L’or et l’argent ont dérivé à la baisse cette semaine, en direction d’un test des plus bas de fin juin. Lors des échanges européens ce matin, l’or s’échangeait à 1 918 $, en baisse de 24 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 22,7 $, en recul de 89 cents. Au Comex, le volume des échanges sur l’or était faible, mais élevé sur l’argent. Les livraisons d’or au Comex se sont poursuivies à un rythme soutenu : 11,9 tonnes supplémentaires ont été présentées à la livraison au cours des cinq derniers jours ouvrés, soit 32,9 tonnes au cours des deux dernières semaines. Les livraisons d’argent ont totalisé 22,1 tonnes au cours des cinq derniers jours ouvrés, et 141 tonnes au cours des quinze derniers jours.
L’intérêt ouvert sur les contrats d’or et d’argent au Comex est présenté dans les deux graphiques ci-dessous.
L’intérêt ouvert sur l’argent s’est redressé et, bien que le prix semble dicté par sa relation avec l’or, cela témoigne d’un soutien solide.
L’intérêt ouvert sur l’or est proche de ses plus bas niveaux depuis quatre ans, mais la divergence avec le cours de l’or depuis 2020 est notable. En d’autres termes, les tentatives des swaps, qui sont principalement des banques de métaux précieux détenant en permanence des positions vendeuses, de faire baisser les prix ont échoué. Une autre manière d’examiner cette divergence consiste à observer la relation entre les positions nettes acheteuses de la catégorie Managed Money et le prix, ce que nous faisons ci-après.
Depuis 2020, l’or suit une tendance haussière, tandis que les positions nettes acheteuses des Managed Money ont diminué puis évolué latéralement. Cela se reflète également dans les valeurs brutes et nettes des positions vendeuses des swaps, qui demeurent obstinément élevées. C’est ce qui suit.
L’incitation des swaps à faire baisser les prix n’en est que plus forte. Il est dans leur intérêt de perpétuer le mythe selon lequel la seule chose qui compte pour le cours de l’or est l’écart de rendement entre l’or et les dollars. Et nous voyons maintenant les prix de l’énergie commencer à augmenter fortement, ce qui pèse sur le cours de l’or, soutient le dollar et laisse présager la persistance de taux d’intérêt élevés.
Les deux graphiques suivants illustrent la situation.
L’erreur commise par les banques centrales et l’establishment de l’investissement est de ne pas comprendre que les taux d’intérêt sont la compensation due au fait de se séparer de son argent, de sa monnaie ou du droit d’accéder instantanément au crédit. Les taux d’intérêt représentent l’évaluation par le marché de la valeur future actualisée d’un moyen d’échange, à laquelle les étrangers sont particulièrement sensibles.
Comme l’or conserve son pouvoir d’achat au fil du temps, sa valeur future actualisée ne reflète que la préférence pour le présent et le risque de contrepartie. La valeur future actualisée des monnaies fiduciaires inclut la perte de pouvoir d’achat anticipée, laquelle est non seulement plus importante aujourd’hui qu’il y a deux ans, mais l’est de plus en plus. Il n’existe donc, en théorie monétaire comme en théorie économique, aucun lien entre le rendement de l’or et celui d’une monnaie fiduciaire.
Lorsque l’inflation est persistante, les taux d’intérêt et l’or augmentent en même temps, comme le démontre clairement l’expérience des années 1970.
Quoi qu’il en soit, les swaps finiront par perdre. Si l’inflation recule, comme la plupart s’y attendent, des acheteurs se manifesteront en raison de la baisse des taux d’intérêt. Mais si l’inflation persiste, l’or commencera à anticiper la baisse du pouvoir d’achat du dollar.