Les autorités monétaires et les utilisateurs nationaux ne comprennent pas la véritable relation entre leur monnaie fiduciaire, les menaces qui pèsent sur son pouvoir d’achat, et le lien avec l’or.
On suppose de plus en plus que l’économie américaine ne se porte pas aussi bien que les statistiques le laissent penser, et que la Fed doit baisser ses taux d’intérêt et continuer à le faire. Cette hypothèse repose sur un mélange d’espoir keynésien et d’expérience des marchés des trois ou quatre dernières décennies, qui correspondent à l’expérience professionnelle des gestionnaires d’investissement d’aujourd’hui. La semaine dernière, j’ai cité un article d’Ambrose Evans-Pritchard paru dans The Daily Telegraph du 5 juin, qui écrivait que « Citigroup estime que la Fed devra baisser ses taux d’intérêt en juillet, puis à chaque réunion jusqu’à la mi-2025 ». Ainsi, un rapport d’étude de l’une des plus grandes banques américaines atteste de cette opinion.
Il faut admettre qu’à court terme, un consensus aussi fort sur les taux d’intérêt peut se réaliser de lui-même. La BCE a peut-être ouvert la voie la semaine dernière avec la première baisse de son taux de dépôt, ce qui laisse penser que les échanges en coulisses entre les principales banques centrales confirment que la BCE ne sera pas seule et que l’on peut s’attendre à ce que la Fed suive dès qu’elle le pourra décemment, bien qu’officiellement elle reste dans l’expectative. Et peut-être la Banque d’Angleterre baissera-t-elle ses taux après les élections générales britanniques.
Malheureusement, le problème des banques centrales est que l’inflation se révèle persistante, et que la perspective de la voir revenir à leur objectif de 2 % et s’y maintenir est lointaine. Pour comprendre pourquoi, il faut comprendre ce que représente l’inflation : c’est une baisse du pouvoir d’achat de la monnaie. Simplement, cette baisse se manifeste par un niveau généralement plus élevé des prix.
Son origine réside dans l’expansion du crédit improductif, qui, avec une monnaie fiduciaire, prend deux formes fondamentales : le déficit budgétaire d’un gouvernement non financé par une hausse de l’épargne des consommateurs, et l’expansion du crédit bancaire finançant la consommation. L’un comme l’autre entraînent une dilution du pouvoir d’achat des unités monétaires préexistantes. Si l’expansion du crédit bancaire à des fins productives ne conduit pas à un niveau général des prix plus élevé, c’est qu’elle entraîne une augmentation de la production dont l’offre produit l’effet inverse, en neutralisant l’effet dilutif sur les prix des unités monétaires supplémentaires en circulation.
Pourquoi cela n’est-il pas apparu depuis les années 1980 ? En réalité, cela apparaît si l’on observe la relation entre les monnaies et l’or, qui est une véritable monnaie, légale, acceptée à l’échelle internationale et sans risque de contrepartie, comme l’illustre le graphique ci-dessous :
La suite de cet article est réservée aux abonnés payants de MacleodFinance Substack