L’or et l’argent ont regagné une partie du terrain perdu cette semaine : l’or a gagné 22 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier et s’échangeait à 1 506 $ en début de matinée en Europe. Sur la même période, l’argent a progressé de 47 cents, à 18,04 $.
L’or s’est raffermi toute la semaine, ce qui laisse penser que la phase de consolidation entamée en septembre touche peut-être à sa fin. Comme le montre le graphique suivant de Goldprice.org, le cours semble sortir de sa fourchette par le haut.
Cela ne garantit pas que l’or s’envole ; c’est plutôt un signe que les pressions du marché semblent se résoudre en faveur des acheteurs. Mais il ne faut pas oublier que l’establishment, notamment sous la forme des banques de métaux précieux, est susceptible de résister à la pression haussière, car il détient des positions vendeuses.
Cependant, le vent tourne. La demande persistante de liquidités sur les marchés monétaires américains semble croître, ce qui suggère que les problèmes bancaires systémiques s’aggravent au moment où l’économie mondiale, qui fonctionne en dollars, entre en récession. Si les déclarations publiques se veulent apaisantes, il existe des signes d’inquiétude officielle. Le FMI a publié un document mettant en garde contre une bombe à retardement de 19 000 milliards de dollars de dette des entreprises, un élément de plus à rapprocher des difficultés du marché des pensions livrées. Et McKinsey a publié son rapport annuel sur le secteur bancaire, dans lequel il indique que 60 % des banques dans le monde ne sont pas rentables au regard du rendement du capital.
Une crise du crédit est un risque grandissant et, si les banquiers le prennent au sérieux (comme ils le devraient), ils chercheront à prendre des mesures pour l’éviter. C’est le spectre de l’avertissement formulé par Irving Fisher dans les années 1930 : la contraction du crédit bancaire fragilise la valeur des garanties et rend les faillites bancaires inévitables.
Pour l’or, un obstacle reste à franchir : la croyance largement répandue selon laquelle la détérioration de la conjoncture économique entraînera une demande de liquidités. Dans ce cas, selon cette thèse, les actifs financiers feraient face à une vague de liquidations, dont l’or ne pourrait être exclu. Le cours de l’or devrait donc baisser en cas de crise, et non monter. C’est ce qui s’est produit lors de la crise Lehman.
La différence cette fois tient peut-être au fait que les banques centrales semblent anticiper une éventuelle crise et assouplissent déjà leur politique. Il est donc probable qu’une ruée vers les liquidités soit compensée par une expansion de la masse monétaire au sens étroit, ce qui améliorerait les perspectives des métaux précieux et supprimerait en même temps la pression pour les vendre afin d’obtenir des dollars devenus rares.
L’argent semble désormais surperformer l’or à court terme, ce qui est généralement un signe haussier. Par ailleurs, alors que la dépréciation monétaire commence à stimuler les cours des métaux précieux en général, le platine a été très négligé, comme le montre notre dernier graphique.
C’est probablement le graphique le plus intéressant de tous les métaux précieux. Le cours a baissé entre 2011 et 2018 pour revenir aux plus bas de l’après-Lehman, sous l’effet du passage des constructeurs automobiles au palladium et au rhodium pour les pots catalytiques. Le graphique nous indique que cet effet est désormais pleinement intégré et qu’une base s’est formée avant un mouvement haussier substantiel.
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