L’année 2025 est spectaculaire pour les métaux précieux jusqu’à présent. Cela se poursuivra-t-il au second semestre ? Alors que les monnaies fiduciaires perdent en crédibilité, la réponse est un OUI retentissant
Dans un marché calme, au cours d’une semaine raccourcie par la fête de l’Indépendance américaine, l’or a bien résisté, tandis que l’argent a été propulsé à la hausse par un phénomène de squeeze. Lors des échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 4 340 $, en hausse de 65 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent, à 36,80 $, progressait de 86 cents.
Lundi a été la dernière séance de cotation du premier semestre de l’année civile, et les métaux précieux ont largement surclassé toutes les autres catégories d’investissement. Le platine progresse de 47 %, le palladium de 24 %, l’or de 23 % et l’argent de 22,7 %. Même le cuivre, autrefois reconnu comme monétaire dans la frappe des pièces, a gagné 21 %.
Pour le compte de leurs clients, les gestionnaires de portefeuille ne détiennent presque aucune de ces catégories ni de leurs dérivés. Leur état d’esprit reste figé sur le Nasdaq, en hausse de 6 %, le S&P en hausse de 4 %, et l’obligation du Trésor à 30 ans en hausse de 1 %. Au vu de ces chiffres, personne ne semble se plaindre auprès de ses gestionnaires, du moins pour l’instant.
Mais il existe une cohorte silencieuse qui perd des sommes considérables : les investisseurs étrangers, qui détiennent près de 40 000 milliards de dollars placés en dépôts libellés en dollars et en actifs financiers sous-jacents. L’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux a reculé de 10,7 % net depuis le 1er janvier, effaçant les gains modestes des actions et des obligations. Le graphique de cet indice est présenté ci-dessous :
Pour l’instant, face aux autres devises, le dollar semble en chute libre. Et ce n’est pas une consolation pour les étrangers que le président Trump accumule davantage de dette et réclame un dollar plus faible ainsi que des taux d’intérêt plus bas. Les étrangers comprendront de plus en plus que la perspective de pertes de change efface la valeur des investissements financiers sous-jacents. Une chute en cascade du dollar est très probable lorsque 40 000 milliards de dollars cherchent une issue.
Les autres devises ne sont pas pour autant en meilleure position, comme l’a montré le Royaume-Uni cette semaine. Le gouvernement de Starmer n’a pas réussi à imposer quelques modifications relativement mineures des dépenses sociales, rappelant à tous l’impossibilité politique de réduire les dépenses à un moment où les recettes fiscales sont insuffisantes, en raison du calcul incontestable de la courbe de Laffer. Le 1 % des contribuables britanniques les plus aisés acquitte 30 % de l’ensemble des recettes de l’impôt sur le revenu et, à la suite du premier budget de la chancelière, ces contributeurs essentiels partent en masse.
Tel est le contexte qui se dessine pour l’or et l’argent pour le reste de l’année. L’or est lancé dans une progression irrésistible :
Le cours a trouvé un solide soutien autour de la moyenne mobile à 55 jours. Point important, la moyenne mobile à 12 mois, de long terme, gagne en élan haussier, ce qui est extrêmement favorable et limite toute consolidation des prix.
L’intérêt ouvert sur le Comex reste remarquablement bas, ce qui confirme que le cours de l’or s’envole sans intérêt spéculatif. Le graphique suivant l’illustre :
C’est une nouvelle confirmation de l’indifférence des investisseurs. Imaginez ce qui se passera lorsqu’ils réaliseront qu’ils passent à côté de la meilleure opportunité du moment.
Lorsque ce sera le cas, ils achèteront probablement de l’argent, au motif que l’or a déjà progressé alors que l’argent est resté à la traîne, avec un ratio or/argent toujours supérieur à 90. Dans ces conditions, la hausse de l’argent n’en est qu’à ses débuts :
Là encore, on observe une accélération de l’élan des moyennes mobiles sur une matière première en déficit d’offre depuis plusieurs années. Le marché de l’argent est plus restreint que celui de l’or et donc plus volatil.
Il ne s’agit pas tant d’une hausse haussière des prix de l’or, de l’argent et des autres métaux que d’une perte rapide de pouvoir d’achat des monnaies fiduciaires, dollar en tête. Les signes se multiplient que l’ère des monnaies fiduciaires touche à sa fin.
Les banques centrales en ont conscience, c’est pourquoi elles se précipitent pour sécuriser des métaux précieux en remplacement des dollars dans leurs réserves. Les fonds souverains ainsi que des familles chinoises et indiennes fortunées achètent également. Au premier semestre de cette année, les demandes de livraison sur le principal contrat or du Comex ont totalisé plus de 24 millions d’onces (746,5 tonnes), un rythme en accélération par rapport aux 649 tonnes du second semestre 2024. Le Comex est devenu une source d’approvisionnement pour les acheteurs étrangers de métal précieux.
Les demandes de livraison d’argent au premier semestre 2025 ont dépassé 250 millions d’onces, soit 7 786 tonnes. Une grande partie de cette demande est probablement commerciale. Elle exercera néanmoins une pression sur des marchés en quête désespérée de liquidité physique.