Les deux métaux restent très survendus, mais la chute du début de semaine a coïncidé avec un dollar fort, qui a atteint de nouveaux sommets pour la hausse actuelle avant de reculer. Voici notre prochain graphique.
Pour le moment, l'indice du dollar pondéré par les échanges (TWI) évolue dans un canal haussier matérialisé par les pointillés. Une cassure sous 95,6 (96,89 actuellement) signalerait que la hausse est terminée pour l'instant.
Cela pourrait résulter de signes que les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine portent leurs fruits. Pour le moment, les signaux émis du côté américain sont contradictoires, mais il existe une pression pour progresser avant la réunion du G20 du 30 novembre. Si un accord est conclu, il faut s'attendre à un net rebond du yuan et à un affaiblissement du dollar. Il provoquerait presque certainement une hausse appréciable à Wall Street et susciterait des commentaires favorables de la part des entreprises américaines. Ceux-ci sont susceptibles de toucher davantage la corde sensible de Trump que la poursuite de sa position isolationniste.
Il serait trop tôt pour prévoir un dollar sensiblement plus bas, car le véritable problème est l'euro. Les taux d'intérêt de la zone euro sont beaucoup trop bas en termes relatifs et, alors que l'industrie automobile allemande fait face à un ralentissement, la BCE est peu susceptible de resserrer sa politique.
Mais les perspectives d'un dollar plus faible à court terme pourraient au moins favoriser un rachat à découvert des vendeurs. Cela coïncide avec un facteur saisonnier. Chaque année depuis 2013, l'or a atteint un point bas en décembre. Les hausses ultérieures, jusqu'en janvier et au-delà, ont été en moyenne de 18 %, ce qui porterait l'or à environ 1 400 $.
Pourquoi cette régularité ? La réponse tient à une combinaison de facteurs. Premièrement, le contrat de décembre est le dernier contrat sur l'or actif de l'année au Comex, le suivant étant celui de février. Cela entraîne souvent une pression vendeuse fin novembre, les haussiers devant choisir entre clôturer leurs positions ou les reporter. Cela peut provoquer une hausse en décembre si les contrats du Comex sont survendus, ce qui est le cas aujourd'hui. Cette fois, les fonds spéculatifs sont tellement vendeurs que nous avons peut-être déjà vu le point bas.
Le second facteur est l'ajustement des positions en fin d'année. Les fonds spéculatifs vendeurs au Comex ont tendance à clôturer ou à réduire leurs positions. Les opérateurs des banques de métaux précieux voudront maximiser leurs profits tout en minimisant leur exposition. En pratique, cela signifie qu'ils peuvent afficher des positions haussières raisonnables, mais qu'ils sont susceptibles de réduire leurs positions baissières. L'effet net est qu'ils tendent à être acheteurs en fin d'année ou, s'ils sont acheteurs, à chercher à maximiser leurs profits en valeur de marché.
C'est ici que notre dernier graphique est pertinent, car il mesure le potentiel de rachat forcé pour les fonds spéculatifs vendeurs.
Ce contrat du Comex reste à un niveau de survente record. Nous publierons une mise à jour ce soir, mais l'activité du début de semaine devrait confirmer des positions vendeuses nettes supérieures à 50 000 contrats. La situation technique favorise une répétition de la hausse de décembre. Si, comme cela semble probable, la Chine et les États-Unis parviennent à désamorcer les tensions commerciales, la configuration paraît de plus en plus favorable à l'or et à l'argent.
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