Il convient de replacer la performance de cette semaine dans un contexte plus large. Les rendements des bons du Trésor américain ont fortement augmenté, et plusieurs analystes ont publié des notes de recherche anticipant, sur la base de l’analyse technique, des rendements encore plus élevés. Cela a provoqué un net repli des actions, le Dow Jones perdant 1 400 points (5,3 %) en seulement deux séances, et le dollar a lui aussi reculé. Ces dernières semaines, des positions spéculatives extrêmes s’étaient accumulées sur plusieurs marchés : vendeuses sur les métaux précieux et les métaux de base, vendeuses sur l’euro et sur les bons du Trésor américain, et toutes acheteuses sur le dollar. Il a suffi de peu pour déclencher un renversement spectaculaire.
Le consensus actuel semble être que l’économie mondiale, et les principales devises en particulier, évoluent dans un environnement de faible inflation et de taux d’intérêt bas, sans signe de fin. Si c’est le cas, la stabilité financière observée depuis la faillite de Lehman peut se poursuivre, et le coût du financement de l’expansion de la dette reste faible. Dans le cas contraire, l’effet le plus immédiat sera de modifier la perception de l’avenir des finances publiques.
Hier, j’ai publié un Goldmoney Insight qui examine la situation actuelle des marchés, de la finance et de l’économie, et j’y concluais que le cycle du crédit à long terme est en train de se retourner. La hausse des taux d’intérêt minera la confiance dans la gestion économique des gouvernements et dans leur capacité à se financer à des taux abordables. Inévitablement, des questions seront soulevées quant à la valeur future des monnaies fiduciaires. Je soutiens que des similitudes se dessinent avec les années 1970, lorsque le taux des Fed Funds est passé d’un niveau modéré de 5 % à plus de 19 %. Même la moitié de cette hausse déstabiliserait le dollar, en raison des dommages causés aux finances publiques. L’élément clé de cette réévaluation est l’inflation des prix, qui n’est actuellement atténuée que dans les statistiques officielles de l’IPC, mais qui, en réalité, est plus élevée. Dans les années soixante-dix, l’or a été multiplié par 24 à mesure que la confiance dans le tout-puissant dollar s’érodait. Cela pourrait se reproduire.
Dans ces conditions, la baisse de l’or, de 1 350 $ en avril dernier à moins de 1 200 $, ne peut pas être interprétée comme la poursuite d’un marché baissier. Il s’agit plutôt d’une occasion d’acquérir un actif profondément délaissé. C’est dans cette perspective qu’il faut lire le graphique suivant.
L’analyse technique indique de plus en plus que le mouvement amorcé en juillet 2016 constitue une consolidation en trois phases de la hausse précédente depuis le point bas de 1 050 $. L’or étant extrêmement survendu, il a certainement le potentiel de rebondir à partir d’ici, peut-être jusqu’au niveau de 1 350 $, qu’il devra franchir pour confirmer la configuration de consolidation, délimitée par les lignes en pointillés. Si cette consolidation de 26 mois est confirmée, sa forme laisse penser que l’entrée dans la prochaine phase haussière sera rapide.
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