À court terme, le discours que Powell prononcera à Jackson Hole plus tard dans la journée déterminera les mouvements de l’or comme ceux du dollar. Mais leurs tendances de fond sont claires : celle du dollar est baissière, celle de l’or est haussière.
L’or et l’argent ont consolidé leurs récents gains cette semaine, l’or paraissant suracheté, mais l’argent peut-être moins. Lors des échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 2 497 $, en baisse de 9 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent s’inscrivait à 29,35 $, en hausse de 35 cents au total.
Il s’agit véritablement d’une histoire de deux métaux, comme le montrent nos prochains graphiques.
La hausse de l’or est constante depuis octobre dernier, et semble défier la volatilité de son Open Interest. L’argent a connu une nette tendance baissière depuis mai, avec un Open Interest en recul, comme on pouvait s’y attendre. Mais depuis le 8 août, l’argent a commencé à remonter sans que l’Open Interest ne suive. Alors que l’attention se concentre sur l’or, l’argent est délaissé et affiche des perspectives positives.
L’argent est resté à la traîne, avec un ratio or/argent de 85. Mais, comme le montre le graphique du ratio, celui-ci pourrait être appelé à connaître un net recul.
L’argent a effectivement un certain retard à rattraper si l’or poursuit sa tendance haussière. Mais, à très court terme, le discours de Powell à Jackson Hole plus tard dans la journée pourrait faire évoluer les cours dans un sens comme dans l’autre. Prenons un instant pour analyser sa position.
Cette semaine, une révision choquante des créations d’emplois non agricoles a révélé qu’elles avaient été surestimées de 818 000 sur les 12 mois jusqu’à mars dernier, ce qui a surévalué la vigueur de l’économie américaine. Cela implique que, l’inflation de l’IPC revenant vers l’objectif, la Fed a eu tort de différer les baisses de taux d’intérêt.
Comment Powell va-t-il se sortir de cette situation ? Il évitera les déclarations susceptibles d’alimenter une nouvelle baisse du dollar en suscitant trop d’espoirs de baisses de taux, car il gardera un œil sur le financement du déficit. Mais le mal est probablement déjà fait, comme le montre l’indice pondéré par les échanges commerciaux :
La « death cross » sur le $TWI constitue le signal le plus baissier depuis la mi-2020. Bien que le TWI présente un certain potentiel de rebond à court terme après sa récente chute marquée, sa tendance baissière est claire. Une baisse de 0,5 % en septembre est déjà intégrée par le marché ; le discours de Powell sera donc scruté à la recherche d’indices de nouvelles baisses à venir.
Si tel était le cas, cela serait baissier pour le dollar et les actions, en raison des risques d’atterrissage brutal de l’économie. Mais pour l’or, c’est l’inverse, son graphique contrastant fortement avec celui du $TWI.
Après avoir franchi à la hausse une figure de drapeau haussier (plus visible en séance), l’or teste à nouveau, à court terme, le niveau de franchissement, tandis que le TWI semble prêt pour un léger rebond.
Voilà : il ne faut pas exclure une nouvelle phase de consolidation ou de volatilité à court terme pour les tendances du $TWI et de l’or. Mais la direction principale des deux est claire. Et il ne faudra pas longtemps avant que les hedge funds recommencent à vendre le dollar et à acheter de l’or, en reprenant leurs opérations de paires.