Les métaux précieux ont retrouvé une certaine stabilité cette semaine : l'or a gagné 14 $, passant de 1 564 $ au plus bas de vendredi dernier à son niveau de vendredi matin, heure de Londres, et l'argent a progressé de 0,65 $ à partir de 28 $.
Comme on pouvait s'y attendre, après les récentes baisses des cours des métaux précieux, les analystes techniques, qui sont fondamentalement des suiveurs de tendance, sont devenus baissiers.
Un examen de l'activité du marché raconte une histoire différente. La faiblesse récente des cours a permis aux banques de métaux précieux de réduire sensiblement leurs positions vendeuses. Voici donc une question rhétorique : faut-il faire confiance au jugement des banques de métaux précieux qui clôturent leurs positions baissières, ou à celui des suiveurs de tendance ? Un indice : les banques de métaux précieux contrôlent les prix et disposent de ressources supérieures à celles de tout autre acteur des marchés papier. Second indice : les analystes techniques ne vivent généralement pas de leurs propres opérations, mais des honoraires facturés pour leurs conseils.
Suivre les tendances sur les métaux précieux est souvent un jeu de dupes, dont les banques de métaux précieux tirent profit. Le graphique ci-dessous montre comment certains de ces dupes ont pris des positions extrêmes sur une baisse du cours de l'or.
Jamais les gérants de fonds (pour la plupart des gérants de hedge funds) n'ont été aussi convaincus que l'or était sur le point de chuter lourdement. La dernière fois qu'ils étaient excessivement vendeurs remonte à mai 2012, après que l'or eut baissé depuis 1 800 $ trois mois plus tôt. Après qu'ils se sont positionnés à la vente, le cours est remonté à 1 800 $ en octobre dernier, moment où ils avaient ramené leurs positions vendeuses à la moyenne de long terme. Cette fois, leurs positions vendeuses sont deux fois plus importantes.
En tant qu'indicateur contrarien, la position vendeuse de ces gérants qui suivent la tendance a un historique parfait ; son signal actuel est donc que l'or devrait fortement progresser, puisqu'ils devront racheter ces positions, soit 193 tonnes réparties entre 49 fonds gérés.
Un graphique actualisé des positions des banques de métaux précieux ne sera disponible que tard ce soir avec le Bank Participation Report. En attendant, le graphique ci-dessous des positions vendeuses des producteurs et négociants, qui incluent les banques de métaux précieux ainsi que les véritables fournisseurs de métaux précieux, confirme qu'ils ont ramené leurs positions vendeuses à leur plus bas niveau depuis trois ans. Ils sont eux aussi exposés à un « short squeeze », ce qui explique probablement pourquoi ils réduisent leurs positions vendeuses, mais ils ont au moins accès à du métal physique à livrer au fil du temps.
Par ailleurs, sur les marchés physiques, les banques centrales profitent de l'occasion pour accumuler davantage d'or, la Corée du Sud, la Russie et le Kazakhstan ayant acheté 33,7 tonnes à eux trois.
La semaine à venir
Si les fonds gérés commencent à clôturer leurs positions sur les contrats à terme, les banques de métaux précieux vont probablement relever les cours pour se protéger. Et si l'intérêt ouvert baisse ou reste globalement stable alors que les prix montent, cela indiquera qu'un « short squeeze » est en cours contre les fonds gérés.
La semaine prochaine sera exceptionnellement calme en matière de statistiques économiques, sans rien de notable pour lundi. Les autres jours se présentent comme suit.
Mardi : production industrielle, production manufacturière et chiffres du commerce extérieur du Royaume-Uni
Mercredi : production industrielle de la zone euro, ventes au détail et stocks des entreprises aux États-Unis
Jeudi : balance courante, inscriptions hebdomadaires au chômage et indice des prix à la production aux États-Unis
Vendredi : emploi dans la zone euro, indice des prix à la consommation, taux d'utilisation des capacités de production et production industrielle aux États-Unis