La semaine a été bien remplie pour l’or et l’argent : l’or a prolongé sa hausse depuis son plus bas du 7 août, à 1 272 $, jusqu’à un sommet de 1 370 $, et l’argent de 19,12 $ à 23,15 $ lors des échanges asiatiques la nuit dernière. Le marché a semblé au bord d’un « bear squeeze » pendant la majeure partie de la semaine, avant que les cours ne s’envolent finalement hier.
Si le marché recule aujourd'hui sous l'effet de prises de bénéfices avant le week-end, il devrait reprendre sa tendance haussière en début de semaine prochaine. L'analyse technique, qui domine les décisions de négociation et est souvent invoquée pour justifier des ventes à découvert sur les métaux, s'améliore nettement. Par ailleurs, la détérioration de la situation politique en Égypte contribue à maintenir des prix élevés du pétrole et de l'énergie, ce qui est généralement favorable à l'or.
Les meilleurs graphiques pour résumer le contexte de négociation de l'or comme de l'argent sont ceux des positions nettes des banques, tirés des rapports mensuels sur la participation des banques (Bank Participation Reports), mis à jour au 6e août, début de cette phase haussière.
D'abord l'or.
Au 6 août, les banques américaines étaient acheteuses nettes de 59 473 contrats, ce qui, comme le montre le graphique, est un niveau extrême. Dans le même temps, les banques non américaines, dont la plupart sont également membres de la LBMA, ont conservé des positions vendeuses assez moyennes de 22 000 contrats. Rappelons que ces banques ont aussi des engagements en or non couverts sur des comptes non alloués à Londres. Ce net écart entre les deux catégories de banques constitue un déséquilibre dangereux, car les banques américaines sont susceptibles d'exiger une livraison physique pour relever leurs faibles stocks physiques, ce qui mettrait gravement sous pression la communauté des banques de métaux précieux de Londres.
Plus largement, les banques américaines contrôlent les contrats à terme sur l'or du Comex et, avec des positions vendeuses partout, elles détiennent un pouvoir considérable. Il faut s'attendre à ce qu'elles l'utilisent.
Passons à l'argent.
Les banques américaines n'ont pas pu clore leurs positions vendeuses sur l'argent, mais elles sont parvenues à réduire de moitié leur exposition nette, désormais inférieure à 20 000 contrats. Les banques non américaines, elles, restent vendeuses nettes de 11 607 contrats, une position inconfortable. Aux cours actuels de l'argent, il est difficile pour les banques de réduire davantage leurs positions vendeuses, car les utilisateurs industriels, qui avaient probablement retenu un cours de l'argent supérieur à 30 $ dans leurs plans d'affaires pour 2013, fixent des prix aubaine afin d'améliorer leurs marges.
Les banques sont donc face à un dilemme. Doivent-elles tenir leur position et valoriser au prix du marché à des cours favorables, ou tout abandonner en laissant le cours dépasser 30 $ afin de freiner la demande industrielle ?
La puissante hausse d'hier laisse penser qu'il est trop tard pour maintenir cette position et que l'argent doit monter beaucoup plus haut pour trouver son prix d'équilibre.
La semaine prochaine
Une semaine très calme en matière d'annonces : peut-être favorable au maintien de la pression sur les vendeurs à découvert !
Lundi : Rien d'important n'est attendu.
Mardi : Confiance des consommateurs en Belgique, PIB du Mexique (j'ai du mal à trouver des statistiques significatives).
Mercredi : Besoin net d'emprunt du secteur public au Royaume-Uni, tendances industrielles de la CBI. Ventes de logements anciens aux États-Unis.
Jeudi : PMI composite, manufacturier et des services flash de la zone euro. Inscriptions initiales au chômage aux États-Unis, PMI manufacturier flash, indicateur avancé.
Vendredi : Approbations de prêts hypothécaires de la BBA au Royaume-Uni, PIB (2e estimation). Confiance des consommateurs flash de la zone euro. Ventes de logements neufs aux États-Unis.