L’or et l’argent ont continué d’évoluer latéralement cette semaine, dans une fourchette étroite. Lundi était férié aux États-Unis, ce qui semble avoir donné le ton d’un marché calme. Dans les échanges européens de ce matin, l’or s’échangeait à 1 561 $, inchangé par rapport à la clôture de vendredi dernier. Sur la même période, l’argent a perdu 15 cents à 17,85 $.
Le schéma de négociation semble être revenu à une faiblesse modérée pendant les heures européennes, suivie d’un raffermissement plus tard à New York. Cela laisse penser que, malgré des positions acheteuses nettes proches de niveaux records, les fonds spéculatifs américains ne vendent pas. Il semble plutôt qu’un « bear squeeze » exerce une pression continue sur les vendeurs à découvert du Comex, principalement les banques de métaux précieux.
Une scission semble apparaître : les quatre plus grands opérateurs ne sont que modérément vendeurs à eux quatre sur le Comex, comme le montre notre graphique suivant.
La ligne pointillée représente la position moyenne dans le temps, que nous pouvons considérer comme le niveau neutre de surachat/survente. C’est le niveau autour duquel se situent en moyenne les positions des quatre plus grands opérateurs. Il se peut qu’une position acheteuse y figure et fausse les chiffres. Mais, dans l’ensemble, les grandes banques semblent éviter les difficultés dans un marché globalement haussier.
Cela contraste fortement avec la position des quatre opérateurs suivants, présentée ci-dessous.
Sur ce graphique, la ligne pointillée marque le niveau maximal de survente observé avant la récente explosion de l’intérêt ouvert, qui a conduit ce groupe d’opérateurs très loin en territoire vendeur record.
Bien entendu, les quatre opérateurs de ce groupe ne sont pas tous exposés de la même manière. Cela étant, le graphique indique que, sur le Comex du moins, un ou peut-être deux opérateurs pourraient être en difficulté. Nous ne pouvons pas connaître leurs positions à Londres, ni savoir s’ils ont acheté des options de vente hors de la monnaie pour limiter leurs pertes potentielles. Mais à moins que le cours de l’or ne puisse être orienté à la baisse, il semble probable que des problèmes systémiques apparaissent sur les marchés de l’or papier.
La position technique de l’or paraît très solide, comme le montre notre graphique suivant.
Le canal compris entre les deux lignes de tendance, associé à des moyennes mobiles en forte hausse, suggère un objectif minimal de 1 630 $, avec la possibilité de le dépasser largement. Les opérateurs vendeurs qui observent ces graphiques devraient s’inquiéter.
Le contexte fondamental apparaît de plus en plus inflationniste au sens monétaire. Les indicateurs économiques laissent penser que les économies basculent dans la récession. Comme nous sommes en année électorale, le président Trump promet désormais des baisses d’impôts qui seront dévoilées prochainement. Celles-ci viendront alourdir le déficit budgétaire, ce qui, combiné à la récession inattendue, signifiera l’émission d’au moins 1 500 milliards de dollars de nouveaux titres du Trésor au cours des douze prochains mois. Les investisseurs étrangers n’en achèteront pas, et de nouveaux épargnants n’apparaîtront pas par magie. Ce sera la planche à billets, encore et encore.
Cette chronique met en garde depuis un certain temps contre un piège de la dette en formation, susceptible de ruiner les finances du gouvernement américain, avec des conséquences négatives pour le dollar, et contre le risque croissant de défaut qui poussera les capitaux vers l’or. Il n’y en a pas encore de signe, mais il devient de plus en plus évident que c’est la direction que prennent l’économie américaine et le dollar.
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