Notre graphique principal montre l’argent en pleine ascension, sur fond de rapports faisant état de déports (backwardations) et de taux de prêt en forte hausse. Cette progression va-t-elle se poursuivre, et l’or suivra-t-il ?
Porté par une faible liquidité, l’argent cotait ce matin en Europe 45,03 $, en hausse de 2,00 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’or progressait de 68 $, une hausse moins spectaculaire, à 3 750 $ sur la semaine, mais avec une tendance de fond solide.
Dans ce rapport, nous examinons les facteurs qui poussent actuellement à la hausse les cours de l’or et de l’argent, et nous nous demandons si cette tendance va se poursuivre.
Le graphique ci-dessous illustre le problème du marché papier avec le contrat à terme sur l’argent.
Après avoir bondi à plus de 184 000 contrats sur le Comex au 17 juin, l’intérêt ouvert est retombé à 154 000 le 1er septembre. Pendant ce temps, le prix a continué de monter fortement jusqu’à 40 $. Une baisse de l’intérêt ouvert accompagnée d’une hausse des prix ne peut résulter que d’un violent « short squeeze » touchant les vendeurs à découvert institutionnels, principalement les opérateurs de swaps. Mais l’intérêt ouvert a cessé de baisser après le 1er septembre et progresse désormais, car les spéculateurs acheteurs comprennent que les métaux précieux sont en marché haussier et se joignent à la course.
Cela resserre l’étau sur les vendeurs à découvert, qui doivent être pris de panique. Le graphique technique montre une situation d’emballement rare, sans signe d’arrêt.
Par ailleurs, les investisseurs commencent à acheter des ETF, ce qui accentue les tensions sur la liquidité physique ; les taux de prêt élevés et les déports à Londres sont donc susceptibles de persister. Quant aux livraisons demandées sur le Comex, vraisemblablement destinées à des détenteurs qui thésaurisent, elles atteignent 10 842 tonnes depuis le début de l’année, soit environ 58 % de l’offre minière mondiale sur neuf mois.
Vous avez bien lu !
Le problème est que, au lieu d’entraîner des prises de bénéfices, la hausse du prix de l’argent risque de confirmer les raisons fondamentales de thésauriser ce métal, à savoir se prémunir contre la dégradation des monnaies fiduciaires. Les acheteurs continuent d’affluer vers le physique et semblent susceptibles d’accélérer le rythme de leurs achats dans ces conditions extrêmement tendues.
Cela nous amène à l’or. Voici d’abord le graphique technique :
Comme pour l’argent, l’or semble progresser à la verticale. Là encore, des investisseurs ont manqué un important marché haussier et se demandent s’ils doivent acheter. À la marge, ils le font en passant par les ETF. En outre, de grandes banques américaines gérant des milliers de milliards de dollars prévoient désormais des prix plus élevés, ce qui ne peut manquer de mettre la pression sur leurs gérants, dont l’exposition à l’or pour le compte de leurs clients est quasi nulle.
Bien que le marché de l’or soit plus liquide que celui de l’argent, une situation similaire existe : 900 tonnes ont été demandées en livraison sur le Comex, dont la quasi-totalité est vraisemblablement thésaurisée. Parallèlement, la demande d’ETF commence à décoller, ce qui accentue les tensions sur la liquidité physique. Et, comme le montre le graphique ci-dessous, on observe des similitudes avec le « squeeze » de l’argent.
La Chine et Bretton Woods 2
En toile de fond des difficultés des marchés de capitaux occidentaux, la Chine a de fait acculé le marché physique, et il apparaît maintenant qu’elle prévoit d’adosser sa monnaie à l’or pour le règlement de ses échanges intranationaux. C’est pourquoi la Bourse de l’or de Shanghai ouvre des coffres à Hong Kong et en Arabie saoudite, et prévoit aussi des plateformes d’échange yuan-or ailleurs en Asie du Sud-Est. Elle envoie ainsi un signal clair aux autres pays de l’OCS et des BRICS, ainsi qu’au Sud global en général : dans un monde post-dollar, ils auront besoin de réserves d’or qui leur soient propres.
Par conséquent, des banques centrales sont acheteuses de tout le métal précieux disponible, ce qui, avec la demande croissante d’ETF, ne manquera pas de maintenir l’offre physique très tendue.
À un certain stade, cette ruée grandissante vers l’or et l’argent physiques pourrait se calmer. Des spéculateurs sur le papier, espérant un profit rapide, se joignent probablement au troupeau des acheteurs, et ils seront éjectés. Mais cela ne changera pas les pénuries sous-jacentes de métal précieux, qui semblent devoir s’aggraver.
Les autorités espéreront que cela n’entraînera pas de problèmes systémiques.