L'or et l'argent ont poursuivi la consolidation engagée ces dernières semaines, devenant progressivement moins suracheté. Depuis la clôture de vendredi dernier, l'or perdait 18 $ en début de séance européenne ce matin, à 1 329 $. Sur la même période, l'argent ne recule que de six cents, à 16,60 $.
Nos recherches nous apprennent que cet argument est sur un terrain glissant, car il repose sur l'idée que le coût d'opportunité de la détention d'un actif ne rapportant pas d'intérêt augmente. En réalité, l'or tend à monter dans le temps en phase avec les rendements obligataires jusqu'à ce que, et seulement si, les taux d'intérêt soient relevés suffisamment pour tuer la croissance du crédit bancaire. C'est la clé pour comprendre cette relation. Si la Fed et les autres banques centrales tardent trop à relever leurs taux, les indicateurs prospectifs de l'inflation, tels que l'or, continueront de monter.
De nouveaux éléments sont apparus cette semaine indiquant que la Fed devrait relever le taux des Fed Funds au cours de l'année. Dans ses récentes Perspectives de l'économie mondiale, le FMI a relevé de 0,4 % les perspectives de l'économie américaine, à la suite de l'accord budgétaire sur les baisses d'impôts. Étant donné que la relance fiscale vise l'économie non financière, il s'agit probablement d'une estimation prudente, ajustée pour atteindre un objectif.
Il ne s'agit pas pour autant d'une preuve du succès des politiques économiques. Il est clair que les baisses d'impôts auront un effet de stimulation à court terme, à mesure que l'argent supplémentaire sera dépensé. Mais, pour l'essentiel, elles sont inflationnistes, et c'est le principal problème pour 2018.
Cette analyse s'accorde avec une perspective haussière pour l'or, et le graphique technique doit être lu sous cet angle. Nous le reproduisons ci-dessous.
L'or poursuit sa consolidation dans la zone délimitée par les deux lignes en pointillés. De plus, les moyennes mobiles sont en configuration haussière : toutes deux progressent et la moyenne à 55 jours se situe au-dessus de celle à 200 jours. Le cours de l'or est redescendu tester le support situé vers le bas du canal de consolidation, où se trouve la moyenne mobile à 55 jours. C'est une configuration haussière de manuel, avant une sortie par le haut attendue.
Cela dit, les choses se déroulent rarement aussi simplement. Les Commercials du Comex, qui font essentiellement le prix, sont vendeurs nets et l'on peut s'attendre à ce qu'ils saisissent tout prétexte pour contrarier cette perspective technique. Et il faut garder à l'esprit que les spéculateurs détenant des positions longues à fort effet de levier sont des animaux nerveux, facilement effarouchés.
Enfin, nous présentons un graphique du comportement de l'or dans les quatre principales devises, indexé sur le point bas de décembre dernier.
L'écart qui s'est creusé entre le prix de l'or en dollars et celui dans les autres grandes devises reflète la faiblesse du dollar : le prix en yens progresse de moins de 1 %, et en euros comme en livres de seulement 2,4 %. Cela n'a rien d'une envolée, compte tenu des perspectives de plus en plus inflationnistes pour toutes les grandes économies.
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