Malgré les primes persistantes du Comex par rapport au cours spot de l’or et de l’argent à Londres, les contrats sur les deux métaux ont été révisés à la baisse cette semaine : l’or perd 54 $ par rapport à vendredi dernier et s’échange à 1 673 $ ce matin en Europe, tandis que l’argent recule de 0,34 $ et s’établit à 14,86 $ sur la même période.
Ces dernières semaines, les swaps du Comex (les desks de négociation des banques de métaux précieux) ont eu du mal à clôturer leurs positions vendeuses. Dans ce qui semble avoir été une réduction concertée de l’intérêt ouvert, le cours de l’or a progressé. Notre graphique suivant l’illustre.
Une hausse du cours de l’or alors que l’intérêt ouvert diminue indique un short squeeze en cours. Celui-ci est sans précédent. Mais depuis que l’intérêt ouvert a atteint son point bas le 8 avril, il a recommencé à augmenter. Il semble que les nouvelles tentatives de clôture des positions vendeuses se heurtent à la résistance d’acheteurs déterminés, qui saisissent l’occasion pour reconstituer leurs positions.
Le problème des opérateurs de swaps apparaît dans notre graphique suivant, mis à jour au 21 avril, date de la dernière publication disponible du rapport Commitment of Traders.
Ils étaient vendeurs nets de 171 620 contrats, ce qui reste une position extrême, en particulier alors que toutes les grandes banques centrales promettent une inflation monétaire illimitée.
En outre, les quatre plus grands opérateurs n’ont pas réussi à réduire leurs positions, comme le montre le tableau ci-dessous.
Leurs positions vendeuses nettes augmentent de façon implacable depuis le 17 mars, et il est tout à fait possible que l’un des quatre plus grands détienne une part disproportionnée de ces positions. Maintenant que l’intérêt ouvert semble repartir à la hausse, les swaps et les quatre plus grands opérateurs font face à une nouvelle pression sur leurs positions.
Si les chiffres du Commitment of Traders de mardi dernier, qui doivent être publiés ce soir, montrent que les swaps ou les quatre plus grands opérateurs sont toujours en difficulté, nous devrons nous préparer à un éventuel défaut d’un membre compensateur. Le faible volume d’échanges sur l’or du Comex indique que les positions vendeuses demeurent un problème majeur.
Cet épisode a dû agir comme un signal d’alarme pour les opérateurs complaisants, et les contrats à terme sur métaux précieux du Comex sont donc appelés à perdre de leur influence. Le Comex a été le moyen par lequel l’establishment contrôle les cours de l’or. L’augmentation de l’intérêt ouvert absorbe la demande spéculative en la détournant des marchés physiques. De plus, le classement des contrats et options du Comex parmi les investissements réglementés, alors que les métaux physiques ne le sont pas, a incité les fonds d’investissement à limiter leur activité spéculative aux contrats à terme et aux options, sans exercer de pression sur les stocks de métal précieux non alloué.
Mais les ETF physiques absorbent de plus en plus la liquidité des coffres de Londres, ce qui accentue la pression sur les marchés papier. Il n’est guère surprenant que Scotiabank ait annoncé cette semaine la fermeture de l’ensemble de ses activités sur les métaux précieux. D’autres suivront sans aucun doute.
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