Presupuestaria del Congreso es que siempre son demasiado optimistas. Es probable que los déficits acumulados superen con creces esa cifra. Como señala el economista John Williams en ShadowStats.com, si el gobierno de EE. UU. se viera obligado a aplicar los principios contables generalmente aceptados (GAAP), su déficit real de 2012 habría sido de 7 billones de dólares, y no el «mero» 1,1 billones que declaró.

Un billón aquí, un billón allá: pronto veremos una verdadera depreciación de la moneda. La economía es demasiado débil para sostener este nivel de endeudamiento y gasto, y por eso la Reserva Federal está imprimiendo 80 000 millones de dólares al mes, sin una fecha de finalización firme para estas compras. Esto acabará provocando una pérdida total de confianza en el dólar y una hiperinflación en Estados Unidos.

Nathan Sheets, jefe de economía internacional de Citigroup y antiguo alto cargo de la Fed, ha dicho: "Empezaré a preocuparme por el estatus del dólar como moneda de reserva cuando abramos el comercio con Marte. Solo una moneda extraterrestre puede desafiar al dólar". ¿Estás de acuerdo?

JT: No. Si retrocedes 100 años, seguro que encontrarías a muchos economistas y financieros destacados dispuestos a jurar que nada podría desafiar el estatus de la libra británica como moneda de reserva mundial. O, yendo aún más atrás, el franco francés, el real español o el florín neerlandés. Basta considerar con sencillez la situación fiscal del gobierno de EE. UU., las políticas de la Reserva Federal, el estado del sector bancario y la creciente demanda de oro por parte de los bancos centrales de los mercados emergentes para ver claro que los días del dólar fiduciario como punto de referencia indiscutido de las finanzas internacionales están contados. Un país no puede seguir abusando de este privilegio como lo ha hecho EE. UU. y esperar conservarlo.

En 2002 identificaste correctamente un punto de inflexión histórico para el oro, al decir que "me parece muy claro que Alan Greenspan está dando a todo el mundo la 'luz verde' para comprar oro", debido a que indicó que dejaría bajar los tipos de interés y abarataría el dinero. Con los bancos centrales de Occidente manteniendo los tipos de interés en cero o casi cero, ¿deberían los inversores en oro temer ahora una subida de los tipos?

JT: Es muy posible que los tipos nominales suban en los próximos años, pero los tipos reales seguirán siendo negativos, de modo que el ahorro en efectivo seguirá perdiendo dinero. Los tipos reales negativos son clave para el mercado alcista de los metales preciosos, porque significan que mantener activos que no generan intereses no tiene coste de oportunidad.

La mayoría de los bancos centrales del mundo desarrollado no pueden permitirse ofrecer a los ahorradores rendimientos reales, porque los gobiernos y las sociedades a los que sirven están demasiado endeudados. Los tipos reales arruinarían los presupuestos de esos gobiernos, con unos pagos de intereses de la deuda que se dispararían, y devastarían los mercados inmobiliarios, donde los propietarios están muy expuestos a las hipotecas de tipo variable. El mercado de bonos se desplomaría. Haría que la crisis de 2008 pareciera un paseo.

Por eso los gobiernos y los bancos centrales recurren a la «represión financiera»: mantener tipos reales negativos como medio para desapalancar las economías. El problema es que solo pueden hacerlo imprimiendo dinero de forma continua para comprar bonos. Es posible que esto no provoque una subida de precios a corto plazo, ya que buena parte de este dinero nuevo se queda simplemente en las reservas bancarias, pero hay que entender el efecto psicológico acumulado que tiene la impresión de dinero sobre el lado de la demanda de la ecuación de la divisa. Una montaña solo puede soportar un número limitado de copos de nieve antes de que se produzca un alud. Del mismo modo, el dólar estadounidense y otras divisas fiduciarias solo pueden soportar un cierto grado de abuso antes de que estalle, literalmente de la noche a la mañana, una crisis por el lado de la demanda.

En resumen: los bancos centrales están atrapados entre la espada y la pared, y en el peor de los casos posibles.

Has realizado una enorme labor de investigación y análisis sobre la manipulación del precio del oro. ¿Por qué crees que este asunto es importante desde el punto de vista del inversor?

JT: El oro es el numerario del cálculo económico. Su oferta total no la determina un decreto del banco central y aumenta a un ritmo de entre el 1 % y el 2 % anual. Es dinero porque, a diferencia de materias primas como el petróleo o el maíz, no se consume. Se acumula, y todo el oro extraído a lo largo de la historia sigue existiendo en sus reservas sobre la superficie. Recientemente terminé un estudio para la Fundación GoldMoney en el que señalo que las reservas sobre la superficie crecen aproximadamente al mismo ritmo anual que la población mundial y la creación de nueva riqueza, factores que explican por qué el oro conserva el poder adquisitivo durante largos periodos de tiempo.

Esto significa que es un barómetro perfecto de la salud de las divisas nacionales. En el contexto actual, una subida rápida del precio del oro, unida a una situación de backwardation en el mercado de futuros del oro, sería una señal inequívoca de que el dólar estadounidense fiduciario se acercaba a su final. Por lo tanto, el Gobierno de EE. UU. y sus aliados cercanos tienen un interés evidente en evitar una subida rápida del precio del oro (y del de la plata, dada su dimensión monetaria). No pueden impedir del todo que el oro suba, pero sí pueden frenar su ascenso cediendo en préstamo al mercado oro de los bancos centrales. Es lo que llevan haciendo los últimos 20 años. Yo lo llamo una retirada controlada, pero en cualquier momento podría convertirse en una desbandada.

La población general no tiene ni idea de esto, porque los bancos y gobiernos implicados se han esforzado mucho por borrar sus huellas. Tenemos una gran deuda con el Gold Anti-Trust Action Committee (GATA) por el trabajo que ha realizado durante los últimos 15 años para arrojar luz sobre este oscuro terreno de la intervención en el mercado como política de los bancos centrales, que a su vez es el resultado de decisiones tomadas a puerta cerrada. Cualquier decisión gubernamental tomada en secreto es anatema para una sociedad libre.

¿Por qué es importante que lo entienda el inversor medio? Porque, en muchos casos, como ciudadanos de países cuyos gobiernos participan en este esquema, su oro se está cediendo en préstamo al mercado sin su permiso. Una vez que el oro de un gobierno sale de la cámara acorazada de este modo, es poco probable que se devuelva. Así que la mayoría de los gobiernos poseen mucho menos oro del que declaran. Y, en segundo lugar, porque se está engañando a la gente sobre la condición del oro y la plata como dinero y sobre su verdadero valor como conservadores de riqueza a largo plazo.

En 2011, la vicegobernadora del banco central de Bélgica, Françoise Masai, dijo a los accionistas que el 41 % del oro belga, es decir, 88 toneladas, estaba «prestado». Y en un artículo de 2005 del banco central de los Países Bajos (que ya se ha retirado de su sitio web), el responsable Jan Lamers afirmó que la mayor parte del oro neerlandés está almacenado en la Reserva Federal de Nueva York, así como en los bancos centrales de Canadá y del Reino Unido. ¿Qué pasaría si Bélgica y los Países Bajos empezaran a pedir que les devolvieran su oro? ¿Existe el riesgo de que el oro ya no esté allí?

JT: Probablemente hay mucho menos oro en las cámaras acorazadas de los bancos centrales del que afirman. He escrito y hablado sobre este asunto en profundidad (véase: http://kingworldnews.com/kingworldnews/KWN_DailyWeb/Entries/2012/10/25_James_Turk_-_The_Entire_German_Gold_Hoard_Is_Gone.html; http://www.fgmr.com/more-proof.html. Los países que pidan primero que les devuelvan su oro bien podrían recuperarlo todo, porque la Reserva Federal de Nueva York y otros no querrán admitir que no pueden atender todas las reclamaciones de oro que pesan sobre ellos. Serán los gobiernos que esperen, o a los que se haya engañado haciéndoles creer que no hay ningún problema, los que se queden con el muerto.

La manipulación deliberada del precio en los mercados del oro tiene una larga historia, que se remonta al London Gold Pool de la década de 1960. ¿Qué señales ves de que este antiguo esquema Ponzi del oro de papel se está deshaciendo ahora?

JT: la decisión de Alemania de repatriar una parte de sus reservas de oro; Venezuela pidiendo a Londres que le devuelva su oro; políticos holandeses exigiendo respuestas sobre su metal precioso; y, sobre todo, las compras constantes de los bancos centrales de los países en desarrollo (en particular de Asia) a costa de sus reservas en dólares. El plan de supresión del precio enfrenta a los vendedores en corto de papel de Occidente con los ahorradores asiáticos que compran metal físico. Solo existe una cantidad limitada de oro en el mundo, y por eso ha sido dinero durante 5.000 años. En cambio, las monedas de los gobiernos pueden imprimirse sin parar hasta que se derrumban, y la historia monetaria muestra este resultado una y otra vez. Por eso nos dirigimos hacia un enorme short squeeze.

Tenías poco más de 30 años y vivías la crisis económica de finales de los años setenta cuando concebiste por primera vez la idea de fundar GoldMoney. Si hablaras con un joven que crece en la crisis económica actual, ¿qué caminos le sugerirías explorar?

JT: Internacionaliza tus activos y la aplicabilidad de tus habilidades todo lo que puedas. No aceptes la sabiduría convencional en lo que respecta a la economía y las finanzas personales. No te creas ni una palabra de lo que diga un profesor de economía, a menos que te enseñe la Escuela Austriaca de Economía, lo cual nos lleva a otro punto importante: la educación. Lee todo lo que puedas para aprender cómo funciona realmente el mundo. El conocimiento no solo da confianza a las personas, sino que las vuelve autosuficientes, que es lo contrario de ser dependiente. Lo primero alimenta la libertad humana al ampliar la libertad individual, lo que a su vez impulsa al máximo la «mano invisible» de Adam Smith, mientras que la dependencia solo amplía la mano muerta del Estado.

Cuando te pregunté «¿Cuándo debería vender mi oro?», me respondiste: «No vas a vender tu oro, ¡vas a gastarlo!». Me ha costado un tiempo, pero aquí estoy con una pregunta de réplica: entonces, ¿cuándo crees que será prudente que un inversor inteligente empiece a invertir de nuevo en la economía una parte de sus ahorros en oro?

JT: Cuando el oro esté sobrevalorado, y todavía estamos lejos de ese punto en lo que respecta al precio. Cada día estamos más cerca en lo que respecta al momento, pero no podemos predecir cuándo ocurrirá esa sobrevaloración. Sin embargo, sabemos por la naturaleza de los mercados alcistas que ocurrirá, e incluso podemos aventurar un precio. Según mi Índice del Miedo y mi Índice Gold Money, el precio será superior a 11.000 dólares por onza, tal como lo calculo ahora. No obstante, el precio podría ser mayor, o incluso menor, según las políticas que adopten el Gobierno de EE. UU. y la Reserva Federal.

¿Hacia dónde ves que irán el oro y la plata en 2013?

JT: Mucho más arriba. El oro y la plata llevan dos años en un patrón de consolidación, tras su gran salto de 2009 a 2011. Este patrón es normal en los mercados, y ya lo hemos visto antes en el oro. Por ejemplo, tras las grandes subidas consecutivas del oro y la plata en 2006 y 2007, los metales pasaron por una corrección en 2008. Así que el oro y la plata han construido ahora una enorme base de apoyo que los impulsará al alza en 2013.

Esta entrevista se publicó originalmente en el número de febrero de Beurs Magazine.