Alors que l’or a regagné une partie du terrain perdu cette semaine, l’argent n’a pas bougé. Par rapport à la clôture de vendredi dernier, l’or a progressé de 9 $ pour s’échanger à 1 473 $ en début de matinée sur le marché européen aujourd’hui, tandis que l’argent a perdu 15 cents à 16,88 $. Les volumes sur le Comex ont été faibles pour les deux métaux.
À cette période de l’année, la situation des échanges sur le Comex est favorable au cours de l’or depuis 2015. Les banques de métaux précieux souhaitant valoriser leurs positions courtes au prix du marché sous un jour favorable, elles encouragent la baisse du cours de l’or au second semestre pour y parvenir. Le dernier contrat actif, celui de décembre, arrive à échéance le dernier jour de novembre, ce qui offre l’occasion d’évincer les spéculateurs. Cela réduit leurs positions courtes et fait baisser le cours de l’or.
Le graphique suivant illustre cet effet, repéré par les flèches.
La première fois que cela s’est produit durant le marché haussier actuel, cela a marqué la fin du marché baissier en décembre 2015, lorsque le cours a atteint un plancher de 1 046 $, avant de culminer à 1 375 $ en juillet suivant. Avant ce plancher de 2015, le cours avait baissé durant toute l’année 2015 et, en novembre seulement, avant l’échéance de décembre, il avait reculé de près de 10 %.
En décembre 2016, le cours est tombé à 1 123 $, perdant 163 $ en novembre seulement, puis est remonté à 1 358 $ en septembre 2017, avant de retomber à 1 237 $ en décembre 2017. Le cours a ensuite gagné 130 $ pour atteindre 1 366 $ à la fin de janvier 2018.
En décembre dernier, la situation a été un peu différente : le cours de l’or a fortement chuté et a atteint un creux majeur en août. Toutefois, à y regarder de près, le point d’inflexion de fin d’année est intervenu juste avant l’échéance de décembre, et à la mi-février de cette année, le cours avait bondi de 150 $.
La tendance est claire. Au cours des quatre derniers mois de décembre, le cours de l’or s’est affaibli avant de regagner du terrain les mois suivants, de manière spectaculaire à trois reprises. Cette fois, la même dynamique semble à l’œuvre, avec une exception importante : l’intérêt ouvert sur le Comex est à des niveaux record, ce qui n’est pas compatible avec une éviction des spéculateurs et une réduction de leurs positions par les banques de métaux précieux avant la fin de l’année. Au contraire, le cours ayant fortement augmenté sur l’année et l’intérêt ouvert ayant progressé de plus de 160 000 contrats, les banques de métaux précieux semblent exposées à d’importantes pertes de valorisation au prix du marché, de l’ordre de 3,2 milliards de dollars sur l’année, qui effaceraient tout ou partie de leurs bénéfices de négociation quotidiens.
Il est apparu que le niveau record de l’intérêt ouvert comprenait une très importante position unique de plus de 300 tonnes lors du passage de décembre à février, le contrat actif suivant. Nous n’en connaissons pas la taille exacte, mais elle est suffisante pour fausser les chiffres et donner l’impression que le Comex est largement suracheté, ce qui n’est pas le cas. Quelle que soit la raison de l’existence de cette « baleine », il semble que les banques de métaux précieux, perpétuellement vendeuses, risquent d’être très fortement prises en étau dans les mois à venir, n’ayant pas réussi à reprendre le contrôle du marché à cette fin d’année.
L’intérêt ouvert, qui mesure les positions courtes des banques de métaux précieux, pourrait encore augmenter. Leur survie dépendra alors de leurs positions sur le marché à terme de Londres, qui est toujours excessivement acheteur de papier et vendeur de métal physique.
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