« Stratégie de sortie » est l'expression à la mode chez les observateurs des marchés, le dollar progressant depuis quelques jours et quelques semaines dans l'attente que tout aille de nouveau bien pour l'économie américaine, et que la Fed puisse désormais réfléchir aux moyens de vendre des actifs et de « sortir » de son engagement actuel en faveur d'un assouplissement quantitatif perpétuel.
Compte tenu de ce discours qui s'impose et du fait que les actions américaines continuent de grimper, l'or et l'argent demeurent sous pression, une mentalité consistant à « vendre les rebonds » continuant de dominer les échanges sur ces métaux. Cela pourrait toutefois changer, selon ce que dira le président de la Fed, Ben Bernanke, lors de son audition devant le Congrès plus tard aujourd'hui (s'il se montre plus conciliant que prévu sur la politique monétaire et plus pessimiste sur l'économie, cela devrait soutenir les métaux ; dans le cas contraire, ils pourraient baisser).
Dans une perspective de plus long terme, ce que dira M. Bernanke importe peu. Les discours des responsables de la Fed sur les « stratégies de sortie » ne sont qu'une feinte : un moyen de convaincre les marchés que les banques centrales gardent le contrôle et qu'il n'y a pas lieu de s'inquiéter. Les planificateurs centraux maîtrisent tout.
Mais la combinaison de l'allongement de l'échéance moyenne des actifs de la Fed, des rendements obligataires actuels dérisoires, et du fait que la Fed vendrait vraisemblablement dans un environnement où l'inflation augmente (de même que les rendements) pose des difficultés. Sans oublier qu'il s'agit autant d'un problème de flux (le Trésor continuera d'accuser des déficits à perte de vue) que d'un problème de stock. Ce point devrait être souligné par le fait que Washington est en train de balayer les rares garde-fous législatifs qui subsistent sur sa capacité à emprunter et à s'endetter davantage à l'infini.
Même en supposant que la Fed soit en mesure de surmonter ces difficultés, hypothèse quelque peu héroïque, existe-t-il une garantie qu'elle choisisse le bon moment et la bonne méthode ? Le fait que la Fed ait maintenu des taux trop bas pendant trop longtemps avant la crise de 2007-2008 n'inspire guère confiance à cet égard. Et compte tenu de la pression politique que la Fed continuera de subir pour financer d'importants déficits publics (le problème de flux, encore lui), il paraît particulièrement douteux que le FOMC se montre trop pressé de tenter une quelconque forme de sortie anticipée.
Espérons le meilleur, mais préparons-nous au pire.