En Extrême-Orient, lundi, l’or a brièvement grimpé jusqu’à 2 146 $ et l’argent jusqu’à $$25,90, alors qu’il était 18 h 30 (heure de New York) dimanche. Cette hausse a été de courte durée : faute de suivi et sous l’effet de prises de bénéfices, l’or et l’argent sont rapidement repassés sous la clôture officielle de vendredi à New York. Après cet épisode, l’or s’est stabilisé et s’échange ce matin en Europe à 2 030 $, en baisse de 42 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent a continué de s’affaiblir et s’établit à 23,80 $, soit un recul substantiel de 1,68 $.
Les volumes du Comex ont nettement diminué depuis lundi, comme l’illustre l’aperçu ci-dessous.
Cela indique que la pression vendeuse s’atténue, les acheteurs à la hausse ayant pour la plupart été éjectés du marché par leurs stops, ce qui n’a rien de surprenant. Jusqu’à présent, les positions longues tiennent globalement. Cela dit, en l’absence d’un regain de pression acheteuse, il est probable que les opérateurs des banques de métaux précieux tenteront presque certainement de ramener l’or légèrement sous les 2 000 $. L’opération devra être menée avec prudence, car certains investisseurs estiment forcément avoir manqué une occasion sur ce marché haussier et cherchent à acheter sous les 2 000 $. Les ETF connaissent une série décroissante de ventes nettes, qui devrait se transformer en achats nets, ce qui mettrait sous pression les acteurs à découvert sur le métal précieux.
Notre graphique suivant présente la situation technique sous-jacente, qui est haussière.
Un repli vers le niveau de 2 000 $ élimine non seulement les acheteurs à court terme, mais les moyennes mobiles laissent aussi entrevoir un soutien croissant jusqu’à 1 951 $, niveau actuel de la moyenne mobile à 55 jours.
La possibilité pour les vendeurs à découvert de ramener l’or vers ce niveau dépend de l’éventuelle atténuation du sentiment de crise autour du dollar. Le faible volume d’échanges avant Noël pourrait offrir cette opportunité aux vendeurs. À l’inverse, une escalade du conflit israélo-palestinien, ou une éventuelle hausse des rendements obligataires déstabilisant les devises mondiales, pourrait provoquer un nouveau resserrement au détriment des vendeurs.
Il convient de garder à l’esprit que l’or a corrigé une tendance haussière dans les autres devises, et que le dollar n’est qu’une partie du tableau. Le graphique suivant, qui présente les valeurs de fin de mois, l’illustre.
Toutes choses égales par ailleurs, à mesure que le dollar s’affaiblit face aux autres grandes devises, le cours de l’or en dollars devrait progresser, tandis qu’il pourrait se consolider davantage en yens, en livres sterling et en euros. La baisse des rendements des obligations du Trésor américain est à l’origine de l’évolution de la relation entre les devises, le rendement des bons à 10 ans étant tombé sous 4,2 %.
Cette baisse des rendements des obligations du Trésor a considérablement allégé la pression baissière sur les marchés mondiaux, entraînant un net recul de l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux, qui fait l’objet de notre dernier graphique.
Le recul des rendements obligataires et de l’indice pondéré du dollar laisse penser que le sentiment de panique systémique s’estompe. Mais il reste des positions longues à effet de levier sur le dollar à dénouer, ce qui entraîne des ventes de dollars et des rachats de positions vendeuses sur d’autres devises. Si les investisseurs étrangers ont bénéficié de la baisse des rendements obligataires en dollars, ils s’exposent désormais à des pertes de change s’ils conservent leurs dollars.
Quant à l’or, les conditions devraient rester tendues sur les marchés physiques, les banques centrales continuant d’accumuler des réserves d’or.