Une correction technique de l’or et de l’argent évince les détenteurs les plus fragiles et offre une base plus solide au prochain mouvement haussier.
Il existe de fortes indications que la bulle du crédit commence à se dégonfler. Un effondrement spectaculaire des cryptomonnaies ouvre la voie, suivi par les valeurs de momentum du NASDAQ. Cette évolution entraînera inévitablement une liquidation généralisée dans toutes les catégories d’actifs financiers, suivie par les conséquences d’une réallocation massive des portefeuilles au détriment du risque. La violence financière fait pleinement partie du dernier acte des monnaies fiduciaires, qui quittent la scène.
Peut-être une tempête parfaite. C’est la justification ultime de l’accumulation d’or et d’argent. Mais traverser des conditions d’ouragan peut exiger beaucoup de sang-froid.
L’or et l’argent ont corrigé leurs récentes hausses cette semaine, comme le montre le graphique d’en-tête. Dans les échanges européens de ce matin, l’or valait 2 862 $, en baisse de 78 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, après avoir atteint un nouveau sommet de 2 956 $ lundi. L’argent valait 31,15 $, en baisse de 1,25 $ sur la même période. Le volume d’échanges de l’or au Comex était modéré, tandis que celui de l’argent a reculé depuis des niveaux assez élevés, parallèlement au prix.
L’or n’est en aucun cas suracheté, comme le montre le graphique de l’intérêt ouvert au Comex :
En gros, je considérerais 450 000 contrats comme un niveau de survente et 600 000 comme un niveau de surachat. À 508 807 (chiffre préliminaire, hier soir), les marchés à terme sont globalement neutres.
Gardez à l’esprit que les contrats de mars arrivent à échéance cette semaine, et les options associées expirent également, ce qui a dû jouer un rôle. Parallèlement, les demandes de livraison se poursuivent à vive allure, avec 301 tonnes d’or et 961 tonnes d’argent depuis le début de l’année. Ces prétendues livraisons semblent accuser un retard considérable.
Par exemple, entre mai 2022 et octobre 2024, 39 millions d’onces d’or ont fait l’objet d’une demande de livraison, alors que la baisse des stocks en entrepôt, à 19 millions d’onces, n’en représentait que la moitié. La situation de l’argent présente un retard comparable. Certes, cela ne tient pas compte d’autres entrées compensatoires, mais cela explique pourquoi les banques de métaux précieux ont paniqué, faisant monter les prix des contrats à terme à des primes substantielles par rapport au cours au comptant de Londres.
L’or et l’argent restant à livrer alimenteront sans aucun doute la prochaine crise au Comex. Mais pour l’heure, le facteur le plus important est l’éclatement de la bulle du crédit, et rien ne l’illustre de manière plus spectaculaire que la tulipomanie actuelle, à savoir le bitcoin et les cryptomonnaies en général. Elles entraînent les valeurs technologiques vers l’abîme.
Le danger d’une destruction de richesse liée aux cryptomonnaies ne doit pas être sous-estimé. En particulier, les cryptomonnaies associées à Trump se sont presque entièrement effondrées. Le $Trump a perdu plus de 80 %, et la cryptomonnaie meme de Melania Trump plus de 90 %.
Les cryptomonnaies sont largement détenues, entièrement alimentées par le crédit fiduciaire, et leur valeur combinée récente était estimée à 3 000 milliards de dollars. Le NASDAQ a été porté par les spéculateurs associés, qui ont utilisé l’effet de levier sur leurs positions, comme le montre mon prochain graphique, celui de la dette sur marge, qui atteignait fin janvier un record de 937,3 milliards de dollars, dépassant de peu le précédent sommet d’octobre 2021.
Bien que ce phénomène n’en soit qu’à ses tout débuts, l’effondrement du crédit est alimenté par une prise de conscience croissante des conséquences de la reprise des droits de douane. Le président Trump a annoncé l’imposition immédiate de droits de douane de 25 % sur les importations en provenance du Canada et du Mexique, de 25 % sur celles de l’UE, et un doublement des droits sur la Chine. Il est évident que ces droits de douane saperont l’économie mondiale et feront monter les prix à la consommation aux États-Unis. Par conséquent, les efforts d’Elon Musk pour maîtriser le gaspillage des dépenses fédérales, qui minent déjà la confiance du secteur privé, seront balayés par un effondrement provoqué par les droits de douane et par les conséquences de réductions importantes des contrats publics.
La combinaison d’une bulle du crédit et de droits de douane punitifs menace de faire s’effondrer le commerce mondial et reproduit les conditions qui ont conduit au krach de Wall Street et à la loi tarifaire Smoot-Hawley de 1930, laquelle a alimenté la dépression des années 1930. Cette fois, la combinaison pourrait être encore plus féroce, et réduire la valeur du crédit bien davantage que ce que reflétait la dévaluation du dollar par rapport à l’or en 1934.
Voilà le point essentiel. Face à la perspective d’une destruction extrême de valeur financière, la sécurité en matière de préservation du patrimoine consiste à sortir du crédit pour se placer dans la véritable monnaie, c’est-à-dire l’or, et à attendre simplement que la tempête passe.