L’or et l’argent ont désormais abandonné tous les gains prometteurs du début de l’année, et les optimistes sur l’or espèrent que les acheteurs qui sont intervenus massivement en décembre dernier saisiront l’occasion de ces mêmes niveaux pour acheter de nouveau. C’est ce qui constitue la formation haussière de double creux des analystes techniques.
La position fortement survendue sur le Comex plaide en faveur d’un rebond à partir d’ici, les fonds spéculatifs étant exceptionnellement vendeurs nets selon le dernier rapport Commitment of Traders, daté du 26juin (une mise à jour pour mardi dernier sera publiée après la clôture ce soir). Elle est présentée dans notre prochain graphique.
Les seules fois où l’or a été plus survendu pour les grands spéculateurs, ce fut en juillet 2015 et en décembre 2015, qui ont marqué la fin du grand marché baissier. Cela renforce fortement la théorie du double creux.
Toutefois, d’importants dégâts techniques restent à réparer, comme le montre notre prochain graphique.
L'élément le plus négatif de ce graphique est la « death cross » (croix de la mort) : la moyenne mobile à 55 jours passe sous celle à 200 jours, et ces moyennes comme le cours évoluent toutes dans un ordre baissier. À tout le moins, les analystes techniques voudront voir le cours de l'or repasser au-dessus de 1 300 $ et paraître en mesure de défier le niveau de 1 350 $. Cela semble encore loin, d'autant plus qu'une cassure sous 1 240 $ invaliderait la théorie du double creux.
Voilà pour la situation technique. Dans le monde réel, la Fed américaine constate que l'économie progresse solidement, mais elle observe que des investissements des entreprises sont différés en raison des incertitudes liées aux droits de douane. Cela pourrait inciter le FOMC à tendre vers plus de modération quant aux futures hausses de taux d'intérêt, jusqu'à ce que les incertitudes commerciales se dissipent.
Aujourd'hui, les États-Unis ont imposé de nouveaux droits de douane sur 34 milliards de dollars d'importations en provenance de Chine, en menaçant de les étendre à l'ensemble des produits chinois importés. S'il convient de rappeler que l'extension des droits de douane constitue pour l'instant une position de négociation, il faut reconnaître que ces droits sont une taxe sur la production et la consommation. Ils accentueront donc l'inflation des prix. Par ailleurs, le prix du pétrole augmente, malgré les pressions exercées par le président Trump sur les Saoudiens pour qu'ils accroissent leur production. Les pressions inflationnistes s'intensifient sans aucun doute, et l'indice CPI-U de mai, à 2,8 %, est déjà bien supérieur à l'objectif de 2 %.
Alors que l'investissement des entreprises faiblit et que la croissance monétaire M2 stagne (4,6 %), la Fed risque de devoir relever ses taux pour freiner la hausse des prix, au moment où une récession modérée paraît de plus en plus possible.
C'est une idée reçue répandue que des taux d'intérêt nominaux plus élevés sont défavorables au cours de l'or. Ce qui compte, c'est la perspective d'inflation et la réponse des autorités monétaires. Si la Fed semble prise au piège entre la hausse des prix et le ralentissement de l'économie, ces conditions seront idéales pour un marché haussier de l'or.
L'essentiel sera de surveiller à la fois les prix de l'énergie et l'évolution des droits de douane.
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