Notre graphique principal dit tout.
Les deux premières semaines de 2016 ont été volatiles pour les métaux précieux : l’or affiche une hausse de 2,3 % et l’argent est exactement inchangé ce matin (vendredi), heure européenne. Tous les marchés ont été volatils cette semaine, en particulier celui de l’énergie. Le West Texas Intermediate a touché un plus bas juste en dessous de 30 $, en baisse de 21 % depuis le 1er janvier. Par rapport au pétrole et aux autres matières premières industrielles, les métaux précieux ont donc plutôt bien résisté.
La période a été difficile pour les devises secondaires, notamment le dollar canadien, le rand sud-africain, la livre turque et le riyal saoudien. Ces quatre devises partaient avec peu de crédit sur les marchés ; le CAD et le SAR ont en outre été durement touchés par la baisse du prix du pétrole, et dans les quatre cas, un contexte politique négatif vient s'y ajouter. Les métaux précieux se seront bien comportés dans ces devises.
Les commentaires pessimistes dans les milieux financiers restent dominés par les inquiétudes concernant la Chine, les analystes étant obnubilés par les turbulences boursières et le ralentissement économique. Ils ont toutefois été surpris mercredi par les statistiques commerciales chinoises, qui ont montré une hausse des exportations pour la première fois depuis juin dernier. Par ailleurs, certains éléments indiquent que de nombreuses entreprises chinoises ont déjà réglé leurs problèmes d'endettement, l'Institute of International Finance faisant état d'une réduction significative de la dette chinoise libellée en dollars. Cela laisse penser que le pessimisme à l'égard de la Chine, et donc de l'ensemble du complexe des matières premières, pourrait être exagéré.
Cela intervient alors que la Russie, sans doute lassée de voir le prix du pétrole fixé et contrôlé en dollars américains, met en place une cotation en roubles pour ses marchés pétroliers. Dans le contexte baissier actuel, cela peut sembler sans importance, mais lorsque le prix du pétrole recommencera à monter, comme il le fera assurément, l'hégémonie du dollar en sera gravement compromise.
Nous nous tournons à présent vers l'argent, qui se comporte de manière inhabituelle depuis quelques semaines, comme si le marché était dominé par un acheteur unique à 13,80 $ et un vendeur unique à 14,40 $. Que se passe-t-il donc ? Le graphique ci-dessous présente la position vendeuse brute de la catégorie des gestionnaires de fonds (hedge funds) sur le Comex.
Outre le fait que ces positions vendeuses sont historiquement élevées, on remarque que les fluctuations autour d'une base de 10 000 contrats sont devenues de plus en plus amples depuis le premier semestre 2013. Il apparaît ainsi que les hedge funds engagent des paris de plus en plus importants à la baisse. Le marché à terme semble donc s'être polarisé autour de cette activité instable.
L'argent est plus faible que l'or depuis un temps considérable, en grande partie en raison de sa volatilité relative, que reflète le ratio or/argent présenté dans le graphique suivant.
Tant que la tendance baissière du prix de l'argent par rapport à l'or restera intacte, la tendance haussière du ratio or/argent se poursuivra. Toutefois, l'augmentation progressive de la spéculation des hedge funds laisse penser que ce jeu est à bout de souffle et mûr pour un renversement. L'observation quotidienne des cours nous montre un plancher solide autour de 13,80 $, sans doute garanti par un acheteur important.
Lorsque l'or se renforcera et que le dollar s'affaiblira, ce qui n'est qu'une question de temps, le mouvement de l'argent pourrait être soudain et explosif. Avec un ratio proche de 80, il convient de rappeler que l'ancienne relation monétaire était d'environ 16.
Les livraisons d'or physique au public via la Bourse de l'or de Shanghai se sont élevées l'an dernier à 2 596,37 tonnes, soit une hausse de 7,62 % par rapport à 2014 et un nouveau record.
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