Après avoir à peine évolué la semaine précédente, l'or recule de 5 $ cette semaine par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 320 $ en début d'échanges européens ce matin, et l'argent perd 5 cents, à 16,47 $.
Sur le Comex, l'argent reste en zone de survente marquée, tandis que l'or est globalement neutre. L'argent semble suivre les métaux de base, qui dérivent à la baisse, alors que le dollar poursuit la consolidation de ses baisses antérieures. Par conséquent, le ratio or/argent dépasse désormais 80, un niveau qui, historiquement, s'est révélé trop élevé pour être soutenable, comme le montre le graphique suivant.
Il semble que le bas du canal ascendant remontant à 2013 ait plafonné le ratio, et celui-ci se rapproche en outre de niveaux historiquement élevés. Associé à la situation de survente sur le Comex, cela explique pourquoi le ratio devrait commencer à baisser, d'abord vers 75, puis vers 70. En supposant que le cours de l'or reste inchangé, cela implique un objectif de cours de 18,80 $ pour l'argent.
Une partie du problème semble tenir à une pause de la demande chinoise de métaux de base, dans l'attente de la réaffirmation, par le Congrès national du Parti communiste, des plans d'infrastructures de l'État pour les douze prochains mois.
Le Congrès est désormais terminé, mais un nouvel obstacle est apparu. La fusion des régulateurs chinois de la banque et de l'assurance a été annoncée, dans le but de réduire les risques liés au système bancaire parallèle. À mesure que ces activités hors bilan seront réintégrées au bilan, on craint qu'elles n'entraînent la liquidation de positions longues spéculatives sur les métaux de base, accumulées dans la conviction que l'État serait un acheteur important après le Congrès.
Il reste à voir si cette analyse est exacte, mais il est clair que les régulateurs chinois cherchent à éliminer la spéculation sur les matières premières, qui a pour effet de faire monter les prix contre l'État. Mais, comme nous l'avons vu sur le Comex, il existe en dehors de la Chine d'importantes positions spéculatives de sens inverse, qui espèrent peut-être une remontée du dollar.
L'or semble faire exception. Le graphique suivant montre la position nette de la catégorie des fonds gérés (managed money).
Par rapport à une moyenne de long terme de 115 000 contrats, l'or se situe un peu au-dessus de ce chiffre, à 150 700 contrats. L'or semble refléter un équilibre entre le rebond à court terme de l'indice du dollar pondéré par les échanges et une perspective baissière de plus long terme pour celui-ci.
Il convient aussi de garder à l'esprit que, dans les autres devises, l'or paraît nettement moins cher que lorsqu'il est coté en dollars, comme l'illustre le graphique suivant.
Exprimé en yens, l'or a perdu 1 % depuis le net retournement de début décembre, et il n'a progressé que de 2 % en livres sterling et en euros. C'est un marché qui semble s'être endormi, et seuls des acheteurs avisés, comme les Russes, continuent d'accumuler discrètement du métal physique.
Cependant, en toile de fond, la situation géopolitique se détériore rapidement : la Russie, qui affiche sa confiance grâce à la meilleure technologie de missiles, s'apprête à réélire Poutine avec son habituel score écrasant. En Occident, la tentative d'assassinat d'un ancien espion russe et de sa fille accélère le retour vers une guerre froide, une cyberguerre, voire pire.
On ne peut s'empêcher de penser que chercher querelle au premier fournisseur d'énergie du monde est lourd de conséquences imprévues. Somnoler jusqu'au printemps pourrait ne pas durer longtemps.
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