Presque inaperçu, l'intérêt ouvert sur les contrats à terme sur l'or a spectaculairement décollé, avec une hausse de plus de 35 000 contrats depuis le début du mois, comme le montre le graphique suivant.
En règle générale, une hausse de l'intérêt ouvert accompagnant une hausse du cours de l'or est haussière, signe que les acheteurs ont repris la main. La reprise de l'intérêt ouvert sur l'argent est moins marquée, car elle part d'un niveau plus élevé.
Ici, la configuration diffère quelque peu de celle de l'or : l'intérêt ouvert avait déjà fortement augmenté lors de la baisse du cours il y a trois mois, et il est resté élevé depuis. Dans ce cas, les acheteurs semblent avoir gardé leur sang-froid durant une très mauvaise période pour le cours de l'argent, ce qui indique que les vendeurs n'ont en réalité jamais pris le contrôle.
De plus, les banques de métaux précieux actives sur l'argent semblent devenir nerveuses. À plusieurs reprises récemment, dans un marché calme, le cours de l'argent a été abaissé sans mouvement correspondant, ou presque, sur l'or, avant de se redresser complètement en l'absence de ventes. Cette configuration est cohérente avec des teneurs de marché (c'est-à-dire les banques de métaux précieux) qui cherchent à clôturer leurs positions vendeuses, sans que la liquidité nécessaire existe. Le graphique suivant, celui de la position nette des quatre plus grands opérateurs, est parfaitement parlant.
Notons qu'en 2013, ces banques de métaux précieux ont couvert 60 000 positions vendeuses nettes, soit 300 000 000 onces, pour voir ce terrain durement gagné commencer à leur échapper ces dernières semaines. Les quatre acteurs suivants par ordre d'importance subissent le même sort : ils avaient ramené leurs positions vendeuses nettes à seulement 475 contrats début novembre, mais la position s'est détériorée pour atteindre 13 777 contrats la semaine dernière. Il s'agit d'une exposition importante pour ces opérateurs plus modestes.
Les gérants de fonds ont clôturé une partie de leurs positions vendeuses sur l'argent, mais demeurent exposés à hauteur de trois fois leur moyenne. La tension sur le marché pourrait également tenir en partie au fait que des entreprises commerciales ont figé des prix bas pour l'argent physique jusqu'au quatrième trimestre 2013, sans hausse correspondante des couvertures de la part des mines. Ainsi, si une crise à court terme se prépare sur les métaux précieux, elle pourrait bien concerner l'argent.
Pour ce qui est de l'évolution de la conjoncture au cours de la semaine écoulée, l'espoir grandit que la reprise économique soit en route au Royaume-Uni et, dans une certaine mesure, aux États-Unis. Alors que les commentateurs font la promotion des actions et parlent avec légèreté des perspectives économiques futures, les statistiques laissent présager un parcours très chaotique. Le plus décourageant est peut-être le Baltic Dry Index, assez bon indicateur de l'activité commerciale mondiale : il est en chute libre depuis la mi-décembre, passant de 2 330 à 1 374 plus tôt cette semaine.
La semaine prochaine
La semaine prochaine devrait être très calme en matière d'annonces. En voici la liste :
Lundi.
Japon : taux d'utilisation des capacités, production industrielle (définitif).
Mardi.
Zone euro : indice ZEW du sentiment économique.
Royaume-Uni : tendances industrielles de la CBI
Mercredi.
Japon : indice d'activité de l'ensemble des industries, indicateur avancé (définitif).
Royaume-Uni : salaires moyens, taux de chômage, emprunts publics.
Jeudi.
Zone euro : indice PMI composite flash, balance des paiements courants.
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, indice PMI manufacturier flash, indice des prix de l'immobilier de la FHFA, ventes de logements existants, indicateur avancé.
Vendredi.
Royaume-Uni : approbations de prêts hypothécaires de la BBA.