L’or et l’argent marquent une pause alors que l’argent de la peur se réfugie dans le dollar américain. Il devient évident que l’Iran n’est pas un adversaire facile et que les conséquences économiques de cette guerre sont désastreuses, avec un pétrole à 100 dollars et en hausse.
Le contexte du rapport de marché de cette semaine est la propagation des conséquences des attaques conjointes des États-Unis et d’Israël contre l’Iran, ce dernier ayant effectivement fermé le goulet d’étranglement d’Ormuz et multipliant les attaques de drones dans toute la région. Les marchés de capitaux tentent de s’adapter aux conséquences économiques et financières d’un prix du pétrole de plus en plus susceptible de rester élevé plus longtemps.
Cette semaine, l’or et l’argent ont globalement reculé, l’or de façon marginale et l’argent, plus volatil, de façon plus marquée, tandis que missiles et drones semblaient voler en nombre croissant dans la guerre contre l’Iran. Dans les premiers échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 5 095 $, en baisse de 76 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent, à 83,30 $, avait perdu 2,75 $ sur la même période.
Les contrats à terme sur l’argent du Comex tournent à vide : les volumes ont diminué jusqu’à des niveaux négligeables, tandis que l’intérêt ouvert reste à son plus bas niveau en 20 ans, ce qui témoigne d’une absence totale d’intérêt de la part des spéculateurs. Le graphique suivant l’illustre :
Parallèlement, l’argent est progressivement retiré des coffres du Comex et le niveau des stocks enregistrés pour livraison est tombé à 15 720 contrats, contre un intérêt ouvert de 115 854. En outre, quelqu’un accumule des contrats d’avril, qui, avec les contrats de mars en circulation, totalisent 2 847 ce matin. Cela ne peut s’expliquer que par l’intention de prendre livraison.
La liquidité de l’argent reste rare à Londres et à Shanghai. Toutefois, le prix à Shanghai est en légère baisse ce matin, à 94 $, avec une prime d’environ 13 % maintenue par rapport au cours au comptant de Londres. Malgré cela, une situation de déport a existé sur les contrats à terme de Shanghai au cours de la semaine :
C’est vendredi 13e après tout
Lorsque les marchés sont surpris par de mauvaises nouvelles, la liquidité mondiale a tendance à se réfugier dans le dollar, ce que reflète l’indice pondéré par les échanges commerciaux, qui a fortement progressé ces derniers jours :
Ce n’est qu’une fois la panique initiale passée que des réflexions plus rationnelles influencent les prix. Le déroulement de la guerre, qui devait au départ durer à peine plus d’une semaine, constitue un choc pour les investisseurs complaisants. Malgré les accords mondiaux visant à puiser dans les réserves stratégiques de pétrole pour compenser le déficit en provenance du Golfe, les analystes prennent conscience de la réalité de prix du pétrole plus élevés pendant plus longtemps, ainsi que de leurs conséquences sur les prix à la consommation. Pire encore, les signes de stagnation des économies occidentales se multiplient, une combinaison désastreuse qui inverse les perspectives de taux d’intérêt et pénalise lourdement les valeurs de marché.
Les rendements obligataires ont recommencé à augmenter jusqu’à des niveaux alarmants. Le rendement du gilt britannique à 10 ans a progressé de près de 50 points de base alors que l’économie britannique est à l’arrêt et que le gouvernement britannique comptait sur une baisse des taux d’intérêt. Et le rendement allemand atteint ce matin de nouveaux sommets alors que l’économie du pays est dans une situation critique. Ces graphiques suivent :
L’ampleur du désastre de la guerre ne commence qu’à être prise en compte par les marchés. On dit que le pétrole entre dans la composition de 45 000 produits, et un choc pétrolier qui pourrait s’avérer le plus important de l’histoire moderne fera monter les prix dans tous les secteurs, entraînant un effondrement du pouvoir d’achat des monnaies. Il n’est pas étonnant que les rendements obligataires augmentent et qu’ils aient encore beaucoup de chemin à parcourir. La logistique est elle aussi désorganisée, les navires déroutés et les soutes bloquées dans le Golfe provoquant des pénuries de carburant.
Les monétaristes et les économistes de l’école autrichienne nous disent que ce n’est pas le choc pétrolier qui fait monter l’inflation, mais l’expansion du crédit servant à le financer. Dans ce cas, les banques centrales étendront manifestement leurs bilans pour rendre ce crédit disponible. Les banques commerciales, déjà confrontées à une crise du crédit privé et à une détérioration des perspectives économiques, resteront probablement les bras croisés, en rappelant les prêts lorsqu’elles le peuvent.
D’une situation relativement bénigne, les perspectives sont désormais celles d’une expansion massive de la monnaie et des réserves monétaires, accompagnée d’une flambée des rendements obligataires et de l’éclatement des bulles boursières. C’est la combinaison classique qui conduit à l’effondrement de la valeur des actifs, à la dépression économique et à une envolée des prix à la consommation. Le système de monnaies fiduciaires issu de Bretton Woods est de manière plus visible sur le point d’être mis à l’épreuve, et son échec devient une possibilité réaliste.
Une fois passée la ruée actuelle, à court terme, vers la sécurité perçue du dollar, l’or et l’argent seront les seules valeurs refuges. Et la ruée vers ces métaux sera un spectacle remarquable !