Un banquier pour toutes les saisons, partie III : les prédictions détaillées de John Exter sur la crise financière mondiale et la fin de l'étalon dollar fiduciaire
Voici le troisième d'une série d'essais consacrés à la vie et à l'œuvre de feu John Exter (1910-2006), éminent économiste, banquier central et commercial, et enseignant.
John Exter a grandi pendant la Grande Dépression et a vu son père, négociant en obligations à Chicago, tout perdre lors du krach boursier de 1929. Cet épisode traumatisant, ainsi que la misère et les souffrances prolongées qui ont suivi durant la Grande Dépression, ont éveillé chez Exter le désir de comprendre les facteurs qui en étaient responsables.
Ce qui faisait de John Exter une personnalité singulière était son parcours inhabituel, à la fois dans la banque centrale internationale et dans le monde financier traditionnel.
À la recherche d'une explication convaincante, Exter étudia l'économie. En 1936, John Maynard Keynes publia sa célèbre Théorie générale. À la fin des années 1930 et au début des années 1940, l'économie keynésienne en était venue à dominer les facultés d'économie américaines. Exter y reçut une formation complète à Harvard, où il était étudiant de troisième cycle. Après l'obtention de son diplôme, il enseigna lui-même l'économie keynésienne. Mais dès 1943, il jugea le keynésianisme gravement défaillant et le rejeta, estimant que la stabilité monétaire offerte par l'étalon-or était la seule politique durable. Dans les années 1950, Milton Friedman présenta son économie monétariste, issue de l'école de Chicago ; après l'avoir examinée, Exter la rejeta également, la jugeant en définitive inapplicable.
Après avoir quitté le monde universitaire, Exter rejoignit le système de la Réserve fédérale, où il travailla pendant les années de guerre. Après la guerre, il fut chargé de mettre en place et de diriger deux banques centrales étrangères : la Banque centrale de Ceylan et la Banque centrale des Philippines. Il revint ensuite aux États-Unis, où il supervisa les opérations sur l'or et l'argent de la Banque de réserve fédérale de New York, en qualité de vice-président.
La dernière fonction officielle d'Exter dans le monde traditionnel de l'économie, de la banque centrale et de la banque commerciale fut celle de vice-président senior de la First National City Bank (Citibank). Le poste, créé pour lui, consistait à superviser l'ensemble des relations avec les gouvernements et les banques centrales. Cela exigeait de nombreux déplacements. John Exter arrivait dans un pays où Citibank n'avait pas de bureau, rencontrait les responsables locaux, et peu après, une agence ouvrait.
Exter appelait par leur prénom la plupart des gouverneurs de banques centrales du monde, ainsi que tous les dirigeants du FMI et de la Banque mondiale. Durant ses années à la Réserve fédérale et chez Citibank, Exter parcourut le monde pour s'adresser à des forums réunissant banquiers centraux, universitaires, économistes de la pensée dominante et chefs d'entreprise. Son thème était invariablement la sagesse d'un étalon-or mondial et les failles inhérentes à l'économie keynésienne et monétariste. Exter n'hésitait pas à prévoir sans détour que le monde se retrouverait finalement plongé dans une nouvelle Grande Dépression, conséquence cumulée des politiques keynésiennes et monétaristes.
Il assista aux réunions annuelles du FMI et de la Banque mondiale jusqu'au milieu des années 1990, et il était régulièrement sollicité pour ses vues économiques et monétaires dans les couloirs proches des lieux de réunion. Les opinions de John Exter sur l'or et sur les politiques des banques centrales parvinrent ainsi aux plus hauts niveaux de ces institutions.
Les mises en garde sévères de John Exter furent généralement rejetées par les responsables économiques et les banquiers centraux, mais il fut invité à de nombreuses reprises à s'adresser à ceux qui appréciaient néanmoins ses opinions. L'un de ces groupes était The Economic Club of Detroit.
En décembre 1980, John Exter s'adressa au Club, fondé en 1943, et le message concis qu'il laissa au groupe aide à comprendre le dilemme actuel du monde. Ce qu'il avait à dire explique pourquoi la crise de la dette de 2008 s'est produite et pourquoi la réponse de politique monétaire apportée jusqu'à présent n'a pas suffi à en traiter les causes. Il intitula son intervention « Gold and the World Money Crisis » (« L'or et la crise monétaire mondiale »).
John Exter commença par informer son auditoire que, qu'il le sache ou non, il avait été conditionné toute sa vie par une combinaison d'économie keynésienne ou monétariste, les seules enseignées dans les universités américaines depuis plus de 40 ans. (En 2013, il convient de souligner que les politiques économiques keynésiennes et monétaristes dominent depuis plus de 73 ans.) Exter poursuivit en disant qu'il n'avait jamais vraiment adhéré à la « nouvelle économie » et qu'il se souvenait de la vie sous l'« ancienne économie », c'est-à-dire un étalon-or intégral, à l'époque où des expressions comme « the almighty dollar » (« le dollar tout-puissant »), « good as gold » (« aussi sûr que l'or ») et « sound as a dollar » (« solide comme un dollar ») avaient un sens réel et reflétaient la confiance nationale et mondiale dans notre monnaie.
Exter expliqua qu'à la fin des années 1930 et au début des années 1940, le keynésianisme était devenu parole d'évangile alors qu'il étudiait à Harvard ; puis Milton Friedman vint, dans les années 1950, avec son monétarisme, qui n'avait pas davantage de sens en tant qu'alternative monétaire à un étalon-or intégral.
John Exter a ensuite évoqué deux allocutions antérieures, l'une en 1962 et l'autre en 1966, également prononcées devant le Detroit Economic Club. La première s'intitulait « The Gold Losses » (« Les pertes d'or ») et la seconde « Financing Freedom's future: Can We Moderate the Boom? » (« Financer l'avenir de la liberté : pouvons-nous modérer le boom ? »). Dans les deux cas, Exter s'est montré critique envers la Fed, expliquant que notre déficit chronique des paiements et les pertes d'or qui en résultaient étaient causés principalement par la politique monétaire, c'est-à-dire que les planches à billets tournaient trop vite. Il a exhorté la Fed à mettre fin à sa politique de monnaie facile et à reconnaître l'importance d'une monnaie saine. Ne pas le faire, avertissait-il, affaiblirait le dollar, entraînerait des pertes d'or plus rapides et finirait par provoquer une crise monétaire mondiale. Par ailleurs, dans ces deux allocutions, John Exter avait averti qu'un pays ne peut régler ses dettes internationales qu'en recourant soit à son crédit, soit à ses actifs internationaux, c'est-à-dire à son or. Il jugeait satisfaisant le système de l'étalon-or tel qu'il fonctionnait alors. Pour le rendre viable, poursuivait Exter, il suffisait d'en accepter la discipline monétaire implicite et de s'y conformer.
Exter a déclaré aux participants du club en 1980 qu'en 1962, il espérait convaincre le peuple américain de préserver la viabilité monétaire, et qu'il avait l'espoir qu'un nombre suffisant de personnes feraient savoir à leurs représentants au Congrès que la Fed devait cesser son expansionnisme imprudent. Il a toutefois indiqué qu'à l'époque de son allocution de 1966 au club, il avait en grande partie renoncé à cet espoir, car le keynésianisme et le monétarisme de Friedman s'étaient trop profondément ancrés dans les esprits, non seulement en Amérique mais aussi à l'étranger. Exter a ajouté que, pour se protéger lui-même et protéger sa famille, il avait déjà commencé à accumuler de l'or.
John Exter a déclaré aux participants du Club en 1980 que, lorsqu'il avait pris la direction des opérations sur l'or et l'argent à la Fed de New York en 1954, les réserves d'or des États-Unis s'élevaient à 24 milliards de dollars, valorisées alors à 35 dollars l'once. En 1962, elles étaient tombées à 16 milliards de dollars, et en 1966 à 13,5 milliards. Exter a ensuite expliqué que deux ans plus tard, en 1968, les banques centrales membres de Bretton Woods avaient fermé leurs guichets d'or aux particuliers et instauré un système dit à deux niveaux : un niveau officiel, dans lequel la Fed et les autres banques centrales se vendaient de l'or entre elles à 35 dollars l'once, et un niveau privé, dans lequel tous les autres devaient acheter et vendre sur un marché libre à un prix fluctuant, généralement plus élevé.
Bien que cette situation fût manifestement intenable, en raison de l'opportunité d'arbitrage qu'elle offrait aux spéculateurs, le système de taux de change fixes a été maintenu pendant trois ans et demi, a expliqué Exter. Mais le 15 août 1971, alors que les stocks d'or des États-Unis étaient tombés sous les 10 milliards de dollars, le président Nixon a fermé le guichet d'or même aux autres banques centrales. Toutes les autres banques centrales ont alors décidé de fermer elles aussi leurs guichets d'or, afin de protéger leurs précieuses réserves d'une hémorragie spéculative. John Exter a poursuivi en disant que, pour la première fois dans l'histoire, le dollar et toutes les autres monnaies étaient devenus non convertibles en or. Il a forgé l'expression de monnaies « IOU nothing » (« reconnaissances de dette sur rien ») pour décrire ce qu'était devenu le système monétaire mondial.
Les participants du Club ont été invités à comprendre que cet événement signifiait que toutes les banques centrales étaient entrées en défaut de fait et que leurs « IOU nothings » avaient commencé à s'échanger sur les marchés des changes les unes contre les autres, à des taux qui variaient à chaque instant au cours de chaque journée ouvrée. Un système dit de taux de change flottants avait été créé, dans la lignée de ce que Milton Friedman et ses collègues de l'école de Chicago préconisaient de longue date. John Exter a ajouté que, puisque tous les taux de change s'enfonçaient en réalité par rapport à l'or, il faudrait appeler ce système un « système de taux de change en perdition » (« sinking exchange rate system »). Il a rappelé que le système était censé fonctionner avec des flottements purs, mais que ceux-ci étaient rapidement devenus des flottements sales, la plupart des banques centrales intervenant à répétition sur les marchés des changes pour contrôler les taux dans le but de piloter leurs économies. Les prix et les coûts ont commencé à augmenter dans toutes les monnaies, provoquant une inflation mondiale. Exter a dit au groupe que la bataille pour une monnaie saine était perdue et qu'il fallait se préparer au pire pour les années à venir.
John Exter a décrit l'effondrement de l'étalon-or international comme un désastre économique monumental en gestation. Il a poursuivi en disant qu'un système de monnaie papier non convertible et de taux de change flottants était un non-système, qui conduirait à terme au chaos monétaire et s'achèverait par une dépression mondiale pire encore que la Grande Dépression.
Exter a fustigé la banque centrale moderne et interventionniste pour son expansionnisme excessif, expliquant à l'assemblée qu'elle agissait au mépris de la discipline monétaire, et la comparant à des bâtisseurs de ponts bravant la loi de la gravité. Il a ajouté que la Fed portait la plus grande responsabilité dans cette situation, car le dollar est la monnaie la plus importante. C'est sous JFK que l'expansionnisme monétaire est devenu imprudent, a expliqué Exter, dans le but de relancer l'économie américaine.
John Exter a déclaré que cet expansionnisme avait pris la forme d'achats de titres du gouvernement des États-Unis. Il a indiqué au groupe que, lorsqu'il avait rejoint la Fed de New York en 1954, ses avoirs en titres du Trésor s'élevaient à 28,5 milliards de dollars. En 1962, les avoirs de la Fed avaient atteint 36 milliards de dollars, et en 1966, ils s'élevaient à 51 milliards. Au 1er décembre 1980, la Fed détenait 140 milliards de dollars de titres du gouvernement des États-Unis. Exter a ajouté qu'il faudrait que la Fed cesse d'acheter des titres publics pour parvenir à la stabilité monétaire et à un retour à l'étalon-or. Il n'avait guère d'espoir que la Fed change de comportement.
« Historiquement sans précédent » : c'est ainsi qu'Exter qualifiait l'ensemble du monde des monnaies « IOU nothing » (« reconnaissance de dette sur rien »). Il expliquait qu'auparavant, une seule monnaie, ou quelques-unes tout au plus, devenaient parfois non convertibles et sans valeur, comme le dollar continental de notre Révolution. Nous disons encore aujourd'hui « Not worth a Continental » (« ne vaut pas un Continental »). Les assignats de la Révolution française sont devenus sans valeur, tout comme les schillings autrichiens, les forints hongrois et les reichsmarks allemands après la Première Guerre mondiale.
Exter expliquait que, tout au long de l'histoire, une monnaie papier non convertible était comparable à un unique navire qui prend l'eau et sombre, entouré de navires solides, en état de naviguer, représentant des monnaies convertibles, sur lesquels les passagers du navire en perdition pouvaient se réfugier. Mais depuis 1971, tous les navires de monnaie papier non convertible sont en train de couler, sans un seul navire en état de naviguer où se réfugier. Il prévoyait que les passagers de tous les navires finiraient par découvrir que leur meilleur refuge est une minuscule île d'or, oubliée depuis longtemps.
S'exprimant devant le Detroit Club il y a 33 ans, John Exter estimait qu'une lutte était engagée entre la monnaie papier non convertible « IOU nothing » et la monnaie or, et que celle-ci finirait par l'emporter, car le papier est une piètre réserve de valeur, alors que l'or a été la meilleure tout au long de l'histoire.
Exter avertissait que l'impression continue de monnaie papier « IOU nothing » provoquerait une inflation des prix des actifs et des prix à la consommation, et l'histoire démontre clairement que l'inflation entraîne une redistribution massive de richesse des travailleurs vers les détenteurs d'actifs en capital.
John Exter expliquait que l'avenir du monde monétaire était tout à fait prévisible. Tant que les banques centrales et les gouvernements continueront de faire tourner les presses à billets, le prix de l'or montera inévitablement. Le seul moyen d'arrêter cette hausse serait que les pays reviennent à l'étalon-or, rendent à nouveau leurs monnaies papier librement convertibles en or à prix fixe, et acceptent la discipline monétaire et budgétaire qu'impose une telle convertibilité. Il jugeait cette perspective irréaliste, car la Fed et les autres banques centrales devraient cesser d'acheter des titres publics ou d'autres actifs papier, ce qu'elles ne feraient pas de leur plein gré.
Exter rappelait que la plateforme du Parti républicain de 1980 comportait un article en faveur d'une monnaie solide. Ronald Reagan avait fait campagne en avertissant qu'« aucune nation, dans l'histoire, n'a jamais survécu à une monnaie fiduciaire dépourvue de couverture en métaux précieux ». Il avait ajouté qu'il était une chose de reconnaître le problème, mais tout autre d'avoir le courage politique, la force et la volonté de le résoudre.
Au moment de son allocution, le cours de l'or était de 635 $ l'once, et Exter prévoyait que, dans le monde de la monnaie papier « IOU nothing » des banques centrales, l'or finirait par atteindre non seulement 1 000 $, mais en définitive plusieurs milliers de dollars, puis, à une date future inconnue, l'infini, lorsque le dollar sombrera dans l'hyperinflation et ne vaudra plus rien.
John Exter a déclaré au groupe qu'avec le temps, le marché international détruira implacablement la monnaie papier en refusant de la détenir, et ramènera le monde à l'or, quoi que fassent les autorités américaines. Il a également affirmé que si la Fed ne cesse pas d'acheter des titres publics, elle détruira non seulement le dollar, mais aussi elle-même.
Au moment de l'allocution au Detroit Club, Exter a indiqué que seulement 13 mois plus tôt, le Trésor américain avait organisé sa dernière vente aux enchères, portant sur un million et quart d'onces d'or. Les ventes aux enchères d'or du FMI, de 25 millions d'onces chacune, réparties sur quatre ans, ne se sont achevées qu'en mai 1980.
Exter a déclaré au groupe qu'il était assez simple d'expliquer comment le monde s'était retrouvé dans un tel désordre monétaire. Une grande partie de la réponse tient au fait que Keynes et Friedman ont été les économistes les plus influents, et ce dès les années 1930. Ils avaient ouvertement prôné la monnaie papier non convertible. Keynes est venu le premier, et ses disciples enseignaient que l'étalon-or était une relique barbare.
Ils traitaient les déficits de la balance des paiements et les pertes d'or avec une « négligence bienveillante ». John Exter expliquait qu'en disant « ils », il incluait aussi les gouvernements, car ceux-ci s'étaient entièrement convertis aux politiques économiques keynésiennes. Il ajoutait que Friedman et son école monétariste étaient venus plus tard, dans les années 1950, et que Friedman se disait non interventionniste et fervent partisan du laissez-faire et d'une économie de libre marché de la veine d'Adam Smith. Mais en matière de monnaie, que Friedman jugeait primordiale, il révélait une double personnalité. En violation de tous ses principes de libre marché, Friedman exhortait constamment la Fed, une créature du gouvernement, à intervenir sans cesse, jour après jour, en achetant des titres publics sur les marchés monétaires afin d'accroître sa masse monétaire, telle qu'il la définissait, à un rythme constant.
Dans la suite de son exposé sur Milton Friedman, John Exter a déclaré que Friedman prétendait définir la monnaie comme étant uniquement le papier. Friedman niait que l'or fût de la monnaie. Remontant aux années 1960, Exter a expliqué que Friedman préconisait que le Trésor américain vende la totalité de son or aux enchères sur le marché libre. Friedman considérait l'or comme une simple marchandise, au même titre que le cuivre, le plomb ou le zinc, et, opposé à toute fixation des prix, il n'aurait pas fixé le prix de l'or en dollars, pas plus qu'il n'aurait fixé celui du cuivre ou des automobiles. John Exter jugeait ce raisonnement, qui mettait la charrue avant les bœufs, des plus flagrants. Exter a ajouté que l'or ne tirait pas sa valeur du dollar papier, mais que c'était le dollar papier qui tirait sa valeur de l'or. Seule sa convertibilité en or faisait que le dollar valait de l'or.
John Exter a rappelé à l'auditoire qu'à long terme, les gouvernements sont impuissants à déterminer ce qu'est la monnaie. Ils ont conféré cours légal à leur papier « IOU nothing » (« reconnaissance de dette sans rien en face ») ; ils interdisent aux particuliers d'utiliser l'or comme alternative ; ils menacent de le démonétiser, de l'éliminer progressivement du système ; ils vendent leurs stocks sur le marché pour nous effrayer et nous faire quitter l'or au profit du papier ; ils ont même inventé une nouvelle unité monétaire, le DTS, ou droit de tirage spécial, comme monnaie internationale. Comme les « IOU nothing », le DTS n'est la promesse de payer quoi que ce soit, seulement une unité de compte arbitraire. De plus, le DTS n'a ni débiteur ni date d'échéance ; John Exter l'appelait donc le « Who-owes-you-nothing-when ? » (« qui ne vous doit rien, et quand ? »).
Exter a rappelé en outre au groupe qu'à long terme, c'est le marché international qui déterminerait ce qu'est la monnaie, mais que ni les keynésiens ni les disciples de Friedman ne reconnaissent que le marché n'est pas notre serviteur, mais notre maître. L'histoire est claire : au-delà d'un certain seuil, la monnaie fiduciaire inconvertible sera répudiée par les créanciers internationaux, dont les bilans deviennent excessivement gonflés et exposés à une dévaluation arbitraire par l'émetteur de la monnaie, en l'occurrence les États-Unis.
John Exter a déclaré à l'auditoire qu'il voyait le marché comme un univers de crime et de châtiment, où celui qui commet une erreur en subit les conséquences. Il a ajouté que, si le gouvernement ou la banque centrale commet une erreur, ils en souffrent eux aussi. Exter estimait que notre banque centrale commettait une erreur effroyable en intervenant sur le marché pour acheter des titres du gouvernement. Le problème est que ceux qui procèdent à ces achats, les responsables politiques et les fonctionnaires de l'État, n'en pâtissent pas. Selon lui, c'est l'ensemble d'entre nous, le peuple, qui souffre et dont l'avenir est compromis.
Examiner les fonctions de la monnaie, a expliqué Exter, éclaire le problème de fond. La monnaie doit servir de moyen de paiement et d'unité de compte, mais sa fonction la plus importante est celle de réserve de valeur. L'histoire nous a d'ailleurs montré que toute monnaie qui ne constitue pas une bonne réserve de valeur finit par cesser de servir de monnaie, c'est-à-dire que les agents du marché refusent de l'accepter et de la détenir.
Exter a souligné qu'une bonne réserve de valeur doit être une marchandise, en particulier une marchandise désirable et, avant tout, rare. Il a expliqué que des biens abondants peuvent remplir les fonctions de moyen de paiement et d'unité de compte, mais que le marché finira par les détruire et les rendre sans valeur s'ils sont trop abondants. John Exter a ajouté que, depuis des millénaires, l'or est resté la monnaie de réserve de valeur suprême, devançant son principal concurrent, l'argent.
John Exter jugeait le papier sans espoir comme réserve de valeur. Il a dit à l'auditoire que le papier est si abondant que nous en remplissons les poubelles et en jonchons les rues. Il a ajouté que seule l'encre qui y figure lui donne de la valeur et qu'il doit énoncer la promesse de payer quelque chose comme l'or, qui est une monnaie de bonne réserve de valeur. Exter a rappelé au groupe que le dollar a été si longtemps librement convertible en or à 20,67 $ l'once que l'expression « almighty dollar » (« le dollar tout-puissant ») est entrée dans notre langue.
Exter a ensuite rappelé à l'auditoire qu'en 1933, Roosevelt avait fixé le prix de l'or à 35 $ et l'avait rendu inconvertible pour les Américains, en leur interdisant d'en détenir sur le territoire des États-Unis. Il a ajouté qu'Eisenhower, en janvier 1961, leur avait même interdit d'en détenir à l'extérieur des États-Unis.
L'effondrement à terme du système monétaire international, a expliqué Exter, était une chose, mais il voyait aussi venir un effondrement du système du dollar. Il a dit que cela ferait l'objet d'une autre séance consacrée à la fin du dollar et aux raisons pour lesquelles elle se produirait.
John Exter a dit à tous que le processus inflationniste n'est ni simple ni linéaire et que les coûts et les prix n'augmenteront pas continuellement. Au contraire, il envisageait une période où les coûts et les prix, exprimés en dollars, baisseraient réellement, ouvrant une longue période de déflation. Exter croyait qu'il y aurait finalement une hyperinflation, mais qu'elle serait précédée d'une déflation prolongée et douloureuse. Il pensait que l'hyperinflation était encore éloignée de plusieurs années.
Exter a expliqué que la déflation tenait à la structure de la dette, que Keynes et Friedman ont totalement ignorée. Il a dit que l'étalon-or et le système du dollar s'effondraient pour la même raison : les intermédiaires financiers qui y opéraient, et bien d'autres, avaient enfreint la règle cardinale de la finance, qui est de ne pas emprunter à court terme pour prêter ou investir à long terme, en particulier à taux d'intérêt fixes. Quiconque le fait de façon constante finit nécessairement par faire faillite. Il finit par perdre la totalité ou la majeure partie de ses actifs liquides.
Lorsque la Fed a fermé la fenêtre de l'or aux étrangers en 1971, John Exter a estimé qu'elle avait manqué à sa promesse d'échanger de l'or contre des dollars, et que, si elle ne l'avait pas fermée, les États-Unis auraient rapidement perdu tout leur or, leur seul actif liquide. Il expliquait que le problème de fond tenait au fait que la Fed empruntait à court terme auprès du public et des banques, en créant à son bilan des billets à vue et des dépôts payables en or, et prêtait à long terme au gouvernement américain en achetant ses titres.
John Exter a conclu son allocution devant le Club en identifiant les débiteurs illiquides connus dans le monde à l'époque, c'est-à-dire les banques, les caisses d'épargne, les gouvernements, les entreprises et les particuliers du monde entier dont les engagements étaient payables en dollars et qui avaient emprunté à court terme et prêté à long terme à une échelle bien supérieure à celle de la Fed, dont les engagements avaient été payables en or. Il a ensuite décrit ce qui se produit lorsque les taux d'intérêt à court terme dépassent les taux à long terme, l'effet du ralentissement économique et, en particulier, l'incidence sur les débiteurs illiquides. En 1978, les taux à court terme étaient passés au-dessus des taux à long terme. Un ralentissement économique était en cours et Exter jugeait possible une dépression déflationniste dans la période à venir.
John Exter voyait la Réserve fédérale et la communauté des banques centrales préparer le monde à un effondrement financier final, dans un monde privé de la discipline de l'étalon-or. Il a passé sa vie à devenir sans doute la plus grande autorité mondiale en matière d'économie monétaire de l'or, et il a mené une véritable croisade à travers le monde pour diffuser son savoir. Le plus triste est que son message sur l'or et ses mises en garde ont atteint les plus hauts niveaux des banques centrales, mais que ces banquiers centraux devaient agir dans le cadre politique de leurs gouvernements respectifs. Ces gouvernements, aujourd'hui encore, restent influencés par les philosophies keynésienne et monétariste, qui ont causé tant de difficultés au monde.
Le 17 septembre de cette année aurait marqué le 103e anniversaire de John Exter. S'il était encore en vie aujourd'hui, son message serait de se préparer à une éventuelle catastrophe financière mondiale, qui s'achèverait par un retour, imposé par le marché, à l'étalon-or, avec le rétablissement de la convertibilité de la monnaie papier. Pour que cela se produise, le prix de l'or, mesuré en dollars, devrait atteindre plusieurs milliers de dollars l'once afin de permettre un retour à la stabilité financière mondiale.
Vers la fin de sa vie, John Exter décrivait les banques centrales du monde comme étant entrées dans une période ressemblant au dernier acte d'une tragédie grecque. Les dramaturges en étaient John Maynard Keynes et Milton Friedman. Les gouverneurs de banques centrales et les responsables politiques qui leur permettent d'agir finiront par figurer parmi les personnages discrédités et tenus responsables du désastre imminent.