L’or et l’argent ont légèrement reculé cette semaine dans un marché calme. L’or a perdu 21 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier et s’échangeait à 1 867 $ ce matin sur le marché européen, tandis que l’argent a cédé 46 cents pour s’établir à 24,20 $ sur la même période. Les volumes du Comex sont restés modérés, mais ont légèrement augmenté au fil de la semaine.
Les statistiques retardées du Commitment of Traders ont été publiées lundi. Elles montrent que la catégorie Swap (les desks de négociation des banques de métaux précieux) est parvenue à réduire une partie de ses positions vendeuses. Toutefois, l’ampleur de leurs difficultés n’est guère atténuée, comme le montre le graphique de leur position nette.
Une position nette vendeuse de 190 567 contrats, représentant 593 tonnes d’or d’une valeur de 35,8 milliards de dollars, constitue un problème majeur à l’approche de la possible livraison, la semaine prochaine, des acheteurs détenant des positions longues sur le contrat de décembre. Notre prochain graphique traduit ce problème en termes monétaires : si les engagements bruts et nets ont quelque peu diminué, ils demeurent dans un territoire impossible à résoudre.
Si les engagements des banques de métaux précieux n’ont pas été plus élevés, c’est uniquement parce que lundi, avant la date de référence du rapport COT fixée au mardi, le cours de l’or a été mystérieusement écrasé de 102 $. Ce fut soit la main de Dieu, soit les mains coordonnées des banques de métaux précieux.
Normalement, elles compteraient sur la panique et la clôture des positions des acheteurs peu fiables que sont les hedge funds. Mais cette catégorie (Managed Money) n’a pas encore pris de positions longues en quantités significatives. C’est ce que nous examinons maintenant.
La ligne en pointillés indique une position longue moyenne approximative à long terme pour cette catégorie, soit environ 111 000 contrats. Avec un peu moins de 80 000 contrats nets, à une époque où les taux d’intérêt du dollar sont à zéro et où l’inflation monétaire s’accélère, il est difficile d’imaginer que cette catégorie réduise beaucoup sa position nette acheteuse à partir de maintenant. Cela nous amène à la catégorie qui, par élimination, prend livraison : celle des Other Reported.
Cette catégorie est définie comme ne relevant d’aucune des trois autres catégories déclarables : Producers and Merchants, Swaps ou Managed Money. L’élément clé pour la comprendre est qu’elle inclut à la fois des spéculateurs et des non-spéculateurs, tels que définis par la CFTC. La plupart du temps, ces Other Reportables peuvent être ignorés, mais lorsqu’ils disposent d’importantes liquidités et de dépôts bancaires et qu’ils constatent une dépréciation accélérée des monnaies, il n’est guère surprenant qu’ils souhaitent accroître leurs avoirs en métal précieux. Reste alors à savoir où ils peuvent en acheter.
La liquidité est très limitée à Londres et en Suisse. Outre le manque de liquidité sur les marchés physiques, la livraison d’or nouvellement raffiné est affectée par la seconde vague de coronavirus. Ils n’ont guère d’autre choix que de se tourner vers le Comex.
C’est cette catégorie qui détenait une position nette acheteuse record lorsque l’or a atteint son point bas fin mars, comme l’indique la flèche sur le graphique ci-dessous.
Malgré la baisse du cours de l’or depuis le pic de 2 075 $ atteint début août, période où l’on s’attendrait à ce que les acheteurs liquident leurs positions, la catégorie Other Reported a augmenté ses positions nettes acheteuses jusqu’à des niveaux records, à l’approche de l’échéance du contrat de décembre la semaine prochaine.
Nous avons hâte de voir combien d’entre eux prendront livraison.
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