Hormis un net repli mercredi, l'or et l'argent terminent la semaine à peu près inchangés. À la mi-journée en Europe ce matin (vendredi), l'or s'établissait à 1 231 $ et l'argent, en légère hausse, à 14,78 $.
Ces deux marchés affichent une tendance de fond solide, et il convient d'ignorer le repli de milieu de semaine, entièrement dû à l'échéance des options au Comex, lorsque les teneurs de marché ont écrasé les cours pour rendre sans valeur les options d'achat de novembre. C'est pourquoi, le jour de l'échéance (mercredi), l'or a été ramené à 1 212 $, avant de remonter hier à 1 233 $.
Le short squeeze, qui pousse doucement les prix à la hausse, se poursuit. Le contexte reste celui d'un dollar fortement suracheté et de tout le reste survendu. Notre graphique suivant présente la situation technique de l'or.
Le cours de l'or semble en mesure de tester la moyenne mobile à 200 jours, actuellement à 1 271 $. On peut supposer qu'une progression vers ce niveau intensifierait le short squeeze, avec un potentiel de poursuite du mouvement, peut-être jusqu'à 1 300 $.
Le graphique suivant montre la performance de l'or cette année dans les principales devises, indexée sur fin décembre dernier.
Il existe une tendance compréhensible à ne penser à l'or qu'en dollars. Mais pour les investisseurs en livres sterling et en euros, l'or a récupéré la quasi-totalité des pertes des quatre derniers mois. Si, comme le suggère notre deuxième graphique, l'or est susceptible de poursuivre sa hausse en dollars, il devrait afficher des gains nets en livres sterling et en euros dans les semaines à venir.
L'indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux pourrait aisément progresser encore, compte tenu de la forte pondération de l'euro. Les économistes de la zone euro tentent de nous dire que l'économie de la zone euro est en perte de vitesse, avec une croissance nulle en Italie, et certains évoquent même la possibilité que la BCE décide de prolonger son programme d'achats d'actifs au-delà de décembre.
On ne peut s'empêcher de penser que c'est de la part de la BCE un vœu pieux : elle a été prise au dépourvu par des taux d'intérêt négatifs et des marchés obligataires mal valorisés, alors que les taux américains augmentent. On peut supposer que la BCE aimerait être confortée dans son analyse, selon laquelle il n'y a pas de reprise et que sa politique monétaire est donc justifiée. Or cette conviction contrasterait fortement avec l'économie américaine, qui montre tous les signes de surchauffe et devrait propulser les taux d'intérêt en dollars nettement plus haut.
Il n'y a qu'une seule conclusion possible : tant que la BCE maintiendra sa politique monétaire actuelle, l'euro va droit dans le mur. Nous constatons donc que l'indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux peut aisément progresser encore, peut-être jusqu'au niveau de 98 (contre 96 actuellement), sur la seule faiblesse de l'euro. Ainsi, même si le dollar peut sembler fort dans les semaines à venir, ce sera probablement le fait de la faiblesse de l'euro.
Ce ne sera pas une bonne nouvelle pour les vendeurs à découvert d'or du Comex, qui peuvent s'attendre à subir une pression progressive tant que l'indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux montera. Quant aux investisseurs à la hausse sur l'or basés en euros, ils pourraient être récompensés par des rendements positifs en se couvrant contre l'euro par l'achat d'or, dans ce qui semble être une crise naissante pour la monnaie.
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