À l’approche des congés de Pâques, la semaine a été intéressante pour les métaux précieux. L’or a gagné 55 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier pour atteindre 1 681,8 $ hier, son plus haut niveau de clôture depuis 2012. L’argent a progressé d’un dollar sur la semaine et a clôturé hier soir à 15,40 $.
Les banques de métaux précieux ont connu une semaine très difficile, la passerelle d’échange de contrats à terme contre physique (EFP) entre le Comex et Londres s’étant rompue. Lorsque les EFP fonctionnent correctement, l’écart entre le Comex et Londres dépasse rarement 2 $, mais il s’est considérablement creusé, et le contrat de juin, le plus actif du Comex, se négocie 60 $ au-dessus du cours au comptant. Cela pourrait tourner au désastre pour le Comex, car de tels écarts indiquent qu’un nombre croissant de positions acheteuses risquent de demander la livraison, compte tenu du manque de métal précieux disponible ailleurs, à presque n’importe quel prix.
La situation est similaire pour l’argent : le contrat de mai, le plus actif, se négocie 52 cents au-dessus du cours au comptant. Ce contrat arrivant à échéance dans moins de trois semaines, la pression sur l’argent est probablement plus urgente, et les opérateurs de marché suivront de près l’évolution de ce contrat.
Alors que chaque banque centrale s’est engagée à imprimer de la monnaie à l’infini, les marchés papier fortement endettés étaient voués à connaître une crise. Il ne s’agit pas, comme le voudraient la LBMA et le Comex, d’un simple problème de livraison lié à la fermeture ou à la restriction d’activité de raffineurs, de mines et de services logistiques clés, qui entraînerait une pénurie temporaire de métal précieux physique. Ces difficultés existent certes et ont contribué à révéler les dangers d’un marché papier à fort effet de levier, qui contrôle les prix de l’or et de l’argent en se développant sans limite pour absorber la demande. C’est l’avilissement des monnaies papier qui constitue désormais le problème.
Par conséquent, personne ne connaît les véritables prix de l’or et de l’argent sur les marchés physiques, où les prix sont indicatifs et où les négociants constatent qu’ils sont « acheteurs uniquement ». C’est le pire scénario pour les banques de métaux précieux prises à découvert. Notre prochain graphique montre la position des swaps (opérateurs des banques de métaux précieux) selon le dernier rapport COT disponible, celui du 31 mars.
Normalement, les négociants en swaps détiennent des positions vendeuses et ne passent à l’achat que lorsque l’or est très fortement survendu. Ils se trouvent manifestement dans une position intenable, ce qui explique pourquoi la LBMA et le Comex tentent désespérément de désamorcer la situation.
Pour y parvenir et remplacer le canal EFP défaillant, le Comex a introduit un nouveau contrat permettant de livrer des lingots LBMA de 400 onces afin de atténuer les pénuries sur le contrat normal de 100 onces. Il semble s’agir de peu plus qu’une tentative de convaincre les opérateurs que la liquidité contenue dans les coffres de Londres est immédiatement disponible à New York. Or, sur les plus de 8 000 tonnes présentées par la LBMA comme de la liquidité, moins de 1 000 tonnes sont probablement réellement disponibles, et ce volume doit certainement s’amenuiser rapidement faute de nouvel approvisionnement.
La défaillance des marchés papier présente des dangers croissants, car, hormis la parité euro-dollar, les parités or-dollar sont probablement les plus importantes du marché des changes et soutiennent l’ensemble du système monétaire. Elles ne peuvent être autorisées à faillir. Il faut s’attendre à de nouvelles mesures avant la fin du mois pour tenter d’éviter que le Comex ne soit plongé dans une crise, telles que de fortes hausses des marges sur les contrats.
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