Le sentiment négatif sur les marchés papier des métaux précieux prévaut, alors que le monde de l’investissement macroéconomique tente de s’accommoder de la hausse des taux d’intérêt. Dans les premiers échanges matinaux en Europe ce matin, l’or s’établissait à 1 659 $, en baisse de 34 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. Sur la même période, l’argent perdait 1,25 $ à 18,78 $. Bien que généralement faibles, les volumes sur le Comex ont augmenté hier, après un léger repli mercredi consécutif à des chiffres de l’inflation américaine (CPI) supérieurs aux attentes, laissant présager des hausses de taux de la Fed plus fortes que ce que le marché avait anticipé avant leur publication.
Nous avons averti les observateurs des marchés des métaux précieux que ces conditions risquaient de perdurer tant que les investisseurs se concentreraient sur les facteurs macroéconomiques à travers un prisme keynésien, et qu’ils ajusteraient leurs repères aux nouvelles réalités. Les fonds spéculatifs, en particulier, opèrent selon une seule dimension : vendre des dollars pour acheter de l’or papier, ou vendre de l’or papier pour acheter des dollars. Dans ce contexte, ils considèrent que les valeurs refuges sont le dollar et les instruments à court terme libellés en dollars. Ils soutiennent que l’or ne rapporte rien et se trouve donc désavantagé par la hausse des taux d’intérêt, tandis que le dollar de la Fed profite de l’incertitude.
Tel est l’état d’esprit dominant sur les marchés papier, et nous constatons que sur le Comex la position est désormais très survendue. Examinons d’abord l’or et son Open Interest.
Après avoir touché un plus bas de 431 395 contrats, cet indicateur est aussi survendu qu’il peut l’être. Il traduit un intérêt spéculatif minimal. Du côté vendeur, les catégories Producteurs et Swaps ont rééquilibré leurs positions autant qu’elles sont susceptibles de le faire.
Notre graphique suivant présente les Swaps, essentiellement les desks de négociation des banques de métaux précieux.
Selon le dernier rapport Commitment of Traders (4 octobre), leur position nette vendeuse est retombée à 13,4 Md$, après être descendue jusqu’à 8 Md$ le 27 septembre. Sur l’argent, au 4 octobre, ils étaient en réalité acheteurs nets de 11 189 contrats, ce qui est inhabituel. Mais, comme pour l’or, l’Open Interest du Comex sur l’argent indique des conditions fortement survendues.
À moins de 130 000 contrats, l’OI est inférieur à son niveau de mars 2020, lorsque le prix avait été ramené à 11,64 $.
Ce sont les investisseurs papier qui sont écrasés dans ces conditions. Et il ne fait aucun doute que les banques de métaux précieux cherchent à les évincer, y compris les investisseurs malchanceux détenant des ETF, perçus comme une source de métal précieux livrable.
Les banques centrales, les fortunes anciennes et les particuliers saisissent l’occasion d’accumuler des métaux précieux physiques, lingots et pièces, conscients que les monnaies et les systèmes financiers font face à des risques systémiques croissants. Les livraisons du Comex se poursuivent à vive allure, avec 67 tonnes d’or proposées à la livraison depuis le 30 septembre. En outre, les stocks enregistrés pour livraison dans les coffres du Comex diminuent.
Sur les autres marchés, les rendements obligataires continuent de grimper. Voyons maintenant l’obligation du Trésor américain à 10 ans.
Mais l’accent change sur les marchés des changes. Nous avons vu la livre sterling et l’euro s’affaiblir face au dollar, mais ils semblent désormais se stabiliser. L’attention se porte plutôt sur les principales devises asiatiques, le yuan chinois et le yen japonais atteignant de nouveaux plus hauts (c’est-à-dire que ces devises s’affaiblissent). Ces graphiques suivent.
Peut-être les turbulences monétaires entrent-elles dans une nouvelle phase.
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