Au cours de leur meilleure semaine depuis longtemps, l’or et l’argent ont poursuivi leur progression face à toutes les devises. Face au dollar, l’or a gagné 62 $ sur la semaine pour s’échanger à 1 502 $ en début de séance européenne, et l’argent 80 cents, à 17,00 $.
Il n’est guère surprenant que l’or, dont le pic intrajournalier a atteint 1 510,43 $ mercredi, marque une pause à un chiffre rond. Mais jusqu’à présent, chaque repli sous les 1 500 $ a donné lieu à de nouveaux achats. Si le métal est techniquement suracheté et vulnérable aux prises de bénéfices, cela indique que des gérants de fonds, structurellement sous-pondérés, revoient leurs allocations, plutôt que des spéculateurs devenus trop avides. Si tel est le cas, cela explique l’irrésistible dynamique technique qui sous-tend l’évolution des cours.
Notre prochain graphique illustre cette situation technique.
Un envol spectaculaire ! Après trois ans de consolidation massive et porté par une capitulation vendeuse en septembre dernier, le cours a beaucoup de terrain à rattraper. La dynamique qui le soutient paraîtrait insoutenable s’il s’agissait d’une action. Mais il s’agit d’or, de monnaie, et non d’un investissement conventionnel, quoi qu’en pensent la plupart des Occidentaux.
L’or semble avoir progressé, mais une grande partie de la variation de son cours doit être attribuée à la baisse des devises. Vue sous cet angle, l’analyse technique conventionnelle, qui suppose que toute la subjectivité du prix réside dans l’investissement et que la devise est une constante, montre ses limites. Il est clair que l’évolution des fondamentaux entre l’or et l’ensemble des monnaies fiduciaires est à l’origine des variations de prix du premier.
Cela laisse penser que le moment que tous les partisans de l’or attendaient est enfin arrivé. Dans ce cas, le ratio or/dollar semble refléter une inflation monétaire à venir, compte tenu des signes de plus en plus nombreux que l’économie mondiale est en difficulté, de l’éloignement des perspectives d’un accord commercial entre les États-Unis et la Chine, et de la certitude que les banques centrales vont commencer à accroître leur masse monétaire en réponse. Il devient également évident que la probabilité d’une extension et d’un approfondissement des taux d’intérêt négatifs augmente.
La prise de conscience que le système de monnaie fiduciaire est défaillant doit être la principale raison de la hausse de l’or. Et il ne s’agit pas seulement du dollar en tant que monnaie de réserve, comme l’illustre notre prochain graphique des quatre principales devises, rebasées à la fin du marché baissier de l’or postérieur à 2011.
La cassure se retrouve dans les quatre devises. Depuis décembre 2015, le cours de l’or a progressé de 23,5 % en yens, de 38 % en euros, de 43 % en dollars américains et de 75 % en livres sterling (qui ont été exceptionnellement faibles).
Si les cours de l’or continuent de monter, il faut craindre que, sur des marchés de capitaux où très peu d’or physique soutient une montagne de produits dérivés papier, une ou plusieurs banques de métaux précieux se retrouvent en difficulté financière. D’après l’expérience passée, les problèmes systémiques sur un marché aussi sensible sont résolus par des banques de métaux précieux qui s’unissent pour faire s’effondrer les cours. Tout indique qu’une vente de, disons, 10 000 ou 20 000 contrats du Comex ne ferait que freiner temporairement le mouvement, car il s’agit d’un problème de devises, et non d’un problème d’or.
Entre-temps, l’argent est en phase de rattrapage, le ratio or/argent restant à un niveau très élevé de 88. Le cours de l’or étant tiré par la baisse des monnaies fiduciaires, ce ratio devrait diminuer sensiblement.
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