Les cours des métaux précieux ont reculé cette semaine dans un marché peu animé, jusqu'à mercredi, lorsqu'un intervenant a vendu 10 000 contrats sur l'or au Comex.
Avant cet événement, le cours de l'argent avait été durement touché, bien que l'intérêt ouvert soit resté obstinément élevé. Au cours de la semaine, jusqu'à l'ouverture des échanges européens ce matin, l'or a perdu 14 $ à 1 324,5 $, et l'argent est passé de 19,30 $ à 18,63 $.
Il est possible que la vente de 10 000 contrats sur l'or et l'évolution des cours de l'or et de l'argent aient été liées aux échéances d'options de jeudi. Sur l'argent, l'objectif aurait été de faire expirer sans valeur les options d'achat de strike 19 $, tandis que sur l'or, l'objectif se situait probablement aussi bas que 1 300 $.
Dans le cas de l'or, quelque 13 000 options d'achat de septembre avaient des prix d'exercice compris entre 1 300 $ et 1 340 $. Vendredi dernier, le cours de l'or a clôturé à 1 342 $ ; il n'y a donc aucun doute que les émetteurs avaient un intérêt considérable à faire baisser les cours vers un objectif inférieur à 1 300 $. En définitive, ils n'ont réussi à les ramener qu'à 1 320 $, de sorte que, pour les vendeurs à découvert professionnels, le coût d'environ 8 000 contrats d'options a été évité. Pour l'argent, le scénario était similaire, mais les volumes étaient bien plus faibles. Néanmoins, le cours a reculé de plus de 1,30 $ au cours des dix dernières séances.
Toutefois, un autre fait intéressant s'est produit hier soir. Un nombre exceptionnellement élevé, 20 966, de contrats Comex de décembre ont fait l'objet d'un échange contre physique (EFP). Les transactions EFP sont courantes, mais celle-ci était une opération géante. Nous n'en connaissons pas la raison, très probablement technique, mais elle pourrait être liée à la vente de 10 000 contrats la veille. La plupart des places boursières ouvriraient automatiquement une enquête afin de s'assurer qu'aucune manipulation de marché n'est en jeu dans une opération de 2,8 Md$. Il faut rêver.
Les volumes, comme ceux des contrats d'autres marchés, ont été faibles pour la saison, ce qui signifie inévitablement que les cours se déplacent facilement, lorsqu'ils ne sont pas dictés par des questions techniques telles que les échéances d'options. Plus tard aujourd'hui (vendredi), Janet Yellen prononcera son discours de Jackson Hole, ce qui a pour effet d'installer sur le marché, toute la semaine, une incertitude avant ce discours. La crainte pour les métaux précieux, comme toujours, est qu'elle laisse entendre plus nettement une hausse des taux d'intérêt à brève échéance.
La Fed est tenue par deux objectifs statistiques : le chômage et l'inflation des prix. Avec un IPC proche de son objectif de 2 % et des chiffres officiels du chômage également égaux ou proches de l'objectif de la Fed, les taux officiels devraient revenir à la normale. Peut-être voyons-nous un autre objectif, le taux de change du dollar, réellement surveillé, car un retour à la normale des taux d'intérêt aux États-Unis, à l'heure où la Banque du Japon et la Banque centrale européenne imposent des taux négatifs, pourrait avoir des conséquences inattendues. Et il faut ici rappeler que les affaires internationales dépendent fortement du financement en dollars, alors que les revenus sont libellés dans d'autres devises.
Chez Goldmoney, nos recherches économiques indiquent clairement que la Fed doit donner la priorité à la hausse des taux d'intérêt si l'on veut contenir l'inflation future des prix. Toutefois, les choses ne sont pas aussi simples, car la fin du marché haussier obligataire créera à elle seule un reflux du secteur financier vers la consommation, simplement parce que les revenus n'ont nulle part ailleurs où s'investir. Nous ne nous attendons pas à ce que la Fed soit pleinement consciente de cet effet, mais elle est sans aucun doute très consciente des conséquences possibles de l'éclatement d'une bulle obligataire.
Cela constitue un mur d'inquiétudes pour les haussiers de l'or, qui est en même temps la raison de fond pour laquelle une accélération de l'inflation monétaire est assurée à l'avenir.
Entre-temps, le graphique du cours de l'or reflète une configuration toujours haussière, qui l'emporte sur les inquiétudes de court terme.
Le cours est revenu tester le support de la moyenne mobile à 55 jours. À supposer qu'il tienne, il s'agit d'un niveau d'entrée raisonnable pour les aspirants haussiers.
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