L'or et l'argent ont à peine évolué au-delà d'une fourchette de un pour cent pendant toute la semaine, jusqu'à ce que la BCE surprenne les marchés jeudi par une baisse de ses taux d'intérêt. Selon un sondage Bloomberg, seuls trois économistes l'anticipaient, contre soixante-sept qui ne s'y attendaient pas.
Quelques minutes après l'annonce de la baisse des taux de la BCE, les marchés se sont recentrés sur un chiffre du PIB américain supérieur aux attentes, à 2,8 % contre 2 % attendus, ce qui a fait monter le dollar et reculer les marchés, y compris l'or et l'argent. D'un côté, la BCE adopte une orientation monétaire plus souple, favorable aux actifs ; de l'autre, le marché a perçu une probabilité accrue de réduction des achats d'actifs, l'économie américaine affichant une reprise meilleure que prévu.
L'effet net a été une baisse de l'or à 1 297 $, avant un rebond à 1 305 $ en clôture, soit un recul d'environ 10 $ sur la journée. Dans le même temps, le dollar américain a gagné jusqu'à 2 cents face à l'euro avant de se stabiliser à 1 cent de hausse. Les actions et les obligations ont elles aussi connu une séance difficile.
La décision de la BCE répond à la baisse de l'inflation dans la zone euro et à des craintes croissantes de déflation. En outre, la baisse des taux peut contrebalancer le tarissement de la liquidité sur les marchés secondaires, que de nombreux commentateurs attribuent à un durcissement de la réglementation bancaire. Si cette tension devait persister, elle deviendrait une menace pour la reprise ; la baisse des taux de la BCE vise donc à encourager l'expansion monétaire en complément du crédit bancaire.
À y regarder de plus près, le chiffre du PIB américain est moins favorable au dollar qu'on ne l'avait d'abord pensé, car il reflète une hausse inattendue des stocks. Les stocks sont parfois délicats à analyser. Il se peut qu'ils diminuent au cours du trimestre en cours, ce qui réduira d'autant le chiffre du PIB du quatrième trimestre. À l'inverse, si la constitution de stocks résulte d'un ralentissement de la demande industrielle, elle constitue un signe précoce d'essoufflement de l'économie.
Il convient de garder à l'esprit que de nombreux analystes influents restent baissiers sur l'or : ils s'attendent à ce qu'il passe sous les 1 300 $ et teste les niveaux de support de 1 260-1 270 $. Avec la demande indienne absente de l'actualité et la baisse des primes en Chine (qui résulte, semble-t-il, de l'injonction des autorités aux banques de cesser de profiter du marché, et non d'un recul de la demande), le scénario d'une vente massive la semaine prochaine est plausible. Toutefois, si le débat évolue contre la réduction des achats d'actifs (« tapering »), comme je m'y attends, le dollar devrait s'affaiblir et l'or se redresser.
La semaine prochaine
La semaine à venir sera globalement calme en matière d'annonces, le jeudi et le vendredi étant les jours les plus chargés.
Lundi
Japon : agrégat monétaire M2, enquête Economy Watchers.
Mardi
Japon : commandes de machines-outils clés, confiance des consommateurs.
Royaume-Uni : indice des prix à la consommation (IPC), prix des intrants et des produits.
Mercredi
Royaume-Uni : salaires moyens, taux de chômage, rapport trimestriel sur l'inflation de la Banque d'Angleterre.
Zone euro : production industrielle.
États-Unis : déficit budgétaire.
Japon : PIB.
Jeudi
Japon : taux d'utilisation des capacités, production industrielle.
Royaume-Uni : ventes au détail.
Zone euro : PIB.
États-Unis : productivité hors secteur agricole, inscriptions initiales au chômage, balance commerciale, coûts unitaires du travail.
Vendredi
Zone euro : IPCH (définitif).
États-Unis : enquête Empire State, indice des prix à l'importation, taux d'utilisation des capacités, production industrielle.