Après la volatilité extrême de la semaine dernière, l’or et l’argent se sont stabilisés cette semaine : l’or recule globalement de 10 $ à 1 933 $ ce matin, heure européenne, tandis que l’argent progresse de 65 cents à 27,05 $.
La situation de l’argent est délicate pour les banques de métaux précieux, qui ont généralement réussi à éviter les positions vendeuses. Ces dernières semaines, elles sont parvenues à réduire leur position vendeuse nette à 3 736 contrats (au 11 août), et nous aurons une mise à jour ce soir après la clôture. Le graphique à long terme permet de replacer cette donnée dans son contexte.
Il semble que les raffineurs suisses se concentrent sur le raffinage de l’or au détriment de l’argent, ce qui a aggravé la pénurie de lingots d’argent, qui constituent également la matière première de la fabrication des pièces d’argent. Parallèlement, la demande du public pour l’ETF SLV se poursuit à bon rythme, ce qui oblige à acquérir davantage de métal précieux. SLV représente désormais environ 50 % des stocks de la LBMA, le reste étant détenu par des utilisateurs industriels, une partie se trouvant entre les mains d’investisseurs qui, pour le moment, profitent de la hausse.
Il n’est donc guère surprenant que les banques de métaux précieux adoptent une attitude de retrait, reportant de fait les positions vendeuses sur les contrats à terme du Comex vers les producteurs qui se couvrent.
Sur l’or, les banques de métaux précieux (Swaps) réduisent progressivement leurs positions vendeuses nettes, comme le montre le tableau ci-dessous.
N’ayant réussi à réduire leurs positions vendeuses que de 4 071 contrats, elles ont encore beaucoup de chemin à parcourir, comme le montre le graphique suivant.
Mais, comme l’illustre le tableau ci-dessus, la position vendeuse des Swaps a diminué bien moins que celle de la catégorie Managed Money, c’est-à-dire les fonds spéculatifs. Ceux-ci ont pris leurs bénéfices, ramenant leurs positions acheteuses nettes nettement en dessous de leur moyenne à long terme, comme le montre notre prochain graphique.
Ce sont les catégories Other Reported et Non-Reported qui ont réduit leurs positions vendeuses, expliquant l’essentiel de l’écart entre la forte baisse des positions vendeuses nettes de Managed Money et la réduction plus faible de la position nette des Swaps.
Notre dernier graphique présente la situation technique, avec un cours de l’or bien supérieur à ses moyennes mobiles. C’est pourquoi les analystes techniques anticipent généralement une correction plus marquée, estimant que l’or est massivement suracheté dans un contexte haussier.
Mais, comme nous l’avons vu en examinant la position sous-jacente sur le Comex, la situation réelle est très différente. Ce que les analystes techniques ne peuvent déduire de leurs graphiques, c’est que le problème de fond est une pénurie de liquidité en or physique à Londres, au moment même où les catégories Other Reported et Non-Reported du rapport Commitment of Traders se présentent à la livraison sur le Comex.
Le contexte fondamental reste massivement inflationniste. Lorsque la Fed a promis, le 23 mars, de faire tout ce qui était en son pouvoir pour soutenir l’économie américaine, elle s’est engagée en faveur d’une inflation monétaire illimitée, déjà reflétée dans les prix d’un large éventail de matières premières, du cuivre au pétrole en passant par le bois. Même les prix des voitures d’occasion aux États-Unis seraient désormais en forte hausse.
On reconnaît de plus en plus que la reprise en V tant annoncée n’aura pas lieu, au-delà d’un rebond temporaire après les confinements. Dans ce cas, la Fed demeure engagée dans une inflation monétaire illimitée, qui affaiblit déjà le dollar, dont l’indice pondéré par les échanges continue de baisser.
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