Profitant de la faiblesse des volumes et de la volatilité, les banques de métaux précieux ont pu clôturer davantage de leurs positions vendeuses sur l’or et l’argent.
En début de matinée ce vendredi sur les marchés européens, l’or a reculé de 8 $ nets sur la semaine, à 1 312 $, et l’argent est resté pratiquement inchangé à 18,86 $. La volatilité a été un peu plus marquée que ces chiffres ne le laissent penser, mais dans l’ensemble la semaine a été calme pour les métaux précieux.
Le graphique suivant montre comment l’intérêt ouvert sur l’or s’est contracté depuis le niveau record de 657 776 contrats atteint le 11 juillet. Mercredi, l’intérêt ouvert s’établissait à 554 729 contrats, soit 103 047 contrats de moins qu’au plus haut historique, il y a sept semaines.
Notez la bonne corrélation entre l’intérêt ouvert et le cours, qui a été une caractéristique du marché haussier de cette année. Toutefois, le cours a légèrement surperformé l’intérêt ouvert, en se maintenant raisonnablement bien. Cela a été confirmé en séance, lorsque les tentatives des vendeurs à découvert pour faire chuter le cours semblent avoir été stoppées par des achats solides lors des replis. C’est la nature de ces achats, une accumulation patiente, qui confère une tonalité haussière au marché.
Mercredi, pour la deuxième semaine consécutive, un nouvel échange physique contre contrats à terme (exchange-for-physical) de grande taille a eu lieu sur l’or du Comex, portant cette fois sur près de 11 000 contrats, soit l’équivalent de 34,2 tonnes. Cela correspond à une importante vente survenue ce jour-là, qui a fait baisser l’or à 1 305 $, avant une modeste remontée de 5 $. S’agissant du dernier jour du mois, on a soupçonné une tentative, de la part d’une grande banque de métaux précieux, de présenter une valorisation favorable de sa position vendeuse, mais l’échange physique contre contrats à terme nous indique qu’il pourrait s’agir d’un achat d’or physique.
Plus tard dans la journée, les marchés se concentreront sur le chiffre des créations d’emplois non agricoles d’août, attendu en hausse d’environ 180 000. Historiquement, août a été un mois capricieux, avec des résultats inférieurs aux attentes. On ne sait pas si cela est déjà pris en compte dans le consensus.
S’il dépasse 200 000, la probabilité d’un relèvement des taux en septembre devrait augmenter, au détriment des cours des métaux précieux. Si le taux des fonds fédéraux est relevé en septembre, ce sera au moins chose faite, et il convient de rappeler que l’or et l’argent avaient fléchi avant la dernière hausse, en décembre 2015, puis ont fortement progressé par la suite.
À mon avis, la Fed devrait agir rapidement pour prévenir l’inflation des prix, qui montre les premiers signes de devenir la question la plus importante, des signes qui sont d’ailleurs ignorés. Mais ce n’est pas si simple, car les trois autres grandes banques centrales mènent une expansion monétaire sans précédent. Si la Fed relevait son taux directeur, les tensions monétaires et financières dans le monde s’accentueraient sensiblement. Dans un article publié hier, je soutiens que la Fed pourrait relever ce taux si elle annonçait en même temps un assouplissement quantitatif discrétionnaire, afin d’aligner sa politique monétaire sur celle des autres grandes banques centrales et de reconnaître la nécessité de stimuler une économie américaine peu performante.
Un nouvel assouplissement quantitatif n’est pas attendu, mais il pourrait créer un contexte nettement plus favorable à l’or et à l’argent, dans la mesure où la hausse des taux serait derrière nous et où la politique monétaire serait signalée comme restant accommodante.
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