Les cours de l'or et de l'argent ont dans l'ensemble dérivé avec un biais haussier au cours de la semaine, avec une tendance de fond ferme. L'intérêt a été affecté par le jour férié américain de Thanksgiving. Compte tenu de la quasi-certitude d'une hausse du taux des fonds fédéraux le mois prochain, ainsi que de l'expiration prochaine des contrats actifs sur le Comex, c'est plutôt un bon résultat. Lundi, une vente de contrats à terme sur l'or d'une valeur notionnelle de 2 milliards de dollars (15 000 contrats, soit 47 tonnes d'or) a eu lieu, délibérément programmée, semble-t-il, pour faire baisser le cours, ce qu'elle a fait de 17 $.
Sur la semaine, l’or ne recule que de 3 $, après s’être redressé de la baisse de lundi, pour s’échanger à 1 290 $ ce matin en début de séance européenne ; l’argent perd 18 cents à 17,10 $. Toutefois, une volatilité importante est possible lors des prochaines séances, car la dernière date de négociation des contrats à terme sur l’or et l’argent de novembre est mardi prochain, le 28e novembre. Hier soir, 165 772 contrats sur l’or de novembre restaient ouverts, à reporter sur février ou à clôturer. Le moindre prétexte sera sans aucun doute saisi par les vendeurs à découvert pour faire chuter le cours de l’or. Pour l’argent, 59 236 contrats sont à reporter ; la situation y est donc tout aussi fragile.
Cela dépendra vraisemblablement de l’évolution du dollar. Toute cette semaine, un dollar faible a entraîné une fermeté des cours des métaux précieux, et inversement. L’indice dollar au comptant a perdu environ 1 % sur la semaine, en raison de signes montrant que l’économie américaine n’avance pas, et que la hausse de taux de décembre sera donc la seule dans un avenir prévisible. Peut-être les mauvaises nouvelles pour le dollar sont-elles déjà intégrées dans les cours ; dans ce cas, il pourrait se redresser d’ici la clôture de mardi, ce qui pèserait sur les cours des métaux précieux.
Cela dit, la résilience de l’or et de l’argent a été remarquable, résistant à toutes les tentatives de faire chuter les cours. Pour mesurer l’enjeu des vendeurs à la baisse, examinons le cours de l’or et les moyennes mobiles pertinentes.
Le cours de l’or reste pris entre les moyennes mobiles à 55 jours et à 200 jours, la moyenne à 55 jours s’orientant à la baisse. Si les vendeurs à découvert parviennent à faire passer le cours sous la moyenne mobile à 200 jours (actuellement à 1 265 $), on peut s’attendre à ce que les acheteurs fondés sur l’analyse technique jettent l’éponge. Un mouvement vers la ligne en pointillés, juste au-dessus du niveau de 1 200 $, serait alors envisageable avant la fin de l’année.
Globalement, les vendeurs à découvert souhaiteraient dénouer au moins 50 000 contrats, voire davantage, afin de se positionner pour 2018. À moins de pouvoir forcer le cours sous ce niveau de 1 265 $, l’objectif est ambitieux. En outre, la nature du marché du Comex évolue vers un recours accru au métal précieux physique.
Le rapport quotidien sur les volumes d’or comporte une ligne intitulée EFP (« exchange for physical », échange contre du physique), où les contrats sont réglés contre du métal physique. Depuis trois ans, les EFP progressent, au point que, sur les quatre dernières semaines, les EFP sur l’or ont totalisé 157 094 contrats (488,6 tonnes). Lundi dernier, 21 418 contrats ont été échangés contre 66,62 tonnes, soit la quasi-totalité, à 3 235 contrats près, de la baisse de 24 513 contrats ouverts sur l’échéance de décembre. Ce phénomène reste inexpliqué, mais il laisse penser que les livraisons nettes de métal physique sont de plus en plus souvent prises. Leur destination n’est pas claire, mais cela suggère à tout le moins que le marché à terme n’est plus la queue qui remue le chien du marché physique.
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