Alors que le contrat actif sur l’argent arrive à échéance et que l’or comme l’argent approchent de la fin du premier semestre, les pressions de l’establishment en faveur d’une baisse des cours ont été fortes cette semaine. Bien que nous ne soyons pas encore au 30 juin, les prix demeurent néanmoins fermes. L’or a gagné 21 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier pour s’échanger à 1 764 $ en début de matinée sur le fuseau horaire européen, et l’argent a progressé de 23 cents à 17,82 $ sur la même période. Les échanges sur les contrats à terme sur l’or du Comex ont été modérés pour cette échéance, mais relativement plus soutenus sur l’argent.
En milieu de semaine, l’or a atteint 1 779 $, son plus haut niveau depuis le début de cette phase haussière en décembre 2015, avec des primes de 5 à 10 $ qui persistent sur le Comex par rapport au cours au comptant de Londres. Un important facteur de contrôle, l’arbitrage d’échange contre physique (EFP), affiche des volumes faibles, ce qui indique que les opérateurs EFP ne se sont pas remis des événements dramatiques de mars, lorsque HSBC a essuyé une perte de 200 M$ en une seule journée et que d’autres banques de métaux précieux ont subi des pertes similaires.
Notre prochain graphique illustre au mieux la situation de l’or.
Lorsque l’intérêt ouvert a atteint un peu moins de 800 000 contrats, « il fallait agir ». L’establishment des métaux précieux est parvenu à faire chuter le cours de l’or, et ce jusqu’au 19 mars, date à laquelle le prix est reparti de 1 480 $ à 1 700 $. L’intérêt ouvert a continué de se contracter. Entre-temps, les prix se sont consolidés autour de ce niveau de 1 700 $, déjouant toutes les tentatives des opérateurs de swaps (c’est-à-dire les desks de négociation des banques de métaux précieux) de clôturer leurs positions vendeuses nettes. Voici notre prochain graphique.
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Les positions vendeuses nettes des swaps ont atteint des niveaux records en février, lorsque l’intérêt ouvert s’élevait à 715 000 contrats. De toute évidence, la tentative de liquider les positions acheteuses a échoué, laissant les swaps à peine moins vendeurs, avec un cours de l’or supérieur de 150 $. Leurs pertes de position ont donc atteint des niveaux records.
Pour revenir au graphique de l’intérêt ouvert, notre deuxième graphique ci-dessus, nous constatons que, après avoir touché un creux à 470 000 contrats, il a progressé, avec le cours de l’or, jusqu’à près de 540 000 contrats. Il s’agit d’achats solides, qui ont fait sortir l’or de sa phase de consolidation vers de nouveaux sommets.
La pression s’accentue sur les positions vendeuses nettes des swaps. Un nouvel effondrement des prix semble écarté, car l’opération s’était avérée coûteuse la dernière fois, laissant les swaps en plus mauvaise posture. Cette fois, il se pourrait que certaines banques de métaux précieux jettent l’éponge, clôturent leurs positions à n’importe quel prix et quittent le marché.
Les analystes techniques confirmeront la solidité sous-jacente du marché, comme le montre notre dernier graphique.
Le cours et les moyennes mobiles étant en configuration haussière, après la correction autour de 1 700 $, le graphique nous indique qu’il est temps pour le marché haussier de reprendre.
Le contexte monétaire est lui aussi favorable : les marchés sont dysfonctionnels, mais l’on prend de plus en plus conscience que l’inflation monétaire ne fait que commencer. Les contaminations au COVID-19 semblent repartir à la hausse aux États-Unis, et le président Trump est devancé par Biden dans les sondages en cette année électorale. Vraisemblablement dans le but de s’attirer les faveurs des électeurs, Trump a menacé d’imposer une nouvelle série de droits de douane, cette fois contre l’UE. Et le respecté économiste de Yale, Stephen Roach, a déclaré au monde entier que le dollar était fini.
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