Du moins, c’est ce que doivent penser les traders des banques de métaux précieux. Avant la hausse d’un quart de point du taux des fonds fédéraux par la Fed, ils ont fait fuir les acheteurs de leurs positions afin de clôturer leurs positions vendeuses, avec profit. De beaux bonus pour tout le monde.
C’est la troisième fois consécutive que cette manœuvre de fin d’année fonctionne. Notre graphique principal montre que l’argent a été extrêmement rentable pour les banques de métaux précieux, l’or peut-être un peu moins, mais compte tenu des opportunités de négociation saisies au cours de l’année, le bilan est plutôt bon dans l’ensemble.
Cette semaine, l’or a gagné 12 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, pour atteindre 1 268 $ en début de matinée sur le marché européen ce vendredi, et l’argent 12 cents, à 16,20 $. Les échanges d’avant Noël ont été calmes. Sur l’année, le cours de l’or en dollars progresse de 10,4 % depuis le 1er janvier, et celui de l’argent d’à peine 1,26 %. Cela tient toutefois pour l’essentiel à la faiblesse du dollar : mesurée dans les autres devises, la performance de l’or est loin d’être aussi bonne, comme le montre notre graphique suivant.
En yens japonais, l’or progresse de 5,9 %, en livres sterling de 1,6 %, et en euros il recule de 2,3 %. Pour le marché de l’investissement des particuliers, l’année a été ennuyeuse, et il n’est guère surprenant que les spéculateurs aient trouvé davantage d’animation du côté des cryptomonnaies. En yuans chinois, l’or progresse à peine de 1 % et en roupies indiennes il perd 0,7 %, mais la demande physique de ces pays se poursuit à vive allure. Les détenteurs de métaux précieux en argent dans ces devises sont confrontés à des pertes nettes.
Notre troisième graphique montre comment les opérateurs de swaps sur le Comex ont clôturé leurs positions nettes sur l’or.
Au 12 décembre, les swaps (en tant qu’indicateur des banques de métaux précieux) affichaient au total une position nette acheteuse de 12 278 contrats sur l’or (la ligne rouge), et il est fort probable que leurs positions soient équilibrées sur les autres marchés de gré à gré de produits dérivés, voire également acheteuses nettes. C’est nécessaire à leur stratégie de négociation pour 2018, année où des pénuries de métal physique et/ou un affaiblissement du dollar pourraient commencer à orienter les cours. Sur l’argent, les swaps sont acheteurs nets de 8 877 contrats.
Pour les banques de métaux précieux actives sur le Comex, le marché a été propice aux opérations à court terme. Elles sont désormais en mesure de faire monter les cours, probablement très rapidement afin d’éviter de se retrouver trop vendeuses. Sur l’argent, la catégorie des fonds gérés est vendeuse nette, et les positions vendeuses brutes dépassent 50 000 contrats, soit un tiers de la production minière annuelle. Sur l’or, les gérants de fonds restent acheteurs nets de 76 226 contrats ; le risque de resserrement baissier y est donc moins marqué que sur l’argent.
Le marché physique a dû drainer des quantités importantes de métal hors des coffres occidentaux. Les retraits de la Bourse de l’or de Shanghai cette année (en tant qu’indicateur de la demande du public) dépasseront 2 000 tonnes, et la demande indienne devrait représenter 1 000 tonnes supplémentaires. D’autres pays asiatiques sont également de gros importateurs. L’offre mondiale s’établit à environ 3 300 tonnes ; même en tenant compte de l’offre de métal de recyclage en Chine, l’or conservé en stockage de longue durée en Occident est donc vendu et livré à l’Asie.
Cela dure depuis cinq ans au moins et ne peut se prolonger indéfiniment. Une nouvelle faiblesse du dollar, associée à la hausse des prix des matières premières tirée par la Chine, pourrait mettre en lumière de façon brutale cet équilibre entre offre et demande en 2018.
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