Dans une semaine de négociation raccourcie par la fête du Travail en Amérique du Nord, l’or a poursuivi sa récente consolidation, tandis que l’argent s’est affaibli vers ses récents plus bas. Ce matin, en début de séance européenne, l’or était inchangé par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 201,50 $, mais l’argent était passé de 14,54 $ à 14,14 $ sur la même période.
Le recul de l’argent reflète un pessimisme extrême au sein des hedge funds. Notre prochain graphique, qui porte sur les positions vendeuses des gérants de fonds, l’illustre.
C’est véritablement extraordinaire, mais nous vivons une période où les relations de marché, pas seulement pour l’argent, se sont fortement déformées. Notre prochain graphique présente le ratio or/argent.
À 84,3, ce niveau est lui aussi exceptionnel. Il traduit une inquiétude croissante : les marchés émergents connaîtraient de sérieuses difficultés et pourraient entraîner l’économie mondiale dans une nouvelle crise. Les motifs de préoccupation ne manquent pas pour les vendeurs à la baisse. Il en résulte que les métaux de base, menés par le cuivre, se sont affaiblis ces derniers jours, tandis que les qualités monétaires de l’or lui ont apporté un certain soutien relatif. D’où un ratio or/argent supérieur à 80.
Sur l’or, les opérateurs se méfieront d’un franchissement réussi du niveau de 1 210-1 215 $, qui a stoppé la hausse initiale depuis le plus bas d’août. Si l’or dépasse ce niveau à la hausse, un rachat forcé des positions vendeuses est probable. En attendant, il consolide autour de 1 200 $.
Bien sûr, l’histoire reste celle d’une fuite générale vers le dollar, qui s’est montré fort cette semaine pendant le congé de la fête du Travail, mais a eu tendance à glisser légèrement à la baisse le reste de la semaine. Outre le dossier des marchés émergents, les opérateurs commencent désormais à se concentrer sur les élections de mi-mandat. Les rumeurs s’intensifient avec une tribune publiée dans le New York Times par un proche de l’administration, qui allègue toutes sortes de dysfonctionnements autour de Trump.
Mais, comme on dit, les marchés haussiers (les actions occupent le devant des commentaires médiatiques et des préoccupations des investisseurs) montent en escaladant un mur d’inquiétudes. En d’autres termes, c’est lorsque les investisseurs sont collectivement confiants qu’il faut vraiment s’inquiéter, et non avant. Certes, les inquiétudes sont toujours présentes, mais tout dépend de leur pertinence, de leur véracité et de l’importance accordée aux différents facteurs.
Les marchés financiers occidentaux interprètent systématiquement mal la Chine, et cette fois ne fait pas exception. Les craintes que la Chine ploie sous sa montagne de dettes, les droits de douane ou autre chose sont largement infondées. La Chine commence désormais à préparer sa prochaine phase d’expansion, ce qui devrait apparaître dans les prochains chiffres du PIB.
L’accumulation de métaux de base et d’énergie nécessaires aux contrats d’infrastructures actuellement attribués en fait partie intégrante. Cela risque de prendre à contre-pied les vendeurs à la baisse sur les matières premières, et probablement de contraindre très durement ceux de l’argent à racheter leurs positions.
Dans d’autres nouvelles, l’Inde a fini par admettre l’échec de ses efforts pour récupérer l’or de ses citoyens afin de renforcer ses réserves d’or. Cette semaine, il a été annoncé que la banque centrale avait commencé à acheter de l’or sur le marché, rejoignant ainsi les autres pays asiatiques, bien plus avancés que l’Inde dans le domaine de l’or. C’est une évolution intéressante pour un pays attaché à des politiques keynésiennes, connues pour leur aversion envers l’or monétaire.
Le message plus large est que les Asiatiques protègent leurs monnaies en vendant des dollars, non pas pour acheter leurs propres monnaies, mais pour acheter de l’or.
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