Cette semaine a été extrêmement volatile pour le pétrole, les devises et les marchés boursiers. Dans ce contexte, l'or et l'argent ont évolué latéralement, voire en légère baisse, ce qui, compte tenu de la forte performance du dollar, est presque un résultat positif.
En même temps que l'effondrement du prix du pétrole lundi et mardi, le rouble russe est passé de 58 pour un dollar américain lundi à 77 le lendemain. Il était clair que les oligarques russes se débarrassaient de leurs roubles aussi vite que possible, d'où la forte chute. Hier, le calme était revenu et le rouble était remonté à 60,4 ce matin. La publication du compte rendu du FOMC mercredi a suscité un léger frisson d'excitation, avant le « Quadruple Witching » d'aujourd'hui. Les contrats à terme sur indices boursiers, les options sur indices boursiers, les options sur actions et les options sur actions individuelles arrivent tous à échéance le troisième vendredi de décembre. Résultat : l'indice Dow 30 a progressé de 4,3 % entre l'ouverture de mardi et la clôture d'hier soir, sous l'effet d'un violent rachat de positions vendeuses (« bear squeeze »).
L'or et l'argent n'ont pas pu échapper totalement à cette volatilité. Par exemple, mardi, lorsque le rouble s'effondrait puis rebondissait, l'or a évolué dans une fourchette de 32 $, mais a terminé la journée inchangé. L'argent, après sa récente vigueur, a fortement reculé entre lundi après-midi et mardi après-midi, heure du Royaume-Uni, de 1,30 $, soit 7,7 %, et a sous-performé l'or pendant le reste de la semaine. Les positions ouvertes au Comex sur les deux métaux sont restées stables après leurs récentes baisses, comme le montrent les deux graphiques ci-dessous.
Les positions vendeuses ont désormais été sensiblement réduites, et la possibilité d'un « bear squeeze » s'est donc également atténuée. Toutefois, on ne peut s'attendre à ce qu'une tendance haussière naisse d'une position vendeuse extrême, mais seulement à un rebond technique. Ainsi, s'il n'y a pas assez d'éléments pour affirmer que le marché baissier est terminé, on peut dire que les conditions d'une nouvelle tendance haussière sont au moins en train de se mettre en place.
Un autre bon indicateur d'un marché sur le point de se retourner est la qualité des commentaires. Mercredi, des rumeurs ont fait état d'une vente de son or par la Russie pour défendre le rouble ; l'information a même été relayée par Bloomberg, puis reprise par des analystes sérieux sans vérification. Pour autant que je puisse l'établir, elle provient d'une chaîne d'information russe, Vesti Finance, qui a interprété à tort une baisse de 4,3 milliards de dollars des réserves de change comme une baisse des avoirs officiels en or.
Par ailleurs, Johnson Matthey a annoncé la vente de son activité de raffinage d'or et d'argent à Asahi Holdings, un raffineur japonais de métaux rares et précieux. Cette opération est logique pour Asahi, compte tenu de la dépréciation rapide du yen et de la demande probable d'or et d'argent au Japon à l'avenir, ainsi que sur les autres marchés asiatiques d'Asahi. En Suisse, la Banque nationale suisse a annoncé des taux d'intérêt négatifs de 0,25 % sur les dépôts, ce qui incite les investisseurs suisses à se tourner vers l'or.
La demande chinoise de gros livrée via la Bourse de l'or de Shanghai la semaine dernière s'est élevée à 50,0275 tonnes, portant le total à 1 955 tonnes depuis le début de l'année, et un dépassement de 2 000 tonnes pour la deuxième année consécutive est probable. Depuis, les taux à terme de l'or à Londres sont passés en backwardation, signe que la demande mondiale dépasse de nouveau l'offre.
En conclusion, la semaine a été riche en événements. La seule réserve à mentionner est que la fin de mois, de trimestre et d'année est souvent le moment où les banques souhaitent voir des cours des métaux précieux plus bas à des fins de valorisation ; nous ne pouvons donc pas exclure un dernier repli des cours des métaux précieux au cours des deux prochaines semaines. Pour le reste, les espoirs désespérés de voir les Russes contraints de vendre montrent que les vendeurs à découvert restants se raccrochent à tout.
La semaine prochaine
Lundi
Zone euro - Confiance des consommateurs, estimation préliminaire.
États-Unis - Ventes de logements existants
Mardi
Royaume-Uni - Approbations de prêts hypothécaires BBA, balance courante, PIB (3e estimation), indice des services.
États-Unis - Indice des prix PCE core (3e estimation), commandes de biens durables, PIB (3e estimation), indice des prix des logements FHFA, indice des prix PCE core, ventes de logements neufs, revenus des ménages, dépenses des ménages.
Mercredi
États-Unis - Demandes initiales d'allocations chômage
Jeudi (jour de Noël)
Japon - Commandes de construction, mises en chantier de logements, IPC core, dépenses réelles des ménages, chômage, production industrielle, ventes au détail.
Vendredi
Aucune annonce importante.