Rapport sur le marché de l’or : une semaine de consolidation pour les métaux précieux

Les marchés peinent à déterminer comment la faiblesse de devises telles que la roupie influera sur la demande de métal physique. Le fait que l’or soit plus cher en monnaie locale entraînera-t-il un recul de la demande, ou incitera-t-il davantage d’acheteurs à se précipiter sur le marché ? Mais dès que l’on comprend que les Indiens, les Turcs et d’autres cherchent à fuir des monnaies papier en effondrement, on voit clairement pourquoi la demande reste forte, quel que soit le cours du dollar.

Cela nous amène à la farce que constitue la politique économique de l’Inde, qui accuse la demande d’or d’être à l’origine de tous ses problèmes de déficit commercial et de monnaie. En réalité, c’est la politique économique qui détruit la confiance dans la roupie, et le public indien en est parfaitement conscient. Les tentatives de couper les importations d’or ne font que confirmer le bien-fondé et l’urgence d’acheter. De plus, la demande d’argent a elle aussi décollé, l’argent étant le métal le plus facilement disponible, ce qui contribue sans aucun doute aux conditions très tendues du marché mondial. La Reserve Bank of India en est parfaitement consciente, a clarifié les règles d’importation de l’or, et l’on pense que les importations légales d’or reprendront en partie à partir de maintenant.

Pendant ce temps, sur les marchés de capitaux occidentaux, des signes ont montré jeudi que le « short squeeze » se déplaçait vers Londres, les cours des deux métaux ayant fortement progressé avant l’ouverture de New York. Les chiffres des récents rapports Commitment of Traders et Bank Participation confirment que, si les banques américaines sont acheteuses d’or, les banques basées à Londres sont vendeuses ; nous pourrions donc assister à la possibilité intéressante que les banques américaines mettent leurs concurrents étrangers sous pression.

Le changement de position de la catégorie COT « Other Reported » (parfois appelée les « grands spéculateurs ») sur l’or au Comex a été spectaculaire depuis le retournement du marché. À la fin juillet, elle était vendeuse nette de 23 663 contrats, un record historique. La semaine suivante, elle était acheteuse nette de 16 891 contrats. Cette évolution est illustrée dans le graphique ci-dessous.


Si l’on utilise cette position nette comme indicateur de surachat ou de survente, il apparaît clairement que, malgré ce retournement considérable, la position nette acheteuse reste inférieure à la moyenne à long terme, d’environ 30 000 contrats. Compte tenu de l’amélioration du sentiment sur les métaux précieux, il ne serait pas surprenant que cet indicateur double par rapport à son niveau actuel pour atteindre cette moyenne, ce qui mettrait les vendeurs à découvert sous pression sur un marché cruellement à court de stocks.

Mon second graphique présente les taux à terme de l’or à Londres, qui montrent que le GOFO est désormais négatif jusqu’à six mois. La tension à Londres est extrême et ressemble probablement à la situation qui a conduit à l’échec du pool de l’or en 1968, pour laquelle, malheureusement, il n’existe aucune archive.


La chute brutale du 22 mai a coïncidé avec le retour du marché aux creux d’avril, entraîné par les marchés à terme, au moment où la demande physique s’intensifiait pour la deuxième fois. La remontée jusqu’en juin indique que de l’or prêté a inondé le marché londonien, et les taux GOFO négatifs sans précédent actuellement observés indiquent que l’offre d’or prêté s’est tarie il y a un mois.

C’est l’indicateur le plus haussier pour l’or.

La semaine prochaine

Soyez attentifs aux signes d’une reprise économique plus forte que prévu, en particulier au PIB américain jeudi. Il pourrait entraîner une nouvelle hausse des rendements obligataires.

Lundi : États-Unis : commandes de biens durables.

Mardi : Royaume-Uni : prix de l’immobilier Nationwide. États-Unis : indice Case-Shiller des prix de l’immobilier, confiance des consommateurs.

Mercredi : Zone euro : masse monétaire M3. Royaume-Uni : enquête CBI sur le commerce de détail et de gros. États-Unis : ventes de logements en cours.

Jeudi : États-Unis : indice des prix PCE de base (préliminaire), PIB, inscriptions initiales au chômage. Japon : IPC, dépenses des ménages, chômage, production industrielle.

Vendredi : Japon : commandes de construction, mises en chantier de logements. Royaume-Uni : approbations de prêts hypothécaires, crédit à la consommation, masse monétaire M4. Zone euro : indice du climat des affaires, confiance des consommateurs, IPCH, confiance dans l’industrie, chômage. États-Unis : indice des prix PCE de base, revenu personnel, dépenses personnelles, PMI de Chicago.