La semaine a débuté par une forte baisse des cours de l'or et de l'argent à l'ouverture des marchés d'Extrême-Orient lundi matin, ramenant l'or à 1 278 $ (-12 $) et l'argent à 19,03 $ (-12 cents seulement). L'indice à retenir est la résistance de l'argent, qui a à peine bougé : il s'agissait vraisemblablement d'une attaque sur le cours de l'or, conçue pour déclencher des ordres stop-loss.
À partir de là, les métaux précieux n'ont plus fléchi. Fait intéressant, et pour la première fois depuis longtemps, les cours ont progressé lors des échanges à Londres, ce qui indique qu'ils étaient davantage portés par la demande physique que par les échanges sur les contrats à terme américains. Cela n'a rien de surprenant, puisque le GOFO reste négatif jusqu'à trois mois et que le marché est en backwardation chaque jour depuis le 3 avril.
La vigueur du rebond du cours de l'or apparaît dans le graphique ci-dessous, qui présente les cours de l'or et de l'argent depuis le début de l'année. Compte tenu du pessimisme à court terme de certaines grandes banques, on ne peut que conclure à une fermeté sous-jacente de ces marchés.
Les demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis, publiées hier, ont été inférieures aux attentes, ce qui a conduit les traders algorithmiques à vendre de l'or, qui a perdu 10 $ en quelques minutes. Le test viendra de Londres plus tard dans la matinée : les acheteurs physiques soutiendront-ils le marché, ou y aura-t-il des prises de bénéfices avant le week-end ?
Les traders pilotés par ordinateur n'ont pas tout à fait gain de cause. Les rendements obligataires américains ont chuté de façon spectaculaire, ce qui est tout à fait incompatible avec une économie en reprise, comme le laisseraient penser les demandes initiales d'allocations chômage.
Il est clair que très peu de l'argent créé par le QE parvient à l'économie, hormis par les dépenses publiques, et qu'il reste en grande partie cantonné aux marchés financiers.
La nouvelle la plus importante pour les marchés des métaux précieux a été l'annonce de la fin du fixing de l'argent à partir d'août. Ce changement fait suite au retrait de la Deutsche Bank du fixing de l'or et de l'argent, qui, dans le cas de l'argent, n'a laissé que HSBC et la Bank of Nova Scotia pour établir le fixing quotidien. Compte tenu de l'intérêt croissant des régulateurs pour les procédures de fixing des deux métaux précieux, ainsi que des risques de litiges pour les banques concernées, il est clair que le maintien du fixing de l'argent par seulement deux banques est intenable.
La question plus large de l'avenir du fixing de l'or est plus importante. Il semble qu'aucune banque ne soit disposée à reprendre le siège de Deutsche Bank, ce qui soulève la question de savoir pourquoi. Il est probable que les responsables de la conformité des grandes banques soient tous parvenus à la même conclusion : le fixing de l'or pourrait être difficile à défendre face à des accusations de manipulation de marché, et il serait prudent de décliner cette opportunité. À tout le moins, à mon avis, il semble de plus en plus probable que le fixing quotidien de l'or prenne lui aussi fin.
Les annonces de la semaine prochaine
Lundi.
Aucune statistique importante n'est prévue.
Mardi.
Japon : indice de l'activité de l'ensemble des industries, indicateur avancé, commerce dédouané.
Royaume-Uni : IPC, prix des intrants, prix de l'immobilier de l'ONS, prix de production.
Mercredi.
Zone euro : balance courante, confiance des consommateurs (estimation flash).
Japon : taux au jour le jour du comité de politique monétaire de la BoJ.
Jeudi.
Zone euro : PMI composite (estimation flash).
Royaume-Uni : PIB, indice des services, emprunts publics, ventes au détail, tendances industrielles de la CBI.
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, PMI manufacturier (estimation flash), ventes de logements existants, indicateur avancé.
Vendredi.
États-Unis : ventes de logements neufs.