L'or et l'argent ont poursuivi leur phase de consolidation cette semaine, mais la tendance de fond est restée solide.
Sur le plan technique, on peut raisonnablement supposer que les deux métaux ne sont plus suracheté, même si, hors publications du Comex, il est difficile de le démontrer statistiquement. Mais un coup d'œil à notre graphique d'introduction suffit : l'or et l'argent consolident la hausse précédente en évoluant simplement à l'horizontale.
Le cours de l’or a gagné 11 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier pour s’échanger à 1 347 $ en début de matinée sur les marchés européens, tandis que l’argent a reculé de 14 cents sur la même période, à 19,57 $. Les volumes sur le Comex ont nettement diminué ce mois-ci, ce qui est cohérent avec la période des vacances. Or, ces conditions favorisent les banques de métaux précieux, qui peuvent ainsi prendre le contrôle de la formation des prix. Lorsque les spéculateurs sont en vacances, les cours peuvent être orientés à la baisse sans opposition, ce qui permet aux banques de métaux précieux de dénouer leurs positions vendeuses de façon rentable. Mais bien que l’intérêt ouvert reste élevé au regard des niveaux historiques, ce scénario ne se produit pas.
Comme le suggère notre graphique d’ouverture, des acheteurs solides interviennent lors des replis et ne se comportent pas comme des gérants de fonds spéculatifs volatils. Les investisseurs traditionnels se rallient peu à peu à l’idée d’inclure l’or dans leurs portefeuilles. Cette semaine, Lord Rothschild, président de Rothschild Investment Trust, a révélé que le fonds avait constitué une exposition à l’or représentant 8 % de ses actifs à la fin du mois de juin.
Il n’est pas le seul, comme en témoigne le stock croissant d’or détenu dans les ETF. Cette démarche s’explique par l’incertitude grandissante quant aux effets à long terme des politiques monétaires actuelles, et par le fait qu’elles ne fonctionnent pas. Les pressions s’intensifient désormais pour que les gouvernements relancent leurs économies par des moyens budgétaires, mais il s’agit d’un ultime coup de dés qui ne sert qu’à mal allouer les ressources économiques.
Les banques de métaux précieux elles-mêmes semblent avoir changé d’avis. Certains analystes qui se sont lourdement trompés paraissent garder le silence par embarras, tandis que d’autres, auparavant plus discrets, se disent prêts à anticiper une hausse modérée de l’or. Leurs salles de marché ne sont pas à l’abri de ces influences, et nous le constatons dans leurs tactiques de négociation, que l’on peut résumer ainsi : « ne pas faire de vagues, et ne pas aggraver notre position ».
Un nuage vient toutefois assombrir ce ciel haussier : la hausse continue du LIBOR en dollars américains. Il s’agit de ce qui se rapproche le plus d’un taux d’intérêt de marché libre, et il augmente parallèlement aux prêts bancaires américains. J’en parle plus en détail ici. Il est possible, bien que je le juge peu probable, que la Fed adopte une politique de taux d’intérêt plus agressive afin de freiner ces premiers signes d’inflation monétaire et de s’assurer qu’ils n’alimentent pas une inflation des prix supérieure à l’objectif. Comme je le souligne, dans le compte rendu du FOMC de fin juillet publié cette semaine, le sujet de l’inflation monétaire n’a jamais été abordé.
Cela dit, les opinions assez confuses reflétées dans ce compte rendu montrent que les membres du comité sont en désaccord sur la politique de taux d’intérêt, et si les marchés n’anticipent pas de hausse du taux des fonds fédéraux dans l’immédiat, les marchés des métaux précieux semblent mieux préparés à une hausse avant la fin de l’année.
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