Les métaux précieux subissent périodiquement des attaques baissières coordonnées, lorsque les vendeurs à découvert commerciaux cherchent à équilibrer leurs positions. Tel semble avoir été le cas ces dernières semaines, le cours de l'or ayant été ramené de 1 345 $ à 1 280 $ vendredi dernier. Le pétrole brut WTI a lui aussi été vendu, passant sous le seuil psychologiquement important de 100 $ pour tomber sous 98 $. La faiblesse des prix de l'énergie et de certains métaux de base était le seul point d'interrogation dans un contexte d'informations par ailleurs favorable à l'or et à l'argent.
Cette semaine, l'or a connu un net rebond après cette attaque baissière, comme l'illustre notre premier graphique.
En éliminant les détenteurs fragiles, l'intérêt ouvert du Comex s'est effondré de manière spectaculaire, jusqu'à 358 996 contrats le 1er août, son plus bas niveau depuis mai 2009. Nous ne pourrons pas estimer l'ampleur des positions vendeuses que conservaient à cette date certaines catégories d'acteurs commerciaux avant la publication, plus tard ce soir, du rapport Commitment of Traders pour mardi dernier ; mais tout indique que les swaps, principalement détenus par des banques de métaux précieux non américaines, conservent collectivement des positions vendeuses élevées.
C'est important, car les acheteurs restants sont manifestement résolus, comme l'indique la forte remontée de l'intérêt ouvert, accompagnée d'une hausse tout aussi marquée du cours, à 1 320 $ ce matin. Les signaux sont également défavorables aux vendeurs à découvert ailleurs, la demande physique à Londres semblant elle aussi avoir pris ce marché au dépourvu. En conclusion, il ne faudrait pas grand-chose pour contraindre les vendeurs à découvert restants à se couvrir et pour faire monter nettement le cours.
Le cours de l'argent a souffert cette semaine. Alors que l'or progressait de 2,3 % dans un mouvement de rachat forcé des vendeurs à découvert, l'argent a en réalité reculé d'environ 2 %. Cette divergence est extrêmement inhabituelle et, comme le montre le graphique ci-dessous, l'intérêt ouvert sur l'argent s'est fortement contracté, avec une reprise relativement modeste ces derniers jours.
De solides indices laissent penser que l'attaque baissière est désormais terminée. Premièrement, l'intérêt ouvert approche des plus bas de fin juin, à partir desquels le cours avait progressé de 15 %, comme le montre le graphique. Cela indique que la quasi-totalité des acheteurs fragiles ont vendu ou ont été éliminés par leurs ordres stop, et que les swaps encore vendeurs risquent donc à leur tour d'être contraints de se couvrir. Deuxièmement, sur ce faible niveau d'intérêt ouvert, les volumes ont été exceptionnels mardi, lorsque le cours s'est retourné, et très bons également mercredi, lorsque les vendeurs ont tenté en vain de faire baisser encore le cours. Prises ensemble, ces informations de marché indiquent clairement que les probabilités favorisent désormais une forte hausse du cours de l'argent.
L'évolution des tensions entre l'OTAN et la Russie au sujet de l'Ukraine pourrait fort bien déclencher ou aggraver des conditions de rachat forcé la semaine prochaine. Les marchés de l'énergie n'ont pas encore intégré ces incertitudes, ni la détérioration de la situation dans le nord de l'Irak.
La semaine prochaine
Lundi.
Japon : confiance des consommateurs.
Mardi.
Japon : taux d'utilisation des capacités, production industrielle, PIB.
Zone euro : ZEW (climat économique).
États-Unis : déficit budgétaire.
Mercredi.
Royaume-Uni : salaires moyens, nombre de demandeurs d'emploi, taux de chômage selon l'OIT.
Zone euro : production industrielle.
États-Unis : ventes au détail, stocks des entreprises.
Japon : commandes de machines-outils, compte rendu de la BoJ.
Jeudi.
Zone euro : PIB (1re estimation), IPCH.
États-Unis : indice des prix à l'importation, inscriptions initiales au chômage.
Vendredi.
Royaume-Uni : PIB (2e estimation), indice des services.
États-Unis : enquête Empire State, indice des prix à la production, flux nets de titres à long terme (TICS), taux d'utilisation des capacités, production industrielle.