L’or a poursuivi sa consolidation cette semaine autour de 1 800 $, tandis que l’argent a gagné du terrain sur des marchés volatils. Lors des échanges du matin en Europe, l’or progressait de 5 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 803 $. Sur la même période, l’argent a gagné 45 cents net pour s’établir à 19,11 $, après avoir atteint un plus haut de 19,47 $ mercredi.
L’argent commence à rattraper l’or, comme l’indique notre graphique principal, et le ratio or/argent a reculé à 94,4, comme le montre le graphique ci-dessous.
Il semble avoir marqué un point de retournement majeur, ce qui indique que l’argent est entré dans un nouveau marché haussier exprimé en or. Le prochain point du graphique se situe à 80, niveau à partir duquel le prix relatif de l’argent s’était effondré en septembre dernier.
Les positions des Swaps sur l’or sont désormais vendeuses nettes à hauteur de 38 milliards de dollars sur le contrat GC du Comex, un record. La position brute s’élève à 51 milliards de dollars répartis entre 26 banques de métaux précieux, dont certaines détiennent probablement des positions vendeuses nettement supérieures à la moyenne.
L’autre catégorie de non-spéculateurs, les Producteurs et Négociants, réduit son exposition, comme le montre le tableau ci-dessous, établi à partir du dernier rapport Commitment of Traders disponible.
En règle générale, les Swaps détiendraient environ 60 % des positions vendeuses sur un marché suracheté ; la nécessité d’un coup de bâton sur les prix pour évincer les spéculateurs n’a donc jamais été aussi grande. Mais les spéculateurs vulnérables sont les fonds spéculatifs de la catégorie Managed Money, et leurs positions acheteuses ne sont pas encore très suracheteuses.
Les deux autres catégories, Other Reported et Non-Reported, sont majoritaires et constituent donc des inconnues. C’est parmi ces deux catégories que se trouvaient ceux qui ont demandé la livraison de 172 tonnes à l’échéance du contrat de juin. Et il ne reste désormais que deux semaines avant que le contrat actif d’août ne disparaisse des écrans, le 29 juillet étant le dernier jour de négociation. À partir de là, nous devrions connaître les quantités faisant l’objet d’une livraison.
La catégorie des stocks enregistrés dans les dépôts du Comex (suffisante pour couvrir 133 000 contrats) nous indique que, tant que les livraisons représentent moins de 400 tonnes, le Comex passera ce cycle de livraison, mais la situation devient tendue, avec très peu de liquidité, voire aucune, à Londres. Les taux de location sont négatifs, ce qui décourage les banques centrales de louer de l’or. De plus, tout comme le reste d’entre nous, les banquiers centraux accordent une prime croissante à la détention de métal précieux non grevé.
Entre-temps, certains analystes mettent en garde contre une dernière purge avant la prochaine phase de hausse des prix. Compte tenu de la situation actuelle décrite ci-dessus, cela est difficile à imaginer. Et la dernière tentative, qui avait fait passer l’intérêt ouvert du Comex de 799 000 à 473 000 contrats, a lamentablement échoué.
La seule possibilité est une crise bancaire, qui pourrait provoquer une ruée vers la liquidité. Mais ce n’est pas certain, car la liquidité consiste à déposer de l’argent dans un système bancaire défaillant. Après un moment de confusion, un krach bancaire risque d’entraîner une forte demande de métal précieux physique conservé hors du système bancaire. Après tout, c’est apparemment cela qui a poussé certains acteurs de la catégorie générique des spéculateurs à demander la livraison de 172 tonnes sur le contrat de juin.
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