Les volumes du Comex sur l’or et l’argent ont nettement diminué cette semaine, presque comme si les échanges de Noël avaient commencé plus tôt cette année. Le groupe déclinant des acheteurs haussiers a subi une légère perte : l’or a reculé de 10 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier pour s’échanger à 1 238,5 $ lors des échanges du matin en Europe. L’argent s’est mieux comporté, en hausse de neuf cents à 14,62 $.
Si l’or dérive sans direction, c’est en partie parce que l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux s’est raffermi sur la semaine, se maintenant généralement au-dessus de 97. Toutefois, comme le montre le graphique suivant, il semble perdre son élan haussier.
La tendance haussière bien définie du mini-canal, délimitée par les lignes en pointillés, s'essouffle. Il se peut que le TWI soit en train de former un sommet, ou qu'il s'agisse du prélude à une consolidation un peu plus longue avant la reprise de la tendance haussière du dollar. Et comme l'euro pèse pour plus de 50 % dans le TWI du dollar, les perspectives de l'euro revêtent une importance primordiale.
L'euro connaît assurément des difficultés. L'attention a été détournée par l'impasse du Brexit, les opérateurs de change se concentrant sur les aspects négatifs pour la livre sterling. Ce qui échappe aux observateurs, c'est la catastrophe potentielle pour la zone euro en cas de « No Deal », hypothèse de plus en plus probable. Nous ne pouvons exclure une crise de l'euro, et donc un mouvement haussier du TWI du dollar vers le niveau de 98-99.
Peut-être, dans le contexte mouvant du Brexit, les opérateurs commencent-ils ce matin à adopter une vision négative de l'euro. Si tel est le cas, ils estimeront qu'il convient d'acheter le dollar pour une nouvelle hausse. Cela pourrait expliquer que le cours de l'or teste ce matin un support mineur, se prolongeant vers le bas des 1 230 $. Mais supposer que l'or ne dépend que du dollar pourrait se révéler une erreur coûteuse.
La situation de survente extrême de l'or, dans laquelle la catégorie des gérants de fonds (« managed money ») du Comex est devenue vendeuse nette dans des proportions spectaculaires, a été en partie corrigée avec l'expiration du contrat de décembre. Mais elle reste à un niveau de survente record, comme le montre notre prochain graphique.
Depuis l'introduction en 2006 des statistiques désagrégées des engagements des opérateurs, cet indicateur n'a enregistré de positions vendeuses nettes qu'à deux reprises. C'était en juillet et en décembre 2015, lorsque le marché baissier de quatre ans, amorcé à 1 920 $, a pris fin.
Compte tenu de l'ensemble des arguments techniques et de marché, nous disposons d'un signal fort indiquant que l'or est désormais prêt pour une belle hausse. Sur le plan émotionnel, personne n'y est préparé, certains passionnés de l'or jetant même l'éponge. Le cours a progressé de plus de 6 % depuis son plus bas d'août et, malgré cela, les investisseurs restent obstinément pessimistes.
Le marché physique semble toutefois présenter une tendance de fond très ferme. Les Indiens avisés ont accumulé de l'or aux plus bas pour Diwali il y a un mois. Les Chinois avisés font maintenant de même pour leur Nouvel An, début février. Et les Russes convertissent activement leurs pétrodollars en métal précieux à des prix favorables.
Les moins chanceux en 2018 ont été les Américains et les Japonais. Grâce à la faiblesse de leurs monnaies, les Britanniques et les Européens sont en hausse sur l'année, comme le montre notre dernier graphique. C'est plus que ce que l'on peut dire des investisseurs en obligations et en actions.
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