Après le choc du Brexit, l'or et l'argent consolident la forte hausse qui a suivi.
Cette consolidation, amorcée après la fête de l'Indépendance américaine, prend la forme d'une correction relativement modérée, comme le montre notre graphique d'introduction. L'or affiche ainsi une hausse de 27 % face au dollar américain, et l'argent de 47 %. L'argent a rattrapé l'ensemble de son retard antérieur, ce qui a ramené le ratio or/argent de 83 en mars à 66 cette semaine.
À propos de performance, il convient de noter l'écart de performance de l'or selon les devises. Notre deuxième graphique l'illustre pour les principales devises.
Ce graphique offre de nombreux sujets d'intérêt, mais même le lecteur le plus attentif pourrait passer à côté de l'évolution du cours de l'or en yen. À ce jour, il n'est en hausse que de 10 % sur l'année, soit le quart des 40 % observés en livre sterling. Mais deux éléments sont à garder à l'esprit : une hausse de 10 % constitue un très bon rendement pour les investisseurs en yen, et, avec des taux d'intérêt négatifs, les facteurs haussiers sont importants. En outre, Tanaka, un important négociant japonais en métaux précieux, rachète Metalor, le célèbre affineur suisse. Si les transactions de ce type sont souvent dictées par les opportunités, il est raisonnable de supposer ici que Tanaka anticipe une demande exceptionnelle de lingots d'or destinés spécifiquement au marché japonais. Dans le cours normal de ses activités, Tanaka pourrait répondre à la demande future attendue en confiant à des affineurs, sur une base concurrentielle, la fabrication de lingots à sa marque. Sa décision d'acquérir un grand affineur suisse indique qu'elle s'attend à une forte expansion de la demande de détail en métal physique au Japon, rendant nécessaire la sécurité de l'approvisionnement.
Ces dernières semaines, il a de plus en plus été question de nouvelles mesures de stimulation monétaire dans le monde. Mais, les taux d'intérêt nuls ou négatifs étant devenus courants pour les grandes devises, l'attention se porte sur des formes de stimulation plus ciblées, passant par des dépenses publiques non financées. Il apparaît que le Japon a consulté Ben Bernanke, ancien président de la Réserve fédérale, célèbre pour avoir longtemps préconisé la « monnaie hélicoptère ». Cette expression populaire est un peu sommaire, mais elle désigne le point d'aboutissement keynésien de l'inflation monétaire.
Alors que les monnaies font face à de nouvelles tactiques destructrices de la part de leurs émetteurs, ce qui est favorable à l'or, on ne peut ignorer la situation technique du marché. Les banques de métaux précieux gagnent de l'argent en négociant à court terme et ont toujours réussi à reprendre le contrôle des cours lorsque les spéculateurs marquent une pause dans leurs achats. Pour que le marché progresse à partir d'ici, les acheteurs de métal physique devront submerger l'offre papier.
Les fonds spéculatifs ont fait une tentative sérieuse en ce sens cette fois-ci, portant leurs positions acheteuses à des niveaux record, et de très loin. Le graphique suivant montre comment leur position acheteuse nette sur le Comex a atteint un niveau record.
Selon tous les critères passés, le marché à terme est largement suracheté. Mais les spéculateurs haussiers l'emporteront-ils cette fois-ci ?
Il y a de fortes chances qu'ils y parviennent, mais le risque d'un marché qui dérive à la baisse pendant que les banques de métaux précieux clôturent leurs positions vendeuses est important. Cela dépendra de l'évolution de la situation, notamment d'une intensification des risques bancaires en Europe et de nouveaux développements dans la poursuite de l'expansion monétaire.
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