Après la flambée de vendredi dernier, qui a testé le seuil des 1 300 $, l'or a consolidé depuis lundi sa progression de six semaines dans une fourchette étroite comprise entre 1 280 $ et 1 290 $. En début de séance européenne ce matin (vendredi), l'or s'échangeait à 1 286,50 $. La semaine de l'argent a elle aussi été placée sous le signe de la consolidation, à quelques cents de part et d'autre de 17 $ ; il s'échangeait ce matin à 16,98 $.
L'or papier sur le Comex est suracheté, mais sans excès. Le danger est que, si l'or franchit le seuil des 1 300 $, il devienne très suracheté et vulnérable à une nouvelle correction désagréable. Les chiffres de l'intérêt ouvert laissent penser que les contreparties de swaps clôturent leurs positions acheteuses, plutôt que d'ouvrir de nouvelles positions vendeuses pour répondre aux demandes des spéculateurs. Toutefois, l'intérêt ouvert atteint désormais son plus haut niveau depuis le début de cette phase haussière. Le graphique suivant l'illustre.
Il demeure nettement inférieur au record de 657 776 contrats établi le 11 juillet 2016, lorsque l'or avait atteint un sommet de 1 370 $. Sur l'échelle suracheté/survendu, nous sommes donc à l'orange.
Pour l'argent, la préoccupation immédiate est l'échéance du contrat de septembre, dont le dernier jour de négociation est vendredi prochain. Il s'est écoulé à un rythme satisfaisant, mais comme environ 50 562 contrats restent à vendre, à reporter sur décembre ou à livrer, les banques de métaux précieux saisiront n'importe quel prétexte pour déclencher les ordres stop restants en faisant pression sur le cours.
L'autre face de la médaille est celle des devises. Le graphique suivant présente le cours de l'or dans les quatre principales devises.
La faiblesse du dollar face aux autres devises, en particulier face à l'euro, est manifeste. Sur les taux croisés, le dollar a perdu 12 % face à l'euro cette année. A-t-il encore du terrain à perdre ?
Sur le contrat à terme EUR/USD, les fonds à effet de levier ne sont que légèrement acheteurs d'euros, tandis que les gestionnaires d'actifs sont haussiers sur l'euro dans une proportion de deux contre un. Ce biais défavorable au dollar n'est pas extrême ; nous pouvons donc en conclure que la position du marché à l'égard du dollar est modérément baissière.
Cela confirme plutôt une attitude prudente à court terme sur les métaux précieux. Le symposium annuel de Jackson Hole s'ouvre plus tard aujourd'hui, avec des discours d'ouverture de Janet Yellen et de Mario Draghi. Commentateurs et analystes les décortiqueront à la recherche d'indices sur la politique de taux d'intérêt et sur le retrait des mesures exceptionnelles de soutien à leurs économies respectives.
Mme Yellen a déjà exposé sa position : hausse des taux d'intérêt et réduction progressive du bilan de la Fed par la diminution de son portefeuille obligataire. Va-t-elle affiner ces anticipations ? M. Draghi, lui, ne fait que réduire progressivement le soutien de la BCE et n'a pas encore annoncé de hausse des taux.
Selon toute vraisemblance, la BCE a sous-estimé le redressement de la zone euro, laissant la politique de la banque centrale très en retard sur la conjoncture. M. Draghi devrait mettre fin à tout assouplissement quantitatif et envisager de relever les taux. La vigueur de l'euro face au dollar confirme cette analyse. Il choisira plutôt probablement d'atténuer tout changement de cap, en invoquant les objectifs d'inflation. Or l'inflation des prix devrait être anticipée, non traitée après coup.
Mme Yellen doit également faire face à un désordre budgétaire, alors que l'administration Trump cherche à relever le plafond de la dette. Les négociations débutent au début du mois prochain et domineront de plus en plus l'actualité.
La semaine prochaine pourrait être très intéressante pour l'or et l'argent, c'est le moins que l'on puisse dire.
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