L'or et l'argent ont progressé avant le week-end de Pâques, l'argent affichant une vigueur exceptionnelle. L'or a clôturé hier soir à 2 008,8 $, en hausse de 39 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L'argent a gagné 90 cents, à 24,97 $.
Dans le dernier rapport Commitment of Traders, daté du 28 mars, la catégorie Managed Money affichait une position nette acheteuse de 99 160 contrats au Comex, se rapprochant de la position neutre d'environ 110 000 contrats nets acheteurs. Depuis, il est probable que cette catégorie ait commencé à glisser peu à peu vers une zone de léger surachat. Toutefois, mesuré à l'aune de l'intérêt ouvert, le contrat sur l'or dans son ensemble n'est toujours pas suracheté.
Alors que la catégorie Managed Money entre dans une zone de léger surachat, c'est la catégorie Other Reported qui est en retard. Nous l'examinons ensuite.
La raison n'est pas difficile à comprendre. C'est cette catégorie qui représente la livraison. Pour la seule échéance d'avril, 20 684 contrats ont fait l'objet d'une demande de livraison (64,3 tonnes), et 1 265 autres contrats restent à régler.
Pour les Swaps (principalement les salles de marché des banques de métaux précieux), c'est un problème. Chaque fois qu'ils interviennent sur le marché, les acheteurs en vue d'une livraison en profitent pour accumuler leurs positions physiques. Les données COT montrent que leurs engagements collectifs recommencent à augmenter, avec des positions vendeuses brutes de 44,9 milliards de dollars au 28 mars. Cela est réparti entre 23 opérateurs de cette catégorie, soit une exposition moyenne de 1,73 milliard de dollars chacun.
Cependant, Pâques est toujours pour eux l'occasion de faire baisser les cours des contrats à terme, de déclencher les ordres stop des acheteurs et de se positionner en vue des échanges d'après-Pâques. Les marchés actions américains sont fermés aujourd'hui, et de nombreux marchés européens le sont également pour le Vendredi saint. Londres, ainsi que de nombreux marchés européens, sera fermée le lundi de Pâques.
Normalement, on s'attendrait à ce que le marché faiblisse avant le week-end de Pâques, les opérateurs anticipant les actions des Swaps ; le fait que ce ne soit pas le cas laisse penser que ce sont les acheteurs de métal physique qui animent le marché, à défaut de piloter encore les prix.
Les opérateurs des banques de métaux précieux vont très probablement tenter de couvrir leurs positions vendeuses en profitant de la faiblesse des échanges durant les fêtes. Mais les probabilités jouent de plus en plus contre eux. Leurs trésoriers cherchant à réduire la taille du bilan de leur banque, ils seront probablement limités dans leur capacité à accroître davantage leurs positions vendeuses ; le risque de capitulation augmente donc.
Il convient de noter que les banques centrales accroissent leurs stocks physiques, ce qui constitue un signal clair qu'elles vendent des dollars. L'indice TWI du dollar fait l'objet du graphique suivant.
Si le TWI passe sous 100,5, non seulement les détenteurs étrangers de dollars risquent d'accélérer leurs ventes, mais les fonds spéculatifs de la catégorie Managed Money flaireront l'aubaine et, dans leur stratégie d'arbitrage par paires, vendront des dollars et achèteront des contrats à terme sur l'or.
Par conséquent, l'évolution du TWI du dollar est probablement le meilleur indicateur à surveiller. Entre-temps, l'argent a surperformé en raison de pénuries de stocks et de l'amélioration des perspectives de l'économie chinoise. Le ratio or/argent est retombé à 80,4 ; il a encore une marge de baisse, mais indique pour l'instant que l'or n'est pas valorisé comme une monnaie.