Les métaux précieux sont restés stables cette semaine : l'or a gagné 12 $ à 1 590 $ et l'argent a perdu 13 cents à 28,80 $ vendredi matin.
L'intérêt ouvert sur l'or a augmenté de 19 000 contrats sur les marchés à terme américains depuis le début du mois, et celui sur l'argent de plus de 6 100 contrats, ce qui suggère un bon soutien aux cours actuels.
Le Bank Participation Report a été publié le week-end dernier. Il indique la position vendeuse nette en cours sur les marchés à terme pour les banques américaines et étrangères. Comme le montre le graphique ci-dessous, ces deux catégories de banques ont réalisé des progrès substantiels dans la réduction de leur exposition vendeuse globale, qui s'établit à 89 565 contrats (278,6 tonnes) contre 140 958 (438,4 tonnes) en août dernier. La tactique employée est simple : faire passer le mot aux fonds spéculatifs de vendre l'or à découvert.
Depuis septembre 2009, le nombre moyen de fonds gérés (fonds spéculatifs) détenant des positions vendeuses est de 21, avec un minimum de cinq et un maximum de 56 le 19 février : le 5 mars, on comptait 54 vendeurs. À la lecture des chiffres hebdomadaires, il est inhabituel de voir plus de 25 à 30 positions vendeuses, ce qui laisse penser que jusqu'à 25 fonds vendeurs n'interviennent pas habituellement sur les contrats à terme sur l'or. La position vendeuse totale moyenne des fonds gérés est de 13 714 contrats : le 5 mars, elle a atteint le niveau record de 67 182.
Le tableau est différent pour l'argent, comme le montre notre second graphique.
Ce n'est que depuis un mois, avec l'attaque incessante contre l'or, que la position vendeuse combinée des banques a reculé, et encore de façon modeste par rapport à l'or (15 471 contrats, soit 27 %). La position vendeuse détenue par les fonds gérés s'élève à 17 123 contrats, soit cinq fois le niveau du 5 février ; le nombre d'opérateurs vendeurs est passé de 10 à 26. Comme pour l'or, lorsque l'on observe une forte hausse du nombre de participants, on sait que des opérateurs peu expérimentés spéculent, des opérateurs qui ne se sont pas demandé pourquoi les banques de métaux précieux tiennent tant à clôturer leurs positions vendeuses.
Vendre l'argent à terme à découvert est doublement dangereux lorsque tout indique une forte demande sous-jacente de métal précieux. Les ventes de pièces Silver Eagle atteignent des records, et 43 tonnes ont été ajoutées à l'ETF SLV mercredi, ce qui n'est que le dernier signe en date d'une demande qui se poursuit. C'est pourquoi je considère les positions vendeuses des gérants de fonds comme le meilleur indicateur contraire disponible.
La semaine à venir
Il sera intéressant de voir si les ventes à découvert des fonds spéculatifs s'accentuent encore à partir de ces niveaux excessifs. Les vendeurs à découvert évoquent une baisse de l'or à moins de 1 500 $ à terme, mais ils prêchent – comme on dit – pour leur paroisse. Voici l'actualité de la semaine prochaine, avec un jeudi chargé.
Lundi : balance commerciale de la zone euro
Mardi : IPC britannique ; climat économique de la zone euro ; permis de construire et mises en chantier aux États-Unis
Mercredi : budget britannique ; décision de taux du FOMC américain ; projections économiques de la Fed
Jeudi : PMI de la zone euro ; besoin d'emprunt du secteur public britannique ; ventes au détail au Royaume-Uni ; enquête de la CBI sur les tendances industrielles ; États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, PMI manufacturier, ventes de logements existants, indicateur avancé
Vendredi : aucun événement significatif attendu